跌无可跌摧反弹 玉米谨慎乐观看后市

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　　近期国内玉米价格纷纷上涨

　　近日，国内玉米成交价格大多出现上涨。根据监测，3月6日，东北产区、华北产区以及港口和销区玉米市场价格均较前期出现20-40元不同幅度的上涨。而大商所玉米合约近期更是涨势凌厉，1705合约3月6日收盘报1648元/吨，创出该合约上市以来的最高收盘水平。

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　　农户余粮或低于市场之前预期

　　从农户售粮进度来看，根据监测，当前东北及华北产区农户售粮进度同比普遍慢于上年同期水平。但如果考虑到上个年度东北三省一区玉米收购市场的实际情况，慢于去年水平实属正常。而今年售粮进度如果与更早之前年度相比则至少属于正常进度水平。再从收购量来看，根据国家粮食局数据，截止2月25日，黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米8656万吨，同比减少3785万吨。虽然此收购量低于去年同期水平，但需要注意两个因素：一方面今年全是市场化收购，大多以商品玉米为主，以加工企业和贸易企业为主； 另一方面要考虑2016年玉米总产量下降的因素。如此考虑，本年度玉米收购进度也并不慢。虽然国内当前余粮水平同比仍然是偏高的，但可能会低于市场之前预期。

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　　深加工企业消费超出之前预期

　　受国内玉米价格回落、规模企业享受政策补贴、部分加工产品出口退税优惠、进口DDGS反倾销反补贴等因素影响，国内玉米深加工企业再次步入快速发展时期。一方面，一些地区新增产能不断开工生产； 另一方面，玉米深加工企业步入良好赢利时期。本年度以来享受补贴的规模企业普遍都有比较可观的盈利，而未有补贴的华北地区规模企业也普遍进入赢利阶段。据监测，从去年11月份以来，国内淀粉和酒精类生产企业月度开工率平均在75-80%之间，远高于近年来同期水平。因而，预计本年度深加工玉米消费将超过之前市场预期。

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　　东北饲企补贴提升优质玉米前景

　　主要受环保治理而导致的猪场拆迁引发的存栏低位及近期禽流感对禽类养殖等因素影响，预计本年国内饲料增长仍将受到一定的抑制，从而影响饲用玉米消费。本年度影响国内饲用玉米的主要因素一是饲料原料的替代转换，主要是进口高梁和大麦减少的影响； 二是东北饲企补贴对优质玉米价格的提振。受饲料总量增长的限制东北饲企补贴虽然不会大幅度增加饲用玉米消费量，但鉴于东北优质玉米在饲料原料中的重要地位，作为国内饲用优质玉米集散地的东北产区规模企业享受补贴将提升销区饲企采购东北玉米的比较成本，提升国内优质玉米后期市场预期。

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　　玉米市场将进入购销两旺期

　　传统上从3月下旬开始，国内玉米市场将逐渐进入玉米购销两旺时期。从东北市场来看，春播前农户比较集中的售粮高峰期即将到来，而华北市场随着二季度开始的天气转暖，也将进入农户玉米的集中销售期。从而预示着从3月中下旬开始，农户集中售粮的压力将逐渐到来。当前玉米价格的反弹上涨一方面预示着继续回落的力量已经衰竭，玉米市场已进入跌无可跌的境地，另一方面此时的上涨预计在当前背景下较难持续，在后期售粮压力下，可能仍会有一段低位震荡期。

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　　国内产消或现阶段性变化

　　当前困惑市场并且对后期市场有较大影响的的数据一个是农户售粮进度。囿于样本采集等方面的原因，机构之间也出差较大差异。另一个是2016年减产数据，机构之间差异较大，范围在2000-5000万吨之间。而这两个数据都对后期市场有较大影响。如果减产幅度较大，则意味着当年度新增玉米产消之间结余量较少，不考虑陈粮因素，国内产消有可能出现偏紧态势。

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　　以谨慎乐观心态看后期市场

　　总体来看，本年度压力最大的时期即将过去。特别是3-4月份国内玉米市场又将面临一波较大的冲击，但国内现货价格跌无可跌的特征比较明显，继续向下空间可能较为有限。而如果2016年减产水平超过主流预期，即使有庞大陈玉米库存，后期市场也不会太悲观。