【白糖周策略】郑糖屡创新高

行情回顾

　　27日-1日当周，郑糖大幅上涨280点或5%，主力9月合约上涨至6000元以上，周五夜盘更是一度突破6100，较前周的5700一线上升了400点台阶。价格走势之快超出市场预期。

　　现货报价普遍上涨200元以上，南宁报价升至5850以上，多地现货报价在5900以上，部分碳化糖报价超过6200元，加工糖在周五更是没有下调价格，已经报价至6130元，超过南宁报价近300元，地区价差迅速扩大。昆明报价5680，较南宁报价低了200元以上，云南地区的仓单注册出现利润。

　　周四多数集团停止报价，指标集团成交活跃，但贸易商和下游观望情绪明显。市场接受6000元以上的盘面价格尚需要时间。

　　郑糖上涨仍是原糖带动所致，10月合约在7月合约摘牌前一天，摸高至21.22美分，市场对商业买家接货和基金的买入刺激，创下三年半高点。周四交割日，基金开始平仓，但周五巴西低于预期的产糖数据120万吨，再度刺激了盘面上行。原糖并未创下新高，但郑糖在国内商品大涨的带动下，各个合约均刷新了周三的高点。

　　基差波动剧烈

　　24日9月基差回到-35点，相应盘面价格也是近期低位，现货支撑盘面在5700企稳，周四基差一度扩大到-220点，盘面涨幅过高，现货跟涨有限，周五盘面回调超过150点，现货仅仅下调30元，基差迅速修复。

　　后期9-1如遇到现货坚挺而外糖下跌，或继续收窄；1-5价差在-40左右多日徘徊，而外糖5月合约偏弱，或倒逼国内远月合约走势，形成近强远弱格局。

　　仓单继续增长

　　24日仓单加上预报，达到68万吨左右，本月1号已经上升到72万吨，一周时间增加四万吨左右。且北方交割库更受青睐。由于现货提价后，中下游成交并不活跃，买家观望情绪明显，集团向盘面抛售力度增加。投资公司也积极买入现货，抛售盘，尤其云南地区价差更为有利。后期如果盘面走势偏强，而现货走量一般，预计仓单仍将增加，有传闻称仓单注册量或达到90万吨以上水平。

　　原糖7月合约摘牌，交割量约120万吨，相对于往年50万吨左右的交割量，今年7月合约的交割量偏高，乐观者认为这是下游实货需求旺盛的表现。

　　对比历年交割规律，由于10月合约之后要到来年3月才有交割，往往十月合约的交割量偏高。历史高位超过200万吨。

　　南巴西半月产量119万吨

　　巴西蔗产协会UniCA周五称，6月上半月巴西中南部共压榨甘蔗2580万吨，低于市场预期，也同比减少34.9%。受强降雨影响，6月上半月的甘蔗压榨量远低于5月下半月的3240万吨。

　　与此同时，6月上半月巴西中南部糖产量为119万吨，低于5月下半月的168万吨。市场预期在139-165万吨。巴西中南部6月上半月乙醇产量为10.7亿公升，5月下半月为14.4亿公升，市场预估为11.4-13.5亿公升。

　　开榨以来，巴西中南部连续四个半月度的产量均高于上年，且达到或超过历史高位，但最近两份报告，产量明显低于上年度甚至历史低点，降雨导致的压榨天数损失很大。由于厄尔尼诺向拉尼娜天气转换，南巴西如果后期持续降雨，或导致压榨迟滞，对国际糖价影响持续。

　　此外，巴西雷亚尔近期升至明显，已经走强至3.2兑一美元，巴西出口商在糖价走强背景下，获利更为丰厚。

　　基金持仓持平略降

　　基金是此轮上涨最大推手，前周报告净多增加近7万手但价格持稳，上周报告则显示净多基本持稳略降，但价格上涨了0.7个美分。周一美盘休市，周二的价格指数走势如维持在20美分甚至20.5美分，将需要更多的净多持仓。

　　行情和策略

　　内外糖价上涨速度超出多数人预期，也较柳州论坛的预估大为提前，一月合约逼近6500元的重要心理价位。如果六月份广西销售40万吨左右，云南30万吨左右，预计全国销售量接近90万吨，工业库存回落到310-320万吨左右。

　　尽管短期看产销基本平衡，但外糖对国内远期糖价的预期影响过于强大，郑糖基本丧失自主性，内外关联性迅速提高。尽管如此，21美分的糖价对应配额外进口约6500元，目前的郑糖1月价格6400左右，加上100-200元的仓库升水，郑糖盘面价格包含了21美分以上的原糖预期。在不考虑人民币贬值、海运费大幅上涨等因素情况下，郑糖依旧给出了加工糖一定的加工利润。

　　在原糖长期持续稳定在21美分以上，以及国储不投放的前提下，郑糖1月可以维持6400以上，并带动9月达到6100左右。如果原糖持续向21美分以上运行，则国内现货走量会好转，不排除八九十万吨的仓单也能够找到接货方。