应收账款高企 华扬联众拟上市输血

　　6月20日，证监会主板发行审核委员会2017年第92次发审委会议上，华扬联众数字技术股份有限公司(以下简称“华扬联众”)申请IPO获得通过。

　　据悉，华扬联众此次拟在上交所公开发行不超过5000万股，募集资金10.71亿元，其中1.5亿元用于补充流动资金、1.7亿元偿还银行贷款，共计3.2亿元，占比29.88%，剩余部分用于全国服务网络扩建项目、技术系统升级项目。

　　然而通过证监会官网的信息公告栏搜索华扬联众，《中国经营报》记者发现，该公司最新递交的招股书是在2015年12月22日，距今已有近18个月的时间。这也意味着，华扬联众此次闯关缺少最新的2016年相关数据。

　　此外，根据华扬联众在2015年递交的招股书内容显示，2012年至2015年上半年，应付账款快速增长，增速甚至超过当期营业收入的同比增长速度。记者就上述问题于6月28日向华扬联众方面进行询问，对方表示将尽快把问题反馈至相关部门，但截至记者发稿时未获得回复。

　　缺少2016年数据

　　据《首次公开发行股票并上市管理办法》的有关规定，在主板上市的企业财务方面需满足以下条件：最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过3000万元；最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过5000万元，或者最近3个会计年度营业收入累计超过3亿元；最近一期末不存在未弥补亏损。

　　反观华扬联众此次闯关，2014营业收入为30.23亿元，完成净利润约1亿元，经营活动产生的现金流为1.02亿元；而2015年的财务数据则仅有截至6月30日前的上半年统计，即营业收入为18.69亿元，净利润为0.13亿元，经营活动产生的现金流为-0.14亿元。

　　需要注意的是，华扬联众的招股书签署日期为2015年9月28日，若以2017年6月20日过会为基准，则应公布2014年至2016年的全部财务数据。基于上述情况，显然无法确定华扬联众是否符合在主板上市的条件。

　　若以递交招股书的2015年12月为基准，那么华扬联众在数据上则符合以上规定。

　　数据显示，2012年和2013年的营业收入为16.79亿元、22.6亿元，当期净利润为7014万元和8405万元，当期由经营活动产生的现金流为-898万元和1187万元。即2012年至2014年，净利润均超过3000万元，三年来营业收入累计约67亿元，超过规定所要求的 3亿元，最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计约1.05亿元，超过5000万元。

　　不过，招商证券（600999）的一位内部人士告诉记者，在6月20日前，华扬联众不是上市公司，没有披露相关数据和最新材料的义务，但是由于缺少较为关键的2016年数据，所以在上市申请获批后，必须要公开披露最新数据和变化。

　　募集资金用途或生变

　　除此之外，经过2016年，华扬联众的募集资金数额以及用途是否产生变化也值得关注。

　　记者在证监会官网找到了一份2014年5月19日公布的华扬联众招股书，这也是该公司第一次冲击IPO，但最终不了了之。

　　在2014年版本的招股书中，记者看到华扬联众拟募集资金10.6亿元，其中7.08亿元用于全国服务网络扩建项目，4347万元用于技术系统升级项目，1.6亿元用于偿还银行贷款，1.5亿元用于补充流动资金。而在2015年12月披露的招股书中，募集资金用途没有发生任何变化，仅有偿还银行贷款资金由1.6亿元增至1.7亿元，总募集金额也较2014年时增加1000万元。

　　值得注意的是，2012年至2015年上半年，华扬联众当期账户内共有货币资金分别为8738万元、6155万元、1.49亿元和1.22亿元。这也意味着华扬联众完全有能力依靠自己来完成仅需4347万元的技术系统升级项目，但该项目自2014年初至2015年岁末，一直未启动，那么该项目对华扬联众究竟会产生怎样的影响？

　　据招股书介绍，该项目用于对“派择”精准营销系统、“Voomword”技术产品、“魔图”技术系统、“瞬网”移动互联网营销平台、“视线”互联网视频营销平台、公司信息化管理系统等几个子项目的硬件投入、人员招聘及办公场所费用。实施完成后，将进一步提升公司在互联网营销技术方面的核心竞争优势，提高公司管理效率，为公司未来的战略发展奠定坚实的基础，对公司保持和强化竞争优势有重要价值。

　　然而自该项目提出至今已过3年，其价值是否产生变化，在华扬联众未公布最新进展的情况下，一切犹未可知。

　　此外，华扬联众还在招股说明书中表示，“由于从募集资金投资项目论证完成到募集资金到位，项目建成实施的周期较长，有可能出现公司于上市后将根据项目建设条件的变化而变更募集资金用途的情形”，这也意味着华扬联众募集资金的用途或许还会存在一定变数。

　　应收账款连年走高

　　此外，证监会对华扬联众的持续盈利也提出了问询。

　　据悉，华扬联众成立于2002年，专注于互联网综合营销，包括在各大综合门户、专业网站、视频网站展示所营销产品的文字、音频、视频；在搜索引擎网站上展示与搜索关键词相关的营销；在论坛、博客等渠道传播与营销的相关内容；在移动互联网网站、终端APP进行营销。

　　以上业务决定了华扬联众与诸多互联网公司均有紧密合作。2015年上半年，该公司前五大互联网媒体供应商分别为腾讯、谷歌、百度、优酷土豆、新浪。其中，除谷歌、优酷土豆外，其余3家还有搜狐、人人公司均通过下属公司于2011年参股了华扬联众，分别持有后者2%的股权。

　　依靠当前炙手可热的几大互联网公司，华扬联众的营业收入自2011年后也保持持续增长态势。数据显示，2011年至2015年上半年，华扬联众的营业收入分别为10.87亿元、16.79亿元、22.6亿元、30.23亿元和18.69亿元；净利润方面，当期数据为0.53亿元、0.7亿元、0.84亿元、1亿元和0.13亿元。

　　但与此同时，华扬联众由经营产生的现金流却处于震荡不稳的状态。数据显示，2011年至2015年上半年，该项统计数据分别为-1.07亿元、-0.089亿元、0.11亿元、1.02亿元和-0.14亿元。

　　此外，应收账款的增长幅度同样快速。2012年至2014年，华扬联众应收账款余额分别为6.4亿元、9.9亿元、11.2亿元，2015年上半年，其应收账款增加至13.8亿元，占当期资产总额近70%。

　　鉴于此，证监会要求华扬联众进一步说明，应收账款增长率超过营业收入增长率的原因，是否存在放松信用政策增加收入的情形，以及经营活动产生的现金流量净额为负数对发行人持续盈利能力是否构成不利影响。

　　无疑，此次IPO成功将对华扬联众的财务状况给予很大改善。对此，华扬联众也在招股书中承认：“如果主要客户因自身经营状况或外部经营环境严重恶化以致影响偿付能力，公司将面临应收账款部分甚至全部无法收回的风险。”