玉米政策支撑价格 需求制约上行空间

　　玉米市场中期来看，政策提振的边际效应逐渐减弱，饲料企业和深加工企业的采购都将受到需求的制约，未来收购量继续上升的空间有限。从盘面表现来看，资金持续离场令上涨动能逐渐衰退，前期高点将成为短期反弹的重要压力。

　　自2月20日以来，玉米期货主力1705合约止跌震荡回升，本周再度回到1600元/吨关口上方。至此，资金连续第三周出现大幅减持，近两周的减仓规模均在42万手以上。

　　截至2月28日收盘，1705合约单月持仓量仍旧在248万手之上，单日成交量超过130万手。虽然较前期单日成交高点370万手出现大幅回落，但相对于农产品市场中的其他品种而言，市场关注度依然较高。

　　产区方面，国家粮食局统计数据显示，全国玉米主产区收购量达到7954万吨，较去年同期减少4109万吨。春节过后，我国政府在东北玉米产区相继出台了饲料企业收购玉米补贴政策。东北产区政策逐步落实，与深加工补贴一同支撑玉米市场价格底部。在政策支持下，东北玉米收购价格小幅上涨，目前东北地区多数饲料企业库存在20~40天不等，但一些有远见的饲料企业开始订购5~6月份的玉米，价格较目前水平高出100元/吨。近日，东北深加工企业三等玉米挂牌收购价1290~1400元/吨，局部涨跌互现，东北地区的贸易商多选择持仓待涨，虽然现阶段市场看淡，但却普遍看好夏季玉米价格。华北玉米受降雪天气、东北比价 支撑和农民惜售支撑跌势放缓，目前收购价格为1500~1600元/吨，但业内更为担心的是随着气温升高，华北玉米品质下降带来的利空影响。同时，随着补贴的深入，补贴的边际效应将逐渐递减。

　　目前，锦州港玉米集港价格在1430~1480元/吨之间徘徊，单日集港量在3万~4万吨的高位，南方散货现货报价在1600~1650元/吨之间徘徊。2月份以来，下游饲料消费持续低迷，春节过后部分饲料企业集中补库之后回归平淡。

　　深加工方面，过去一周国内玉米淀粉报价1850~2050元/吨，玉米酒精价格集中在4350~4650元/吨，蛋白粉价格为4320~4380元/吨，纤维700~900元/吨，胚芽粕1300~1350元/吨，玉米深加工产品价格大多持稳为主。过去一周国内淀粉价格保持低位平稳，吉林省深加工补贴200元/吨，玉米淀粉理论盈利约530元/吨；山东淀粉加工利润为137元/吨；玉米酒精价格走势偏弱，国产 DDGS保持坚挺，黑龙江玉米酒精理论盈利约为1270元/吨。目前，国内深加工企业开工率持续恢复，主产区大型企业开工率明显上升，华北淀粉行业开工率为79%，酒精行业开工率为77%，未来深加工行业开工率上升空间将会受到明显制约。

　　宝城期货认为，当前临储玉米结转库存高达2.36亿吨，去库存任重道远。2016/2017年度国内玉米产量小幅下降，饲用消费量、工业消费量均有所增加，政策性粮源的收购与投放仍是决定市场供需格局的关键因素。考虑到有3149万吨的超期存储玉米待消化，2016/2017年度玉米市场难以摆脱供应过剩的压制。

　　在此背景下，玉米价格不具备趋势性上涨的条件。中期来看，政策提振的边际效应逐渐减弱，饲料企业和深加工企业的采购都将受到需求的制约，未来收购量继续上升的空间有限。从盘面表现来看，资金持续离场令上涨动能逐渐衰退，前期高点将成为短期反弹的重要压力。