玉米 基本面存隐忧

　　上周国内玉米期货高位振荡，截至12月4日，玉米主力合约2105最高价为2692元/吨，最低价为2621元/吨，收盘价为2651元/吨，周跌幅为0.08%。现货方面，上周全周市场延续上涨态势。黑龙江地区上周五报价2440元/吨，较此前一周的2330元/吨上涨110元;吉林地区现货报价2480—2530元/吨不等，较此前一周上涨70元/吨左右;华北地区玉米报价2520—2600元/吨不等，河南地区玉米报价2460—2600元/吨不等。

　　  从产量来看，2019年全国产量约2.18亿吨，2020年产量约2.06亿吨，今年产量相比上年略减，但由于今年在生长后期较为潮湿，新粮玉米呕吐毒素较高，优质玉米供给按照减少10%来测算，今年优质玉米供应同比降低3000万吨左右。

　　  进口量增加是必然趋势。我国玉米进口配额为720万/年，目前由于国内玉米价格高，国家允许饲料企业通过中粮集团采购总量为1000万吨的进口转基因玉米作为饲料原料，保守估计新年度国内进口1700万吨，同比增加1000万吨。后期进口存在两大不确定性，一是市场普遍预计玉米进口可能超过1700万吨，达到2400万吨的水平;二是DDGS进口是否放松，中美关系阶段性缓解是否会带来DDGS进口窗口期存在不确定性。

　　  需求方面，玉米饲料需求的三大板块有生猪消费、肉禽消费、蛋禽消费，2021年生猪存栏预计增加1亿头，增加猪料消费3000万吨，需玉米1800万吨增量;肉禽2021年继续保持增长态势，预计增幅16%，多增禽料需求600万吨，需要玉米300万吨，生猪和肉禽多增玉米消费2100万吨;2020年蛋禽补栏每月均低于上年，预计2021年蛋鸡存栏同比下降13%，蛋禽料玉米消费下降150万吨。预计饲用需求增加1950万吨。

　　  深加工需求方面，2020年玉米深加工消费8360万吨，在优先满足饲用需求的政策导向之下，预计深加工支持政策会有调整，初步预计深加工需求下降1000万吨。

　　  2021年优质玉米供给减少约3000万吨，进口增加1000万吨，需求增加950万吨，替代需求2500万吨，供需面基本不存在缺口。后期国家可以用的调控政策主要是增加小麦稻谷拍卖以及调整进口政策。

　　  从供需基本面来看，利多因素主要有：当前资金面极度宽松，有利于价格上涨;今年玉米产量小幅减少，但由于生长后期降水过多，毒素霉变等指标普遍偏高，优质玉米供给减少;国储拍卖完毕，剩余库存量少。利空因素主要有：进口玉米数量保守估计同比增加1000万吨，后期可能再增加700万吨，并存在放松DDGS进口政策的可能;国家开始拍卖陈小麦和陈稻谷来替代饲料玉米。不过，以上利空因素真正释放还需要一定的时间，短时间内能发生的利空因素则是加速上涨的大宗商品指数见顶逆转，由前期的正反馈式上涨变为负反馈下跌。