大豆 短期区间振荡

　　6月中下旬，CBOT大豆上行乏力，转而再次跌破期低点，创近14个月以来的新低，连豆冲高回落的时间节点要早于美豆。近期，由于多空因素交织，大豆价格将以区间振荡为主。

　　美国大豆：优良率偏低，库存高企

　　　　6月中旬以来，USDA对于美国大豆优良率的预估分别为66%和67%，均低于去年同期的74%和73%。对照2010—2017年的情况，今年美豆前两周的优良率分别为同期的第六位和第四位，属于近八年来的中低水平。从往年的情况看，后期美豆优良率水平将继续下降。虽说当前美豆生长优良率不足以决定其单产，但早期优良率偏低会令市场产生担忧情绪，如卫星图像监测公司Planalytics就将美豆单产预估从6月1日的47蒲式耳/英亩下调到46.8蒲/英亩。

　　6月中下旬—7月上旬，美豆优良率依然偏低的话，USDA7月供需报告对于美豆单产的预估就有可能维持不变或者仅小幅上调。而这，对于美豆价格有一定的支撑作用。

　　自从3月底USDA的种植面积报告出台，CBOT大豆11月合约与玉米12月合约的比价就出现较为明显的下降，尤其是5月下旬—6月上旬，最低为2.32。由于二者比价下滑，不排除部分农户从大豆改种玉米的可能性。另外，部分机构已经下调美豆种植面积预估，如Informa Economics的最新预估为8936万英亩，低于3月底USDA公布的8950万英亩。由此，6月底USDA对于美豆种植面积的预估可能略低于3月预估值，进而利好美豆。

　　6月底，USDA将出具谷物季度库存报告。市场预期，截至6月1日，美豆季度库存接近9.9亿蒲式耳。照此预估，美豆二季度库存同比将增加约13.56%，接近历史第三高位。美豆季度库存偏高，对价格具有压制作用。

　　中国大豆：种植面积增加，余粮见底

　　　　6月上旬公布的中国农产品供需分析报告显示，2017/2018年度中国大豆种植面积为789.9万公顷，同比增加约10.38%；单产为1785公斤/公顷（约238斤/亩），同比增加约1.54%；总产量为1410万吨，同比增加约12.17%。报告还显示，2017年东北产区大豆播种基本结束，黑龙江全省和内蒙古东部大豆播种面积较上年明显增加。5月东北大部分地区水热条件有利于大豆春播和幼苗生长。5月上中旬内蒙古东部高温少雨导致部分地区旱情发展，而下旬降水的出现缓解了旱情。此外，5月24—25日，内蒙古大杨树、黑龙江嫩江等地出现低温冻害，苗情较上年同期偏差，对单产的影响有待观察。

　　截至6月初，内蒙古大豆播种面积为1039万亩，同比增加12.5%；吉林东部山区大豆种植面积同比增加40%以上，中西部地区改种大豆的农户极少；黑龙江大豆播种面积增加，品种向高蛋白食品豆调整。

　　6月中旬公布的农产品供需形势分析月报显示，5月东北产区余豆见底，关内大豆也日趋减少，供应偏紧，但随着气温的升高，销区步入消费淡季，大豆终端需求萎缩。

　　整体看，今年中国大豆种植面积增加以及食品大豆进入消费淡季将压制国内大豆价格的上涨空间，而余粮减少以及部分地区大豆早期生长状况不如往年，则提振大豆价格。再结合美豆的情况，预计后期国内大豆价格以区间运行为主。

　　（作者单位：国泰君安期货）

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