菜油最坏时期已至 棕油一枝独秀

　　3月13日~17日的一周，国内植物油价格继续下跌，再创年内新低。其中菜油在资金压力和临储菜油出库压力下，继续领跌国内植物油市场，而棕榈油在低库存支撑下，价格较为坚挺。

　　豆油跌势放缓

　　本周，CBOT大豆期价跌破1000美分/蒲式耳这一重要关口，南美大豆丰产压力仍未消化殆尽，技术面看，下周CBOT大豆期价仍以弱势震荡为主。连豆油期价重心继续下移，但跌势较上周趋缓，操作上建议观望为主。

　　分析后势，利空因素有：一是美国农业部将巴西大豆产量较去年调高400万吨，超过市场预期，CBOT大豆期价还未完全反映南美大豆丰产压力，后期仍有向下空间；二是今年美国大豆播种面积预期增加，全球大豆供应充足，对CBOT大豆利空；三是随着CBOT大豆期价下跌，进口大豆到港成本环比下降，每周至少150~160万吨的压榨量仍属于较高水平；四是当前国内仍处于植物油消费淡季，菜油对豆油消费替代优势增强，进一步恶化国内豆油现货供需基本面，豆油基差也将继续走弱。

　　利多因素有：一是国内豆油经过持续3个月的下跌，已累计下跌近12%，向下空间有限；二是大豆主要出口国豆农近两年的仓储能力提高，当市场价格与他们希望价格相差较大时，豆农更倾向于存储惜售，因此，虽然预期CBOT大豆在丰产压力下将弱势震荡为主，但向下空间也有限。

　　菜油继续领跌

　　本周，虽然临储菜油停拍的消息使得郑菜油期价一度反弹，但在现货供给压力下，郑菜油期价继续领跌植物油市场，技术面来看，下周弱势震荡的可能性较大，但向下空间已有限，操作上建议观望。

　　分析后势，利空因素有：一是由于国内菜油期现货价格持续近3个月下跌，且国内处于消费淡季，下游走货不畅，贸易商回款困难，加之贸易商基本以民企为主，融资困难，即使看好下半年行情，也难融到钱缓解当前资金需求，面临要不违约，要不赔钱销售走货的局面，可以说国内处于今年菜油现货基本面最坏时期；二是去年10月至今，临储菜油已累计成交207.8万吨，预计5月份国内菜油库存将达到峰值。

　　利多因素有：一是与前期高点相比，国内菜油已累计下跌18%，向下空间已有限，资金追空积极性不高；二是临储菜油是国内低价菜油的主要来源，在部分贸易商赔钱走货回笼资金的情况下，对资金雄厚的企业来说，反而是价值投资的好机会。

　　低库存支撑棕油

　　本周，因主产国仍处于单月生产淡季，且出口有所好转，马盘棕榈油期价止跌并大幅反弹。受马盘带动，且因国内棕榈油货权相对集中，连棕榈油期价也止跌反弹，可谓一枝独秀，技术面看，下周连棕榈油仍有反弹空间。

　　分析后势，利多因素有：一是当前，令吉兑美元汇率为4.43，令吉的贬值将有利于棕榈油的出口；二是预计进入6月份后主产国棕榈油库存才会快速上升，因此，在主产国棕榈油库存快速回升之前，国内外棕榈油价格将受到低库存的支撑；三是国内外棕榈油价格倒挂，成本支撑国内棕榈油价格，监测显示，马来西亚5月棕榈油到港完税成本6033元/吨，较1705合约倒挂207元/吨左右；7~9月棕榈油到港完税成本5598元/吨，较1709合约倒挂86元/吨左右。

　　利空因素有：一是市场普遍认为5、6月份主产国棕榈油库存将快速回升，这将在马盘棕榈油期价有所体现；二是由于豆油库存将持续处于历史高位，而菜油现货供给压力也需时间消化，预计上半年国内植物油市场在整体供过于需的情况下，将反复筑底，棕榈油多数时间处于竞价劣势，不利于消费。