利空影响愈加明显 豆油或将高位回落

　　2016年月国内豆油市场整体盘整上行。该年度油厂一级豆油全年均价6375元/吨，同比去年全年均价上涨9.74%。本年度11、12月到港大豆数量可观，年后油厂恢复高开机率，此外前期美豆丰产，加之近期南美大豆产量预估上调，全球大豆供应量高位，豆油现货供应缺口或将得到弥补，利空影响愈加明显，因此卓创预计2017年第一季度豆油价格或将高位回落。

　　大豆进口量创新

　　2016年我国大豆累计进口量为8323万吨，较2015年同期增长1.82%，创造新的历史记录。从单月进口量看，7月是2015年也是历史上我国大豆进口量最大的月份，单月进口量达到950万吨，高于12月的912万吨。国内供不应求仍是带动进口增加的主要原因。

　　我国豆油原料主要以进口大豆为主，其中美国、巴西和阿根廷是我国进口大豆的主要来源国。美豆收割结束，今年丰产已成定局，巴西大豆种植面积上调，而阿根廷种植面积则下调，但其单产量仍需视天气而定，因此业界关注视线转移至南美天气。而当前南美天气良好，大豆种植和收割进度均加快，南美丰产，加之本年度美豆数量可观，因此原料供应增加，利空国内豆油市场。

　　国内豆油油厂开工率高

　　2016年我国各地大豆压榨企业开工率继续走高，平均值在60%左右，比去年同期上升2个百分点，这与充足的原料大豆供应、良好的压榨利润及缓慢恢复的下游需求都是分不开的。具体而言，除2月、10月受节日影响大面积停机外，华北、山东地区因大豆断档、豆粕胀库等因素，开机率在3月底出现大幅下调，在短暂调整后随即恢复正常。11月后大豆到港量渐增，各地区油厂的开工率均处上升阶段。但因海运费大涨，部分美豆运输船只更改路线，延迟15-20天到港，再加上港口拥堵，导致很多地区出现大面积停机现象。

　　国内需求旺盛

　　近10年国内豆油年平均消费量为1254.39万吨，每年保持一定数量的增长。2015/16年度国内豆油总消费量为1530万吨，较2014/15年度增长113万吨，增幅为7.97%，比去年增幅3.73%高出4.24个百分点。可见2015/2016年度国内豆油消费量随着全球豆油消费量的增长而增加，并且涨幅明显。2016年国内油脂行业飘红，众多利好因素存在，其中国内主要国内需求明显增长。

　　国内豆油库存整体下降，从年初的96.9万吨开始，急速下降，并于2016年4月底降至今年豆油商业库存最低点63.8万吨，较年初下降34.16个百分点，而后开始反弹之路，截至9月中下旬，豆油商业库存反弹至129万吨，较4月底年内最低点增加了65.2万吨，涨幅高达102.19%，但随着“双节”到来，豆油库存开始下跌，截至年底库存总量为96万吨，较高点下跌了33万吨，跌幅达25.58%。

　　后市或将高位回落

　　2016年油脂行业整体较2015年上涨，其中豆油价格更是一路高升。国内人口基数大，并且继续增长，需求增加，加之油脂行业奏响“去库存”主旋律，国内豆油供应相对偏紧，供不应求支撑国内豆油价格，因此卓创预计2017年豆油均价高于2016年均价，但因当前大豆供应充裕，下游需求疲软，油厂库存渐显，2017年第一季度豆油价格或高位回落。