美国大豆市场的风险

　　就在不久前，美国大豆价格还陷入与中国的贸易战，当时我们谈论的是有可能出现10亿蒲式耳的库存结余，除了降价，大豆价格没有其他出路。由于与中国的第一阶段新贸易协议有望重振需求，美国大豆价格在2019年底出现反弹，但这些希望很快被2020年的全球新冠疫情大流行摧毁。

　　5月WASDE报告出炉时，美国农业部预估2020-21年美国大豆期末库存为4.05亿蒲式耳，看起来不再那么悲观，但美国农业部预估的平均价格为每蒲式耳8.20美元，则仍令人沮丧。

　　乐观的变化

　　牛市变化的第一个线索出现在7月23日，当时巴西大豆离岸价价格收盘高于2019年高点10.37美元/蒲式耳。这在现在看来是合理的，但在当时，看到巴西大豆收成创下纪录后，大豆价格如此迅速地创下新高，则让人感到奇怪。

　　通常情况下，巴西的大豆出口会一直持续到秋季，但有一个出人意料的迹象显示，巴西的大豆供应在7月份就已经开始减少。也就是在那个时候，美国开始从中国买家那里获得更多的出口订单。

　　快进到写这篇文章的时候，美国现在已经有16.3亿蒲式耳的2020/21年度大豆的出口销售记录，其中8.9亿蒲式耳来自中国。

　　美国农业部估计，到2021年8月31日美国大豆季结束时，将有2.90亿蒲结余，这是五年来最紧张的一次。由于出口较高，期末库存有进一步下降的空间。

　　未知的因素

　　尽管这听起来很乐观，但有两大未知因素将对价格走势产生重大影响。首先是中国的需求水平。中国可能继续其强劲的购买步伐，并迫使供应更加吃紧。或者，由于不想引发价格配额，中国可能会放慢采购速度，直到巴西在2月份下一个作物收获。当然，中国需求不明确，也没有好的预测方法。

　　第二个不为人知的是南美的天气。巴西今年开始种植大豆的时间较晚，但鉴于当地大豆价格处于至少四年来的最高水平，如果天气配合的话，巴西有充足的动力和能力种植创纪录的大豆。说到天气，我们只能看这么远。

　　降低生产风险

　　不要敦促生产者把整个作物押在看涨或看跌的猜测上，接受我们无法确定预测的事情。考虑到今天的高价，今年至少有一半的产量可以作为库存。

　　接近四年来最高水平的大豆现货价格并不是每天都会出现，与中国的贸易争端还没有结束。

　　我不知道结果会如何，但鉴于CFTC报告称，投机参与度达到2012年以来的最高水平，我强烈敦促生产者减少面临风险的头寸。