吴法新：汇率暴跌 价格倒挂 贸易迷惘

　　据新浪财经讯2016年5月25日上午消息，今日中国的央行公布人民币兑美元汇率中间价报6.5693，大幅贬值225点，创下2011年3月来新低。境外媒体估计，海外离岸市场的汇率6.7--6.9之间将是个大概率事件。此消息在进口棉花和进口棉纱的贸易商圈内引起了不小的震动。

　　时间回到2016年3月30日到4月1日， 越南西贡的纺织展会期间， 众多的中国贸易商到越南去sourcing， 这个越南展会简直成了中国人的天下，参展商卖家是以中国工厂为主，参观的采购商买家也大部分是中国人，展会服务人员也是越南大学中文系的学生，在这样的展会上，英语反而成了外语，这样的情形在东盟其他国家的纺织展会上也同样出现。因为东盟国家距离中国近，棉纱进口到中国又是零关税，所以，这些东盟国家就相当于一个中国国内的“自由贸易区”。 这个特殊的“自由贸易区”吸引了众多中国买家的兴趣。据我们的调研，2016年 4.1--5.1日之间一个月内，东盟国家的棉纺工厂被中国买家挤爆。在这个热火爆行情的背后，我们感觉到以下潜在的风险。

　　1）价格被抬高，品质在下降。 2）交货期被延长，履约率在下降

　　由于东盟国家的大部分的棉纺工厂规模都很小，只要几个中国买家就把一个工厂的产能给占了，众多的中国买家在短时间内蜂拥而至，价格被哄抬上去，交货期也被延长（遇到价格短期暴涨，境外工厂就想把棉纱卖给出价更高的买家，所以，原先订好的合同就会设法找到各种借口毁约，如果原先的中国买家坚持要求东盟国家的工厂按照原先的低价格合同交货的话，那么工厂就会把品质问题的货交给中国买家）。 国际贸易的特点是信用证单证贸易，不可撤销信用证在理论上是保护卖方的，卖方工厂只要单证相符，买方采购商就要到银行去签单。所以随着近期境外棉纱价格的被抬高，新的贸易的交易风险也在累积中。新的价格接受不了，但是进口商又不能因此而停止贸易，真是左右为难，迷惘的很。

　　例如，有个江苏常州的买家，4月1号去东盟某国考察了工厂，中途谈价格确认样品，来来回回几次，到了4月25号下的订单开信用证，预计6月分开始陆续抵达中国港口，这一批订货预计有800-1000元每吨的账面利润，但是现在5月25号，价格涨到了2.65每公斤，折合人民币送到织布厂的价格大约在21000左右了，而国内销售价格大概在每吨20000以下，明显的价格倒挂。中国买家收到境外工厂的电邮，要求提价，如果中国买家不同意提价，境外工厂就毁约。而现在5月25号的新订单的订货基本在6月底才可以拿到货，中途有40天的风险期。所以，现在此刻要不要加码订货，中国的贸易商们左右为难。如果不加码订货，后面几个月无货可交，如果答应境外工厂加码在高价位订货吧，目前的价格太高，下游的织布厂接受不了，国内码头上的货分分钟20000以下可以买到。未来的行情值不值得赌，贸易商心里也没有谱。

　　虽然最近中国国内的棉花原料价格略有上涨，但是下游的棉纱销售价格却未见上涨，主要原因是虽然高等级棉花有缺口，但是低等级的棉花（适合纺32支以下纱线）的棉花还是远远供大于求。对于后市，本人认为今后5/6/7三个月是传统的纺织品销售淡季，下游织布厂接单情况不好，纺织企业资金面也很紧张，预计纱线的消费量也将会大受牵连。

　　进口纱最近的价格倒挂也是给国内的贸易商造成了困扰。进口32支普梳纯棉纱的平均报价价格在2.65左右，折合人民币税后送到工厂的价格约每吨21000左右.此价格与中国买家的预期起相差很远，（国内市场含税销售价格20000以下），再加上美联储加息，人民币汇率远期贬值的风险在加大。所以这导致中国买家下单谨慎。后市的变数太多，贸易商不敢贸然进货，担心又会重蹈覆辙，再次被套。

　　俗话说“牛市看供应，熊市看需求”。棉花棉纱市场经过了长期的熊市后，能否反转，关键是看下游的需求是否回暖。未来最主要的两个变数就是下游市场的订单是否回暖和人民币的汇率是否快速贬值。随着中国国内的棉花抛储有条不紊的进行，市面上的棉花和棉纱资源越来越多，这个似乎不具备牛市的基础。随着汇率的进一步下降，棉花和棉纱供过于求的局面将长期存在，纱线采购和销售的风险也就越来越大。

　　随着国内外棉花价格的波动，中国国储棉花的市场化拍储机制的逐步完善，未来进口纱的空间将进一步缩小。“本大利小风险高”将是未来进口纱的新常态。