豆油双节备货行情展 后市仍有上涨空间

　　近期，美盘及内盘油脂止跌反弹，国内豆油现货成交均价在6216—6316元/吨区间，周涨幅在1%左右。USDA9月供需报告公布在即，单产若没有大幅上调至50蒲式耳以上，新季库存或偏紧，美豆或出现反弹。若报告超预期利空，则美豆将测试930美分/蒲式耳的支撑位。三四季度国内豆油供应将减少，需求将增强，后市豆油仍有上涨空间。

　　关注USDA9月供需报告

　　对于美国农业部9月报告，市场关注的焦点在作物单产与总需求预估的对冲。目前Pro Farmer、INFORMA、FCStone等私营机构均上调单产，通常情况下，USDA报告中的单产修正方向将会与其保持一致。且历史上，9月美豆优良率上扬的年份，9月报告单产的上调幅度介于0.2—2.2蒲式耳/英亩之间，那么今年或将单产大幅上调至50蒲式耳以上。然而，根据美国普查局发布的2015年9月至今年7月大豆出口销售量，可以测算出2015/2016全年的美豆出口销售总量比美国农业部8月报告预估值高出0.63亿蒲式耳左右，不排除USDA会上调出口量和国内压榨量与增产进行对冲。因此，USDA报告对美豆的指引存在中性偏多、利空等几种可能性。值得注意的是，即使报告明显利空，美豆跌幅也会受到良好出口预期的抑制，进而对内盘油脂影响有限。

　　四季度库存或缓慢下降

　　国内豆油基本面方面，虽然近期大豆压榨总量继续下降，但由于豆油小包装备货临近尾声，提货量走低，油厂豆油商业库存小幅回升。国家粮油信息中心数据显示，截至9月8日，国内主要油厂豆油库存为132万吨，较上周同期的128万吨增加3.1%，较上月同期的127.5万吨增加3.5%。

　　然而，豆油商业库存变化存在着一定的季节性规律。由于5月—8月进口豆到港量较大，且夏季天气炎热处于消费淡季，往年豆油库存总量在9月中旬左右达到高点。今年大豆到港量拐点已经出现，且三四季度豆油消费需求旺盛，由此可知目前豆油库存已处于高位。即使新季美豆上市，后期库存涨幅仍有限，或于四季度缓慢下降。随着双节备货高峰的到来，利好豆油行情，豆油、棕榈油价差有望扩大。

　　操作上，保持轻仓短线偏多思路，豆油前期6270元/吨多单继续持有，6350元/吨可加仓。后市振荡区间在6050—6500元/吨。