利多因素支撑 白糖长期趋涨

　　2015/2016榨季国际与国内糖市同处在上有顶、下有底的区间振荡行情中运行，影响因素错综复杂。 　　国内糖市关注走私与消费替代 　　预计全年糖产量仅为900万吨左右，减幅为15.6%。在政府对配额外进口进行严格管控的情况下，全年进口量预计为380万—400万吨，相比上榨季下降100万吨左右。但走私与消费替代成为影响库存变化的两个关键因素。 　　走私方面，近期网传缅甸政府官员称2015年4月至2016年2月通过木姐口岸去往我国的白糖数量已达300万吨，数据的真实性较难求证，但按该数据估算，2015/2016榨季走私量必定超过200万吨，大大高于目前市场普遍预估的130万—160万吨。 　　消费替代方面，2月下旬玉米价格大幅下挫，令白糖与淀粉糖的替代价差再度扩大。年初以来，淀粉糖企业开工率大增令市场上消费替代预期增强，全年来算，若开工率增加10个百分点，则相应替代60万吨终端企业白糖用量，替代量与淀粉糖企业的开工率基本同比例递增。因此，需要密切关注二季度夏季消费高峰时淀粉糖企业开工率的变动情况。 　　在制糖成本提高、消费施压的共同作用下，预计国内糖价总体仍以区间振荡走势为主，去库存效果需要依赖榨季后半段打击走私效果而定。节奏方面，减产与进口控制对现货的支撑或在3—4月发挥作用，生产成本增加令糖厂挺价销售意愿增强，现货支撑效果明显。5—7月市场的关注点或将集中在消费替代问题对广西销糖进度的影响。三季度云南糖受走私糖冲击后的库存变动以及抛储问题或将再度成为市场热点。 　　全球白糖大范围减产 　　本周纽约原糖3月合约到期，据称共有60万吨原糖交割。交货方共有7家，提货方只有一家。其中50万吨原糖来自中美洲，巴西和阿根廷原糖各5万吨。此前期货价格的大幅下挫以及3/5合约基差变动为今年暂未找到出口目的地的中美洲原糖解决了出处，市场对此次交割解读相对利好。有贸易商称，5月合约可参与交割的货源或许只剩巴西原糖，因此，巴西开榨前任何天气影响将可能继续推动国际糖价上涨。关注三四月份巴西降雨对开榨进度的影响。 　　长期来看，未来两个榨季供需缺口显现，国际糖价进入中长期上涨通道。本榨季的减产预期令今年糖价的底部相比去年提升，但高糖价将促使巴西、泰国等主要出口国增产，并可能刺激印度食糖出口。因此，2015/2016榨季全球糖市处在上有顶、下有底的区间振荡走势中。巴西中南部地区或成为未来市场重要潜在利空因素，需密切关注其新榨季压榨进度与糖醇比走势。此外，天气也是影响全球供需的重要因素，尤其是下半年厄尔尼诺转拉尼娜的可能性与时间点。 　　（作者单位：中粮期货）