玉米淀粉　2017年将呈先抑后扬走势

　　春节采购高峰已过，大单订货很少出现，但行业利润高涨，东北淀粉加工企业春节期间不会出现大规模的停机检修。再结合春节后市场进入消费淡季这一因素，玉米淀粉库存将快速累积，价格面临大幅下跌风险。而五一之后，在出口提速以及需求释放的提振下，价格将转而上移。

　　春节后库存将累积

　　玉米淀粉行业产能本就过剩，2016年既有象屿集团这样的新晋巨头（黑龙江新开两厂，总计80多万吨淀粉加工能力），又有华北和东北地区不活跃的产能重新投产（例如吉林凯赛）。据统计，2016/2017年度玉米淀粉行业产能扩充近400万吨。

　　东北淀粉加工企业是按照加工玉米的数量（11月至次年5月收购，6月前完成加工）来获取补贴的。另外，原料价格低成品价格高，企业利润良好。受补贴和利润刺激，预计直至2017年6月，东北淀粉加工企业都将保持满产状态。

　　华北淀粉加工企业处于多年难得一见的高利润期。节后，受环保限制，开工率可能下降。

　　春节后，玉米淀粉消费进入淡季，库存将快速累积，现货价格有大跌风险，相当数量的华北企业将再次陷入无利润甚至亏损局面。东北企业日子相对好过一些，虽然利润缩水，但有补贴作后盾。

　　五一之后出口预计提速

　　虽然有出口退税政策的支持，但基数偏低，玉米淀粉出口量依旧不高。2016年1—11月，中国出口玉米淀粉11.1万吨，同比增加97%，但与巅峰期的44.5万吨相比，差距甚远。与此同时，出口淀粉糖141.8万吨，较2015年全年增长25.58%。后期玉米淀粉和淀粉糖出口量将继续增加，并将在五一之后提速。

　　因转种大豆播种面积下降，美盘玉米市场存在天气炒作的可能，而玉米价格走高意味着玉米淀粉和淀粉糖价格走高。反观国内市场，2017年1—5月，消费处于淡季，玉米淀粉和淀粉糖价格一般会下行。内外价差拉大，国内玉米淀粉和淀粉糖的国际竞争力增强，五一之后出口有望提速。

　　下半年是验证需求好转的关键期

　　2016年十一之后，玉米淀粉加工行业开工率大增，库存却未累积，部分市场人士问：“淀粉去哪了？”

　　目前看，除了春节前的采购旺季提前透支需求外，最根本的是玉米淀粉价格下跌创造了新的需求。

　　中国淀粉工业协会的数据显示，2016年11月，淀粉糖新增消费量118万吨，较前一月增长15.6%；造纸领域新增消费量17万吨，较前一月增长42%；玉米淀粉新增消费量199万吨，较前一月增长16.3%。实际上，自2015年1月以来，玉米淀粉月度消费量一直保持同比正增长的态势。据行业反馈，2016年，玉米淀粉在食品、造纸、变性淀粉等消费领域的需求同比都在大幅增长。

　　另外，值得关注的是，因面粉和玉米淀粉价差扩大，面粉中搀兑玉米淀粉的比例也大幅提升。按国粮中心的数据，以石家庄为例，面粉和玉米淀粉的价差自2011年的最低点-540元/吨升至2016年的最高点1080元/吨，目前在1050元/吨，面粉中搀兑玉米淀粉的获利极其丰厚。

　　按照国家的政策趋势，小麦会继续执行最低保护价收购政策，玉米则更加市场化。从趋势上讲，面粉和玉米淀粉价差高企的局面将长期存在。若国家不出台相关政策严控，则面粉中搀兑玉米淀粉的比例将进一步提升。

　　五一之后，粮食收购季结束，东北深加工补贴也告一段落，市场上只有拍卖等临储玉米库存处理政策，政策影响减弱。夏季处于饮料、啤酒消费旺季，淀粉糖需求释放，加上出口因内外价差拉大而加速，下半年才是考验淀粉新增需求实际增长情况的最佳时机。2017年下半年，玉米淀粉价格预计在上半年低位的基础上大幅上扬。

　　（期货日报）