豆油消费旺季到来 低库存力挺油脂强劲反弹

　　天气转凉，豆油消费旺季到来，而总供给减少，消费增加；棕榈油库存处于低位，现货走强，短时间内有望再掀起一波上涨小高潮。

　　豆油进入消费旺季

　　9月天气转凉，棕榈油逐渐凝固，豆油进入消费旺季。中秋、国庆即将来临，迎来了双节备货高峰。虽然有美豆单产预估继续上调的利空影响，但国内豆油市场利多因素占主导地位。

　　上周开始，我国豆油商业库存每日递减，截至9月2日，较前一周下降0.98%。其中，河南地区油厂库存减少4000吨，天津地区油厂减少7500吨，广西地区油厂减少1830吨，东北地区油厂减少9200吨。与此同时，油厂压榨开机率下降。G20峰会期间，华东地区部分油厂停机或限产，上周油厂压榨产能利用率比前一周降低0.91%。

　　根据天下粮仓豆油月度供需平衡表预测，9月豆油总供给量为237万吨，比8月预测值减少248万吨，下降4.4%。截至9月2日，国内大豆港口库存662万吨，较前一周减少14万吨。另据大豆船期预报，8月大豆到港量暂预计为740万吨，9月预估为600万吨。

　　棕榈油库存处于低位

　　8月棕榈油表现强势，月底有所回落。主产国马来西亚产量近日虽有增加，但依然处于历年同时期低位。目前马棕油出口强劲，船运调查机构SGS披露，相比7月，马来西亚8月出口量提高26.4%。产量下降和出口强劲，共同支撑马棕油盘面上涨。

　　国内方面，截至9月5日，棕榈油港口库存为28.70万吨，低于上月同期库存量35.8万吨。9月初港口库存较8月底继续减少，库存总量远低于72.70万吨的5年平均值。海关数据显示，7月国内进口总量33.26万吨，较上月有所回升。环比增加40%，但同比减少53.7%。2016年1—7月我国棕榈油进口总量为2198572吨，低于2015年1—7月进口总量3192587吨，降幅31.1%颇为可观。

　　棕榈油现货价格表现坚挺，近几日逐渐走强。截至9月5日，我国主要港口24度棕榈油平均吨价达6200元，较9月2日的平均吨价6075元有较大涨幅。棕榈油主力合约基差走弱，双重因素对棕榈油主力合约价格形成提振作用。

　　豆棕油价差难以持续走低

　　前期油脂板块大涨，棕榈油处于领涨地位，期货盘面豆棕油价差持续收窄。近两周，豆棕油价差处于振荡区间。9月2日开始，油脂板块开始反弹，豆棕油价差进一步收窄，为680元/吨的低位。观察自2010年以来的数据，9月之后豆棕油价差并无明显的规律性缩小行情，后期出现连续性收窄行情的概率不大。当前豆油处于供给减少、消费增加时期，去库存效应明显。棕榈油整体供应量下滑将导致豆油替代效应显著，豆棕油价差难以持续走低。