DDGS现货价格顶点已现 后期看跌

　　因进口增加、国产酒精行业开工率回升、玉米成本下降、水产需求因南方多雨而旺季不旺等因素，我们中粮期货研究院分析认为:DDGS价格顶点已现，后期价格将逐步走低。

　　自3月份以来，国内DDGS现货价格经历了一波暴涨，按照国粮中心数据，全国DDGS均价在3月初的1489元/吨，涨至上周的1936元/吨，价格暴涨30%。

　　价格猛涨的原因包括以下几点：

　　1、临储收购使得东北粮源殆尽，并提高企业成本，从而迫使东北尤其是黑龙江的酒精企业大幅降低开工率。企业只能执行合同为主。可售货源较少，迫使国产DDGS价格猛涨。

　　图1：DDGS价格波动情况

　　数据源：中粮期货研究院

　　2、担心国家政策影响，贸易商减少进口订货量，随着港口库存的消耗，货源减少并逐渐紧张，导致港口的持货商提价意愿明显。

　　图2：DDGS进口和港口库存情况

　　数据源：中粮期货研究院

　　3、豆粕现货尤其是期货价格的猛涨，使得市场信心强烈恢复，终端用户和贸易商都开始增加备货。并且市场预期，夏季水产消费需求将现季节性增长，这都给DDGS价格暴涨增加了利好因素。

　　但是，我们分析认为，市场最狂热的时节已经过去，综合供求两方面因素，顶点已现，后期DDGS价格将逐步下跌。

　　1、进口数量增加。因政策担忧有所减弱、加上国内进口DDGS利润猛增等因素，进口贸易商开始增加进口。据悉，6-7月份集装箱散货将集中到港，已有进口商在预售远期合同，这也直接导致上周五，港口DDGS价格的小幅回调。

　　图3：DDGS理论进口利润情况

　　数据源：中粮期货研究院

　　2、因行业利润恢复性增长、国家政策粮供应增加等因素，促使国产DDGS产量恢复，增加市场供给。

　　图4：国内玉米酒精行业开工率和加工利润情况

　　数据源：中粮期货研究院

　　因国内临储政策造成玉米库存超高，国家通过定向销售（1300）、定向拍卖（三等底价1450）、轮换等多种形式去库存，玉米酒精企业获得大批相对低价粮源，供应充足加上利润改善，都促使行业开工率恢复性增加，从而增加国产DDGS供给。

　　3、因玉米酒精企业获得定向粮源都是超期存储玉米，品质较差，霉变10%，脂肪酸含量超标等因素，都将使得后期国产DDGS品种大幅下降，这必将促使国产DDGS价格下降。

　　4、因天气因素，未来一段时期南方多雨，因此市场预期的夏季水产对DDGS消费旺季将弱于预期。

　　上周，国家防总预测：由于今年降水总体偏多，长江、松花江、淮河、珠江流域的西江等仍有发生大洪水的可能，不排除其他大江大河发生洪水的可能。并且，前期国家气象局预计夏季南方多雨，与1998年（长江等流域大洪水）类似。因此可以预期水产消费旺季将弱于市场的普遍预期。

　　不过，因夏季是CBOT大豆天气炒作期，国内豆粕现货尤其是期货价格跟随美盘大豆价格，这对国内蛋白价格构成整体支撑，并且国家定向销售、定向拍卖、轮换粮等基本框定了玉米现货市场的底价，因此预计新玉米上市前，DDGS价格不会猛烈下跌。

　　若是新玉米上市，国内玉米价格猛跌，甚至跌破1200元/吨，则届时国产DDGS下跌空间将打开！