一篇文看懂菜粕涨停与回落

　　 菜粕多头行情仍在“进行时”

　　据了解，2016年全国油菜籽产量在531万吨，进口量在450万吨，消费量为990万吨，如果加上去年的期末库存110万吨，那么新年度库存量在 101万吨，同比减少8%（数据来自WIND）。大基调已经确定今年新年度菜籽处于供应趋紧的状态，所以去年11月份在这波大宗商品底部来临之时，菜粕就首当其冲脱离底部转向上涨（未能上涨，主要在于豆粕的压制），领先豆粕企稳。由于收购价格问题，目前新菜籽上市数量较好，农民甚至有惜售的现象，虽然油厂 开工率在上周保持5.77%的增长，但是本周油厂因为停机检修以及工厂减产压榨，开工率有所下滑。从压榨利润看，目前进口菜籽压榨亏损，将会限制未来菜籽进口量，在国内菜籽尚未大量上市以及进口菜籽减少的情况下，菜粕产量难有大的增加。

　　据相关机构考察调研，2016年安徽省油菜籽种植面积不到600万亩，较去年下降30-40%，油菜长势总体不如去年，有倒伏现象，油菜籽单产量、总产量较去年均有下降，预计单位平均在150-160公斤/亩，总产在90-95万吨，其中安庆地区种植油菜籽158.8万亩，较去年下降30%，总产约22.23万吨，较去年总产28.03万吨减少5.8万吨，减幅20.69%，如果后期收获期间遭遇持续阴雨天气，减产幅度可能更大；合肥地区种植油菜籽150万亩，较去年下降40%，总产约22万吨；无为县种植油菜籽17.6万亩，较去年减少约7万亩，总产约3.5万吨，产量减少约1.5万吨，下降了28.6%。

　　市场消息称，前期进口菜粕卸船受阻，可能需要增加支付200元/吨的成本，或将影响后期菜粕进口量，同时此前进口菜籽曾被要求出口商签发声明降低杂质含量。

　　1、菜粕的生产和消费

　　我国菜籽粕主要的生产地是长江流域的湖北、湖南、安徽、江苏、浙江、河南、江西等；西南地区的四川、贵州、云南；西北地区的内蒙、青海、甘肃、陕西；华南沿海地区的广西、广东和福建以及北方沿海地区的辽宁和山东。最近10 年我国的菜粕产量增加较为有限。

　　我国菜籽粕消费主要是饲料养殖行业，饲料消费量占国内消费总量比重常年在95%左右，菜籽粕主要用于水产饲料，受国内水产养殖周期影响，我国菜籽粕消费具有季节性特性，每年4-10 月间是国内水产养殖旺季，也是菜籽粕的集中消费时期。

　　2、政策因素的影响

　　由于油菜籽自身的特点，导致政策对于它有明显的呵护。国家近几年采取托市的收购政策，2008/09 年度首次托市收购油菜籽，菜籽油受到政策的影响还是比较大的，目前已经上市的菜籽油在三大油脂中就表现出了很强的政策市的走势，相对于豆油和棕榈油，受外界的影响较小，而该特性也和大商所的大豆比较相近。因此，投资者可以更多的对政策进行跟踪，从而更好的把握油菜籽的价格走势。

　　3、菜籽、菜粕、菜籽油三者的关系

　　菜油是菜籽的下游产品，每吨菜籽可以压榨出大约0.38 吨的菜油和0.6 吨的菜粕。菜油与菜粕的价格存在着密切的联系。菜籽主要用于淡水养殖业，其他品种的油粕很难替代菜粕的使用。如果我国淡水养殖业效益较好，菜粕用量就会放大，菜粕价格就会回升，就会拉动菜籽的收购价格，油厂开工率增加，菜油供应增加，价格会出现下跌；菜粕出现滞销的时候，油厂会降低开工率，菜油产量就会减少，菜油价格往往会上涨。

　　这其实和大豆的产业链非常相似，只不过豆粕是用来喂养猪的，而菜粕是喂养水产品的。因此我们完全可以将大豆的压榨套利利润移植到菜籽上面，油脂压榨企业可根据压榨利润的情况进行套利，即在压榨利润丰厚的时候进行买菜籽，卖菜油和菜粕的正向套利；在压榨利润严重偏低的时候进行买菜油和菜粕，同时卖出菜籽进行反向套利。

　　虽然三者的关系十分紧密，但是根据大豆的压榨利润套利实际情况，我们发现现实情况和理论有所差别，比如豆油，国内油脂品种替代效应较强，因此价格出现大幅的波动的困难性较大，另外当前国内大部分油脂厂处于亏损的状况，因此对于压榨套利也不能期望于太高的情况。

　　4、我国菜籽粕价格变化的季节性特点

　　受我国菜籽粕季节性生产以及菜籽粕饲料消费旺季和淡季明显的影响，我国菜籽粕价格呈现季节性波动规律。

　　每年2—4月份，国产菜籽粕库存量较少，水产养殖开始增加，菜籽粕价格一般会出现上涨。5—8月份，国产油菜籽开始集中上市，菜籽粕新增供给量大幅增加，国内菜籽粕价格常常出现下跌，在新季菜籽粕供应能力最强的6—7月价格往往跌至年内低点。8—10月份，国产油菜籽榨季陆续结束，菜籽粕供应能力趋于减少，水产养殖却进入对菜籽粕需求的旺季，呈现供应预期减少和需求显著增加的供需格局，国内菜籽粕价格上涨趋势较为明显。11月份到来年2月份，水产养殖行业采购旺季结束，国内菜籽粕价格一般呈现稳定或小幅下降。

　　很明显，重点是2-4月份和8-10月份

　　5、菜粕的进出口政策

　　我国政府自2009年第四季度开始限制主产区进口油菜籽，导致油菜籽进口量大幅下降，在国产油菜籽产量难以大幅增加的情况下，国内菜籽粕产量下降，但消费量却保持小幅增加态势，导致国内菜籽粕产需缺口进一步扩大，必须大量进口菜籽粕来弥补。最近两年我国大量进口菜籽粕，使得国内菜籽粕供需状况明显好转，菜籽粕价格运行较为平稳。

　　虽然最近两年我国大量进口菜籽粕弥补了国内产需的不足，但由于我国对菜籽粕进口免收增值税，进口菜籽粕折合完税价格相对较低，对国内菜籽粕价格形成抑制作用。

　　菜籽粕是我国供需量第二大的蛋白粕品种，占全部蛋白粕市场的比重却远逊于豆粕，菜籽粕价格与豆粕价格关联性较强，菜籽粕价格走势亦受豆粕价格变化的影响较大。

　　棉籽粕和菜籽粕在饲料应用中都属于限制添加的蛋白原料，棉籽粕与菜籽粕可搭配使用，在实际应用中是一种互补关系。

　　菜籽粕主要用做饲料蛋白原料，国内饲料养殖行业消费需求的变化对菜籽粕的影响较大。国内饲料消费需求增加、尤其水产饲料需求增加，往往会带动菜籽粕价格上涨，反之亦然。

　　豆粕走势将影响菜粕后市

　　CBOT大豆一直是强于国内豆粕的，这也是对粕类走势能否持续的主要隐忧，因为一旦外盘大豆下跌，国内豆粕下跌概率会很大，跌幅也甚至有可能超出预期。目前豆粕处于内忧外患的境地当中，首先，下游需求一般，生猪存栏已经触底，但是没有大幅补栏；其次，下一次USDA供需数据很可能会呈现产量上 调、单产上调以及库存上调的局面，只要是数据出现上调，对于豆粕来讲都是十分危险的。从历史的豆菜粕走势看，只有当豆粕价格企稳上涨，菜粕价格走高才会安全，今天豆菜粕价差在高位回落，显示豆粕走势相对疲软。