郑棉中长期看涨 短周期面临下行压力

　　郑棉4月以来再现顺畅上涨形态，月底最后一个交易日则出现较大幅度的下跌。同期，在杭州召开的第八届中国棉花（纱）期货论坛上，业内人士比较一致地看空短期棉价。笔者认为，郑棉能否再创阶段性新高，还要看ICE期棉能否有效突破。

　　长周期看涨驱动仍存

　　目前来看，市场依然长周期看涨棉价。一方面，全球去库存趋势仍将持续。2014/2015年度全球棉花库存消费比达到峰值101.52%，此后连续下降。据英国棉花展望集团考特鲁克（Cotlook）预估，2017/2018年度全球棉花消费量将连续第3年超过产量，库存有望继续减少。需要注意的是，新市场年度我国以外地区的供应量是增加的，所以去库存力量主要还在我国。

　　另一方面，消耗国储库存后，我国将面临较大的产销缺口。2016年抛储266万吨后，还有821万吨余量，预计今年抛储结束后，国储余量将为621万—560万吨，再经2018年的抛储，国储棉有望降至安全库存范围内。届时我国将面临较大的产销缺口，这将引导未来棉价上涨；或者是出现缺口后，迎来价格大幅上扬；或者是在缺口预期的影响下，价格缓慢抬升，市场进而提前增加供应。另外，国储库存除了数量问题，质量也是另一个促涨价格的不确定性因素，值得关注。

　　短周期面临下行压力

　　虽然在较长周期内看涨棉价，但鉴于全球库存消费比目前在80.74%，远高于40%的均衡线，所以高库存的压制不可小觑。上涨一般会呈现事件和资金推动的特点，而后会出现价格阶段性下跌。

　　现阶段来看，棉花整体已经开始偏空。第一，仓单量巨大，截至4月底已接近30万吨，其中有不少是高升水仓单，带给盘面不小的压力；第二，抛储成交率偏好，3月6日到4月底已抛储86万吨，按照这个抛储速率，9月、10月的商业库存同比会增加，增量约为一个月的消费量，到时叠加新棉上市，供应压力将增加；第三，2016年以来棉价涨幅较大，国内外市场上，棉花均具有良好的种植比较优势，进而带来面积增加的预期，比如美国植棉面积有望增加21%，我国植棉面积增加幅度也比较大；第四，从产业链上看，纱价和布价涨幅都没能跟上棉价涨幅，这说明需求端没有跟上；第五，从技术上看，目前郑棉再次接近2016年10月以来的振荡区间上沿，如果没有利好因素的刺激，那么很难形成突破。

　　关注美棉走势和天气

　　今年以来，美棉出口销售一直不错，也因此提振了价格。USDA4月供需报告显示，美棉期末库存下调了17.4万吨。最近两周，美棉出口销售也开始下降，价格逐渐从高位回落。如果美棉上涨停滞，那么郑棉也将顺势走低。不过，最新CFTC持仓数据显示，投机者再次增持棉花期货期权净多仓位，依然趋势性看涨价格。

　　笔者认为，未来需要关注美棉走势以及天气，因为这仍是决定郑棉上涨高度的关键。目前市场聚焦在棉花种植面积上，一旦种植面积确定，2017/2018年度产量将由天气决定，未来天气影响价格的权重也会逐渐增加。因此，建议多头止盈出场，关注逢高做空机会。