国际原糖究竟还能涨多久？

　　直观的从技术上看，郑糖已经突破自2012年6月的高点，前期长周期的三角整理突破回踩，成交放量，确是突破无疑，但是郑糖上涨的核心主逻辑归根结底还是国际原糖爆发性的上涨。缺少内生向上驱动，国内盘面价格尽管涨幅明显，国内市场有价无量，供需的矛盾集中在原糖的后续价格涨跌上，因而我们将关注的焦点放在原糖上。

　　首先是ICE原糖7月合约的交割问题，Wilmar和Alvean公司或为ICE7月原糖合约120万吨实物交割的买方，据了解，丰益大约买入20，018手ICE原糖7月合约，这是该公司连续第六次通过期货市场买入原糖，值得注意的是本年度美原糖7月合约的交割量达到23706手，低于2009年的26783手，但是高于2012年的21737手，其余年份的交割量均较小。回顾历史发现，2009年7月份交割后原糖从18美分快速上涨至28美分，而2012年7年交割后原糖从21美分上涨至24美分，7月下旬进入缓慢的下跌期。

　　其次是巴西UNICA公布的双周压榨报告，因为天气因素市场预计到巴西6月上半月的压榨情况将会十分悲观，彭博社给的预计是147万吨，FCStone给的是162万吨，实际糖产量119.9万吨，5月下半月糖产量为196.6万吨，去年同期产糖197.7万吨，其中双周制糖比40.76%，去年同期42.17%，同样不及市场预期。在全球供给紧盯巴西的情况下，连续两个双周产糖均出现大幅的下调，基金多头似乎找到了坚持做多的底气。再者，雷亚尔自6月初开始已经反弹近11%，Datagro曾于5月中旬表示约有83%的国内糖厂已对2016/17榨季进行套保，高于历史正常水平，且高于去年此时的约58%，坚挺走强的雷亚尔给原糖形成了一定的支撑，削减糖厂的出口意愿。

　　印度季风降水的持续好转似乎对原糖价格构成了一定的利空，截止6月30日，整个印度地区干旱情况已经大幅缓解，截止6月28日，总降水量低于长期均值约13%，而之前一周低于均值约17%。尽管降水缺口在持续缩窄，但是市场对印度产量充满不确定性，本榨季因印度国内极度干旱，料印度蔗农翻新、种植新植蔗的兴趣大减，单产受限，甘蔗种植面积也料会受到一定程度的影响，预计2016/17榨季糖厂的可用蔗数量非常有限。国际咨询机构KinGSman预计印度2016/17榨季产量仍大概率在2350-2400万吨，马邦本榨季糖产量预测为450-500万吨之间，同比落后41-47%，卡纳塔克邦食糖产量预测为280-300万吨，也较去年同期下降27-31%，因此综合考虑，季风降水对印度产量提升的边际左右是有限的，因而利空的程度同样有限。

　　截止6月28日结束的当周，尽管原糖总持仓环比上周减少43663张，达到855761张，但非商业头寸净多持仓仍高达313071张，同比上周略增4000张，不断刷新历史的记录水平。目前巴西天气正常，料6月下旬巴西压榨进展顺利，且进入7、8、9月份是巴西压榨的高峰期，市场供给将会逐渐宽裕，因而推测在未来的1-2周内料基金会逐渐退出市场，市场如果没有有效跌破19美分，长期依然不能过分看空原糖。

　　从国内基本面看，中国食糖进口依赖性较大，外糖上涨是核心因素，原糖价格上涨推高了国内食糖的边际价格，据推算日照某加工厂糖厂的可用库存看，年初其保税区库存约110万吨，今年上半年完成销售目标约32万吨，预计保税区仅剩余70万吨，而今年上半年未有船只通过保税区进口白糖，在国际糖价节节攀升的情况下，原糖价格会快速直接的传递到国内食糖市场。在具体的操作策略上，依然是紧盯原糖的走势，如果原糖短期回调，但站稳19美分的支撑位，郑糖依然是维持逢低做多的思路，除非供需面上看到大规模的逆转（如果仅仅依靠巴西增产，这似乎是不可能的）。（特约撰稿人：袁方，文章来自农产品期货网独家原创）