豆粕成交略有好转 但短期涨幅料有限

　　2月以来，CBOT豆粕和DCE豆粕均以区间运行为主，两者的波动率也呈现下降趋势。以30天年化波动率为例，CBOT豆粕指数波动率从2月初的23.99%下降至月底的19.02%，下降幅度为4.97%；DCE豆粕指数波动率则从17.24%下降至16.62%，下降幅度为0.62%。由此可见，DCE豆粕的波动性要高于CBOT豆粕，短期而言，豆粕价格仍以区间波动为主。

　　美豆种植面积将增加

　　2月下旬，美国农业部展望论坛对2017/2018年度美豆种植面积预估为8800万英亩，大幅高于2016年的8340万英亩，再创历史新高；预估单产为48蒲式耳/英亩，总产量为41.8亿蒲式耳（同比下降3%），由于今年美豆单产是按照趋势单产来预估的，所以数值较低。考虑到近年来种子改良等技术性进步因素，美豆单产水平出现了大幅提升，所以用趋势单产预估美豆单产过于保守。如果今年夏季美豆主产区天气依旧良好，单产水平则有可能持平于2016年或者再度提高。

　　本次论坛给美豆种植面积定下基调，即今年种植面积将大幅提升。在美豆春播前后，如果大豆和玉米比价继续走高，市场将会偏向于种植面积达到8800万英亩或者更高水平的预期；如果大豆和玉米比价走低，市场将会偏向于实际种植面积低于8800万英亩的预期。当然无论如何，市场已经预期今年美豆种植面积将会增加，只是增加幅度还有变数。在种植面积增加的预期下，豆粕价格上行空间受到限制。

　　南美丰产预估不改变

　　美国农业部3月上旬将公布月度供需报告，从2月南美大豆的生长以及早期收获等情况来看，本次报告将维持南美大豆丰产的预估。巴西方面，从大豆播种、生长到早期收获，天气情况总体良好。在此背景下，市场主要机构纷纷上调巴西大豆产量预估。阿根廷方面，1月下旬以来，其主产区天气开始好转，市场对大豆产量的预估持平或略微上调。考虑到当前仍处于阿根廷大豆关键生长期，产量尚未趋向明朗化，预计3月供需报告可能会维持前期预估不变，这也将压制豆粕价格的上行空间。

　　国内库存连续3周回升

　　2月下旬以来，豆粕成交情况略有好转。据汇易咨询统计，上周豆粕日均成交量约8.11万吨，前一周日均成交量约8万吨。不过，截至2月17日当周，豆粕库存已经连续3周上升，主流油厂库存总量为86.66万吨，周度环比增幅约19%，同比增幅约39%。在库存上升的背景下，现货价格有所下降。此外，油厂开机率也在恢复。截至2月24日当周，开机率上升至57.54%，当周出粕量约150万吨，周度环比上升4.2%。可见供应量在逐步增加，由此来看，豆粕短期涨幅料有限，在美国农业部3月供需报告出台前，预计豆粕主力1705合约期价波动区间在2850—2950元/吨。