郑棉震荡走低 向下空间有限

　　国庆节后，国内外棉花价格涨幅较大，但随后进入震荡下行轨道，主要受现货需求走弱和新棉收购价下滑影响。

　　美棉仍有上行空间

　　美国农业部发布11月份全球产需预测显示，2020/2021年度美国棉花供需预测环比基本没有变化，美棉产量略微调增至1710万包，国内消费量和出口量没有变化，期末库存仍为720万包，库存消费比为42%，为2007/2008年度以来的最高。

　　全球方面，2020/2021年度全球棉花产量环比略微调减，但由于期初库存小幅增加而消费量略有减少，因此全球期末库存增加30万包。全球棉花期初库存环比调增37.8万包，主要原因是巴西上年度棉花产量调增。产量方面的其他调整包括：巴基斯坦减少80万包，澳大利亚增加40万包，中国增加25万包，中亚产量小幅调减，全球产量总体环比减少16万包。

　　全球棉花消费量环比增加16万包，主要原因是巴基斯坦消费量减少。全球棉花进口量环比调增60.5万包，原因是巴基斯坦棉花大幅减产导致进口需求增加，巴西和澳大利亚出口量也有所上调。

　　美农业部数据略偏空，但是美豆和美玉米均偏多，从中期看美豆和美玉米的供需会对价格形成向上刺激。中期挤压棉花种植面积概率不小，美棉后期仍有上行空间。

　　新疆棉收购价走低 翘尾难现

　　经历了10月份的籽棉疯狂抢收，步入11月后籽棉收购热情持续走低，截至11月10日，南疆阿克苏沙雅、柯坪、库车等地39%~40%衣分机采籽棉收购价6.30~6.50元/公斤；而40%左右衣分手采籽棉收购价7.10~7.30元/公斤（最低收购挂牌价降至7元/公斤以下），均较10月下旬再次下调0.30~0.40元/公斤。

　　而且从棉农、轧花厂反馈来看，企业大多从严从紧收购，扣水扣杂的情况比较常见。随着疆内大范围降温、霜期到来，籽棉不仅颜色级明显下滑、断裂比强度等指标下降，而且籽棉水分增加，轧花厂收购越来越谨慎。

　　由于今年10/11月份棉花套保、期现操作机会不多，再加上高成本、低利润，下轧花厂普遍惜售。由于今年籽棉采收早、加工快、采棉机数量、轧花能力与新疆棉资源严重不匹配，因此预计今年轧花厂停收停购期将提前至12月中旬，轧花厂“收上来，卖不出”的担忧上升。出于风险的角度考虑，轧花厂提价抢收的可能性比较小。

　　需求现季节性走弱 现货偏弱

　　节日期间下游订单快速恢复，坯布厂排队等货，坯布价格上涨，印染厂也传出订单爆满、满负荷运营的消息。下游订单的改善一方面来自于“双11”国内需求，另一方面，外贸订单有有所增加，9-10月份本身也是外贸订单下达的旺季，而纺织大国印度因疫情影响生产致使部分订单转移至中国。此外，还有“拉尼娜”气候下对“冷冬”预期也增添市场对冬装需求期待。

　　现阶段棉花价格震荡小幅回落，但下游开工仍在高位，且原料库存已在高位，下游利润转差后对原料补库不积极，棉纺产业链不支持现货走强。从目前情形看，大量新棉待售，需求步入季节性消费淡季，但随着期价下行，风险也有所释放，期价仍有较强成本支撑，期货往下空间不会太大，在13500附近可逢低介入郑棉5月合约。