做多农产品需系好“安全带”

　　炒完了股票、金属的资金们似乎不甘寂寞,最近移步农产品(行情000061,买入),对冲基金上周对农产品多头的押注升至近两年来高位。而在昨日国内商品期货市场上,农产品牛市前哨——双粕再掀上涨风暴。俗话说,工业品看需求,农产品看供给。市场人士认为,通胀预期升温以及天气炒作等因素或推动农产品重演“黑色系”暴涨一幕。然而,“天气市”炒作中行情波动会非常剧烈,投资者应该把握好季节性规律,选择好入市时机,切忌追涨杀跌。最重要的是做好资金的管理,控制好持仓比例。

　　　　对冲基金蜂拥做多农产品

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示,截至5月17日,代表对冲基金等投机资金的ManaGEd money增持13种美国主要农产品的期货期权净多头至近68万手,是2014年6月以来最高水平。增幅较大的产品包括糖、家畜等。

　　实际上,自3月份以来,对冲基金对农产品的兴趣便在提高。伴随着金融衍生品的多头在增加,农产品价格也水涨船高。彭博农产品指数由3月的51升至本月的58附近,涨幅超过13%。

　　“仅上周13种美国主要农产品的期货期权净多头便增加6.5万手。”一些分析师指出,美联储加息预期的陡然升温,以及可能的通胀升高促使投资者将股票转换为商品。

　　除了农产品,对冲基金最近也看好家畜等期货品种的走势。CFTC数据显示活牛、育肥牛、瘦猪的期货净多头合计升至8.8万手。因肉类的季节性需求将上升。其中瘦猪净多头升至19个月新高,活牛单周净多头增加1.53万手,为2013年10月以来最高。

　　光大期货农产品研究员赵燕告诉中国证券报记者,对冲基金有一定的先知先觉性。他们往往会从宏观或微观市场的一些消息、数据中发现可能会扭转行情的动机,从而提前会相应品种上布局建仓。比如这波农产品期货行情的上涨,在天气行情炒作预期下,从3月中旬CBOT投机基金就成功实现大豆持仓空翻多,4月份豆粕也实现空翻多,之后一路增持多单。

　　但基金持仓增加也预示着牛市颠簸程度将放大。在这种情况下,尤其是要系紧安全带,做好资金的风险控制。

　　　工业品看需求 农产品看供应

　　从商品分析框架来看,一直以来业内都总结一条规律,就是工业品由于需求弹性较大,而生产比较刚性,所以需求方面的调整要频繁且对价格影响相对较大。

　　宝城期货金融研究所所长助理程小勇介绍,有色、黑色中对价格影响最直接的是最上游矿山,而矿山产能从勘探到投产有时间周期,一旦投产,就不会轻易停产,除非中游冶炼的产品跌破现金成本并长期在现金成本下运行,因此产出相对刚性。而需求层面,实际消费需求和投资需求与经济周期、货币政策及全球产业格局有很大关系。农产品则相反,需求相对刚性,尤其是一些谷物,但是生产弹性较大,影响因素包括种植面积调整、天气因素和国家补贴,因此每年农产品大行情出现一般是供应层面出现极大变化。

　　方正中期期货研究院院长王骏表示,与工业品需求主要受经济周期影响不同,农产品需求相对刚性。多数农产品是用于人类或家禽家畜的生长消费,虽然也存在一定季节性,但年度需求大多较为稳定。农产品供应则因受到天气,种植面积,政策因素等影响较大,因此供应端变化对于价格的影响比较明显。工业品的供应与产能直接相关,产能扩张的周期较长,所以一般情况下产量变化较稳定。下游需求相对农产品多变。所以有“工业品看需求,农产品看供应”的说法。

　　近日豆类油脂走势看好,尤其是棕榈油涨势最为明显。而其背后,则是天气因素在持续升温。据介绍,近期东南亚大面积干旱,波及泰国、越南、柬埔寨和印尼等国,厄尔尼诺余威犹存,拉尼娜发生的可能性也不小,对于盘面有利多存在。

　　　　双粕领涨 农产品牛市卷土重来

　　昨日盘中,以菜粕和豆粕为代表的农产品再掀涨势,双粕表现活跃,是领涨品种。对此,王骏分析,在农产品中,双粕沉淀资金占农产品总量的35%-40%,流动性较好。双粕属于饲料原料类产品,与通胀有一定相关性,成为不少资金抗通胀操作的首选配置资产,且与同属于原料的玉米不同,双粕尤其豆粕市场化、国际化程度较高,受国内政策影响相对较小。

　　芝华研究员赵舟认为,就粕类而言,国内基本面的供需并未发生明显和实质性改变,盘面更多体现的是不断调整的预期和资金的热情。过去4年中,除2015年二季度粕类未出现上涨,2013、2014年都是二季度出现上涨,但涨幅不及今年。在下游需求端库存水平大幅提高的情况下,现货的强势会有所减弱,本月粕类出现回调的可能性比较大。从远期来看,他预计未来1-2年内,油脂和粕类将会是最受关注的农产品。

　　“基于从3月份跟踪的数据,全球通胀周期回升是大势所趋。虽然目前尚无法判断物价指数回升的速率,但是基于这种考虑,再结合供需平衡表的预测及天气因素,农产品至少在未来一到两个季度表现会相对较好,即会出现一波幅度较大的上涨或者相对于其他资产有相对涨幅。”程小勇说,这其中按照投资安全级别的顺序是豆粕、棉花、白糖和玉米,其中豆粕和猪周期密切相关,而棉花因内外倒挂情况缓解、种植面积下降,供需情况可能好转。

　　赵燕进一步解释说,国内生猪存栏缓慢回升、饲料需求前景预期乐观会提供粕类下半年价格支持。国内菜籽减产带来的供应偏紧对菜粕持续利多。除天气利好外,油脂在去库存化后也会受到消费温和增长的提振保持震荡偏强。

　　聚合财富投资研究部总监赵曜向中国证券报记者表示,近期最具投资价值的仍是大豆和菜籽相关品种。首先,当前恶劣天气对于农产品影响最大的是大豆和菜籽。以大豆为例,据美国农业部的报告显示,该国中西部地区的连续降雨已经影响到了其大豆的播种,对于2016年的大豆产出有很大的影响。另一个大豆的主产地南美情况也是如此,阿根廷洪灾严重,巴西则连续干旱,都对大豆产量有着不可逆转的影响。“厄尔尼诺现象”对于全球气候的影响仍在持续,且目前还未见到缓和的迹象,在天气因素变得利好大豆生产之前,有理由继续看涨大豆及相关产品的价格。其次,从长周期来看,大宗商品整体处于熊市格局中,农产品近期的走强只是阶段性的和局部的,在这种情况下,做多必然要选择强势品种,所大豆及菜籽应该成为首选品种。此外,相对于豆粕和菜粕的涨幅,豆油和菜油涨幅相对较小,后市有可能出现补涨行情,安全边际也较高,可以在交易中给予更高的权重。

　　　　天气因素难预测 牛市颠簸需谨慎

　　市场人士表示,由于农产品价格受到天气因素影响比较大,而天气因素又具有较大的不可预测性,所以农产品价格可能出现预期之外的大幅波动。

　　赵舟分析,作为最大的参与群体,散户最重要的风控手段有:每一笔交易带止损入场,仓位一定要尽量适合自己的风格,越激进的越要放低仓位,尽量选择自己熟悉的品种,严格执行交易计划。方向判断的准确性不是最重要的,交易策略的合理制定和严格执行才是核心。

　　程小勇则表示,在剧烈波动中,虽然看好在供需基本面改善和通胀题材的农产品,但是基于当前经济周期和投资周期切换较快的特征,建议多空对冲策略,如做多农产品标的做空工业品,或者农产品板块进行强弱对冲操作。另外,在资金配置上需要严格控制杠杆,不然再好的策略都可能面临黑天鹅事件冲击而引发大面积亏损。