豆粕震荡弱势运行 建议关注熊市价差策略

　　一、本周标的市场行情分析（3月12日）

　　本周USDA3月供需报告上调巴西大豆产量至1.08亿吨，南美丰产预期进一步被确认，另美豆出口下调导致库存高于预期，报告利空下美豆承压下行，暂时在1000美分之上获得支撑。南美天气持续良好下，阿根廷很难出现减产，全球大豆或持续库存增加的态势，美豆价格将长期受压制。报告之后关注南美大豆卖货量以及中国大豆采购，总体来看，美豆将在980-1060美分区间偏弱运行。国内方面，目前豆粕供应充足，沿海豆粕库存仍居87万吨，3月份下游养殖业需求低迷，豆粕成交较低，短期国内豆粕或仍将震荡下行。

　　从日线和周线上看，各均线收拢并小幅向下拐头，豆粕震荡区间弱势运行。操作上，豆粕1705在2830-2950区间可逢高做空。

　　图1：豆粕期货1705合约日线走势图

　　资料来源：文华财经 美尔雅期货

　　图2：豆粕期货1705合约周线走势图

　　资料来源：文华财经 美尔雅期货

　　二、波动率分析

　　目前来看，豆粕1705合约对应期权在期权仿真交易中成交量和持仓量仍然为最大，下图3展示了豆粕主力1705合约5日、10日、20日和30日历史波动率情况。由于对USDA供需报告的预期分歧，临近周末短期波动率（5日、10日）有调头向上趋势，而中长期波动率（20日、30日）则延续下行。总体来看，USDA报告已出，波动率大幅波动的概率降低，我们预期近期波动率变动不大，呈现中性。

　　图3：豆粕1705合约历史波动率与收盘价情况

　　资料来源：wind 美尔雅期货

　　三、期权策略建议

　　从标的目前的基本面情况来看，外盘USDA3月供需报告利空下美豆承压下行，国内方面，目前豆粕供应充足，3月份下游养殖业需求低迷，整体供强需弱，短期国内豆粕或仍将震荡下行。

　　综合来看，我们认为短期豆粕将在震荡区间弱势运行，同时波动率呈现中性。策略方面，下周可以进行关注趋势性做空或熊市价差策略。趋势性做空策略，买入看跌期权，例如买入M1705-P-2900等；熊市价差策略，买入浅实值看跌期权同时卖出浅虚值看跌期权，例如买入M1705-P-3000&卖出M1705-P-2800等。