“产量库存双降”美豆飙升5% 全球供求格局悄然改变

　　今年以来，美国农业部已公布了五份供需报告，前四份均未能给市场带来明确的方向指引，似乎已给市场留下“阴影”；因而五月新作供需框架的报告引起各方高度关注，报告对于旧作数据的调整，极大地影响2016/17年度的供需前景。去年此时，美豆新作数据首发劲爆登场，成为当时美豆“步步惊心”的导火索，因对美豆及全球大豆结转库存的预估超出市场预期，美豆应声下挫至一个月低位955美分，随后在播种迅速推进的打压下越跌越深，5月26日刷新七个月低位920.4美分，距离2014年10月1日触及的四年半低位904美分仅一步之遥。当下阿根廷新作减产炒作正盛，各大机构纷纷下修产量前景，也令美豆持续受益；USDA五月份的这份供需平衡表中，因南美减产，部分需求转向美国和巴西，USDA如期调高本土出口和压榨数据，同时新季单产与面积下调，新作结转库存偏低，报告总体数据利多，使得盘面暴力拉升，报告发布后两分钟内上涨4.2%至1087.6美分/蒲，最终收涨逾5%。

　　2015/16年度供需数据调整说明：

　　在刚刚公布的USDA5月供需报告中，美豆2015/16年度陈作库存下调0.45亿蒲至4.0亿蒲，这是通过将陈季出口上调0.35亿蒲至17.4亿蒲，以及陈季压榨消费量上调0.10亿蒲至18.8亿蒲来实现。

　　国际市场，2015/16年度巴西大豆产量从一亿

　　吨的高位下调至9900万吨，2015/16年度阿根廷大豆产量则下调250万吨至5650万吨，这是对于巴西和阿根廷大豆收获期强降雨造成产量受损的反应，但产量下调幅度位于市场预测数据范围的下限。尤其是对于阿根廷大豆，多数机构认为产量将损失300-500万吨，比较偏激的观点是产量将损失900-1000万吨；强降雨不仅损毁大豆作物，也造成收获进度放缓，可能难以赶上政府颁发的大豆出口许可证的最后有效期。汇易发现，虽然在5月供需报告中2015/16年度阿根廷大豆出口量并未作出任何修改、维持1140万吨预估水平，但巴西大豆和美豆的出口则分别上调至150万吨和96万吨，至5950万吨和4736万吨。

　　2016/17年度供需数据调整说明：

　　2016/17年度美豆新作库存为3.05亿蒲，明显位于市场预测范围的下限，也低于今年USDA二月展望论坛预测的4.4亿蒲。其中美豆新季播种面积为8220万英亩，较上年8270万英亩略微调低，也低于3月意向面积8236万英亩，符合近阶段美国玉米播种顺利、美豆种植面积增加概率降低的市场判断；此外，美豆新作单产沿用了二月展望论坛的趋势单产46.7蒲/英亩，同样低于上年的48蒲/英亩，美豆新作产量为38亿蒲，远低于上年39.29亿蒲水平。

　　今年3月份以来，美豆投机基金持仓空翻多，目前接近20万手的历史偏高水平，历史上2012年的持仓达到过历史最高22万手，当年和今年截然不同，当时炒作厄尔尼诺，但最后并未兑现，且因上一年暖冬导致夏季干旱，单产从44蒲/英亩下调至36蒲/英亩，年末又因实际受损产量并未达到预估水平，因而又调回39/英亩。今年的情况则是后期的拉尼娜将会给美国农产品带来干旱影响，但形成的时间段非常重要。

　　2016/17年度中国大豆产量从1180万吨上调40万吨至1220万吨（汇易5月平衡表预估为1260万吨），进口量预估从上年度8300万吨上调400万吨至8700万吨（汇易5月平衡表预估为8460万吨），我们同时也观察到新年度中国大豆压榨量为8700万吨，较上年度大幅调高520万吨。上述数据基本符合中国鼓励轮作、国产大豆播种面积回升以及2016/17年度饲料养殖需求持续恢复的预期，而进口量和压榨量是否考虑了中国近月国家临储大豆的抛储形势，仍需进一步关注。

　　总体来看，美国农业部五月新季作物供需报告，将后市的不确定性聚焦在了供应端，通过调高美豆陈作出口和压榨数据来平衡南美大豆减产数据，新季单产与面积如期下调，毫无疑问，2016/17年度全球大豆结转库存水平低于上年同期，整体报告数据偏向利多。目前来看，美豆的涨势尚未终结，而此轮技术型牛市的确立仍需要回坐确认，涨势仍需要更多基本面配合；目前美国主产区新作播种天气顺利+阿根廷实际受损产量或低于市场预期+中国国内近阶段抛储，意味着美豆期价或仍有回调需要，但由于临近天气市，基金净多持仓不会大幅度下降，行业气象机构预期下半年发生拉尼娜现象概率增加，市场对天气升水预期增强；并且目前国内5-6-7月船期大豆未点价数量不少，下跌过程中也仍会出现买盘支撑，因而若出现短期回调则仍是买入良机。

　　文章来源：微信公众号 汇易饲料养殖