动力煤即将阶段回调

　　利好因素逐渐消化

　　最近，黑色系商品成为市场焦点，特别是动力煤、焦炭、螺纹钢涨幅居前。6月率先见底反弹的黑色系商品是动力煤，文华动力煤指数从最低522.8元/吨上涨至昨日最高595元/吨，涨幅约在14%，控制劣煤进口、内蒙古限产以及电厂备货等因素是动力煤率先反弹并始终保持强势的主要原因。但随着利好逐渐消化，我们判断，动力煤调整行情即将来临。

　　金融去杠杆基调未改

　　6月上旬，央行启动MLF和28天逆回购，向市场释放了金融去杠杆节奏微调的信号。市场利率有所回调，各期限Shibor出现不同程度下降。但金融去杠杆的基调并未改变，昨晚央行的《中国金融稳定报告2017》再度提及稳健中性的货币政策和防控金融风险。在国内外经济面平稳的背景下，6月初金融去杠杆节奏放缓是暂时的，央行更不会放水。

　　美元指数下行有限

　　今年以来，美元指数持续走弱。市场对美联储9月加息预期减弱，加重了市场看空美元的氛围。但是，美元指数已经处于去年四季度的起涨点附近，短期进一步下行空间有限。 7月中旬后，一旦美元指数反弹，大宗商品将承压回落，动力煤也会受到影响。

　　电煤消费低于预期

　　夏季是用电旺季，但国内电厂耗煤量并未增长。最新月度数据显示，6月，国内6大电厂耗煤量同比增长5.55%，为连续4个月下降。截至7月5日，国内6大发电企业动力煤库存为1350.94万吨，较年内低点增长了40%以上，并创下2015年10月初以来的新高。而主要煤炭企业的库存也在回升，比如5月末神华集团库存为512万吨，创今年以来新高。近期南方雨水天气，也使得火电厂的负荷压力减弱。总体而言，数据显示电煤消费低于预期。

　　政策限价压力将显现

　　截至7月4日，秦皇岛山西产5500卡动力煤现货价为598元/吨，已经接近国家发改委年初公布的《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录通知》的红色警戒线。上周末，《国家发展改革委关于做好2017年迎峰度夏期间煤电油气运保障工作的通知》指出，随着迎峰度夏的来临，将加快推进煤炭优质产能释放，严格落实增减挂钩减量置换要求，促进建设项目依法依规投入建设生产，要强化煤炭产运需衔接，保障重点时段重点地区电煤稳定供应，促进清洁能源多发多用。我们判断在政策引导下，煤矿龙头企业将增产保供，而电厂库存累积，对电煤的备库也将逐步减缓，电煤价格将再现回调压力。

　　技术顶背离特征明显

　　文华动力煤指数虽然周一夜盘大涨，但主要技术指标与期价形成顶背离，600元/吨整数关阻力较大。

　　综合以上分析，我们判断郑州动力煤价格近期虽然保持强势，但调整压力逐步增大。建议多单逐步减磅，并尝试在600元/吨附近少量沽空，止损参考为站稳605—610元/吨，短期目标550—560元/吨。

　　（作者单位：中航期货）

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