蛋鸡亏损时间拉长 鸡蛋远月走好确定性增加

　　2017年一季度鸡蛋期货回顾

　　1.行情概述

　　2017年一季度，1705期货价格以跌为主，其中有几次反弹都夭折了，逻辑就是期现回归，但凡每次现货要下跌之前期货都会重新转跌，3月后还补了一次期货升水的跌幅，因此从3300直接跌到了2800+，到此时现货也只有2.1均价，期货仍然比较大幅度的升水，跌势很难结束，技术修复后重回下跌可能性比较大。同期1709合约因为是非主力合约，以某家多头为主的资金从3700拉升到4300，随后在现货低于预期，6月前难以好转的情况下，远月预期下降多头出货，期货暴跌400多点，近远月基本同步下跌，这其中还是有不合理之处，也是后市酝酿的机会所在。

　　2017年一季度鸡蛋市场基本情况概述

　　1. 现货概述

　　12月以来现货呈现阴跌走势，创下06年以来最差水平，小型养殖户贸易商基本崩溃，大户依然坚挺，受到流感、消费不振等各种因素影响淘鸡量没放出来前就已经暴跌，导致不少养殖户处在两难境地，低价淘汰不划算，继续养鸡也只能是维持，资金紧张的就被迫在低位割肉，还能支撑的都在支撑，400天以上基本上淘汰，但由于市场对高价接受能力有限，这种现货恢复性上涨幅度不大，只能是慢慢往上蹭，400天以下蛋鸡处于产蛋高峰期，货源较充足，4月清明后南方有一个升温阴雨天，这会逼迫库存出货，现在市场的库存主要集中在养殖户和贸易商手里，3月的上涨贸易商出货养殖户还在等待，据我们了解下游食品厂在2元附近储存大量库存，加工成蛋粉蛋液，价格上涨过快时就会启用库存，现货急涨后必然出现走货不畅的现象，从鸡苗销量来看，11月份鸡苗销量环比增加23.57%，至3月此次补栏蛋鸡陆续进入产蛋高峰期，整体来看供应依旧大于需求，真正的供需格局好转在中秋那波。

　　2. 蛋鸡存栏情况

　　芝华数据监测显示，2017年2月全国在产蛋鸡存栏11.27亿只，环比减少2.38%，同比减少6.56%。11月份新增开产量为0.6652亿只，淘汰量0.9404亿只，开产量小于淘汰量，总存栏降低。

　　后备鸡方面，2017年2月全月后备鸡存栏2.02亿只，环比减少3.06%，同比减少19.7%，从图中可以看到绝对数量是相对低位，因为2月份育雏鸡及青年鸡存栏均减少。

　　我们看到在产蛋鸡自2015年初开始逐步恢复性增长，2016年下半年后保持相对稳定，后备鸡的存栏自下半年以来逐渐减少，年底时在产蛋鸡存栏也开始快速下降，主要受亏损超额淘汰所致，3月、4月预期开产量大于淘汰量，现货上半年也难有恢复，下半年需求起供应下降之时现货才会有明显的上涨。

　　3. 蛋鸡补栏情况

　　芝华数据监测显示，2017年2月全国育雏鸡补栏量环比减少4.6%，同比减24.42%，2017年2月青年鸡存栏量环比减少2.58%。去年10-12月有一个补栏小高峰，1-3受现货低迷影响再度回落，4月本来青年鸡有回暖迹象，但是很快现货破2，补栏积极性严重变差，56月低迷后，7-9补栏淡季，等10月以后再补已经来不及。另外一个重要情况，种鸡场大量淘汰父母代老鸡，在产父母代存栏偏低。

　　2017年鸡蛋和历史的比对

　　既然鸡蛋现货已经低迷到09年最低价格，那我们来判断底部到底多低。

　　图8、9，鸡蛋99-17年现货价格图，季节性明显，3-5月现货基本是稳定略有反弹为主，从基本面上回顾历史，今年和13年上半年有类似的地方，都是禽流感和前期补栏过多造成了现货暴跌，虽说13年没有跌到2元以下，但是当年饲料价格高，算养殖成本比现在高8毛以上，这样算一下那年的低价和今年也算是类似了，后来呢，后来到7月之前现货一直在底部3-5毛空间震荡，中秋前才有真正意义的上涨，而且只维持了一两周。在非疫病淘汰的情况下，单凭养殖亏损淘汰养殖户需要很长时间的过程，试想过往2年多的盈利现在只亏损2个月这个能淘汰吗，淘汰也是淘汰老鸡后等市场企稳就重新上雏鸡，更何况那些新建的大厂，固定资产折旧就受不起，不上鸡也是亏那还不如上鸡，上鸡亏一时，全程未必亏。一定要强调一点的是今年虽然历史低价，但是饲料成本也是近年来历史低价，所以即便下半年行情好转，也不能简单对标过去说4元5元，得看养殖利润。

　　2017年一季度鸡蛋期货行情展望

　　现货因为去年11月左右的补栏高峰，45月现货供应不少，需求还没有太大起色，淘汰量这个时候少，属于真空期，4月现货价格已经崩盘，因此现货在端午节前后只有一个季节性小反弹，没有趋势上涨的可能，6月梅雨运输受阻蛋质下降，价格难涨，所以说7月之前现货低迷，在低于成本区的这段时间鸡苗补栏积极性会比较低，而1-6月是季节性补栏最旺的时候，根据我们数据2-4月补栏量低于同期40%，56月预期也会比较差，对应这批鸡苗将在8月后逐渐达到高峰期，而去年1-6月上的这批鸡因为鸡龄问题，大部分最迟在10月之前淘汰，所以9月中秋前现货价格会反弹不过低于去年同期，而1月因为供应持续下降现货价格将有望和9月持平甚至更高。结合盘面近期的下跌，我们强烈推荐1月的择机做多机会，这么大幅度的补栏减量十分严重，对供需有明显影响，3720是1801上市开盘价，当前3800一线机会难得。如果09上涨到4100-4200附近完全可以空1709保护1801，这样1801做一个价值回归+跨月套利，风险收益比会相对合适。

　　风险点：

　　现货价格后期上涨过早