沪钢上下两难

　　最近，螺纹钢期货先抑后扬，周一主力1710合约报收3148元/吨。我们认为，虽然目前需求淡季效应显现，但是高贴水对期货下行产生制约作用，社会库存也没有出现明显增加，新的矛盾点暂未出现，短期仍可维持振荡思路。

　　钢厂集中检修季节来临

　　　　中钢协数据显示，6月上旬我国重点钢铁企业粗钢日均产量为185.93万吨，旬环比增加9.54万吨，增幅5.41%。钢厂利润高企，开工热情高涨，粗钢产量维持高位也在情理之中。不过，按照往年的情况，7月以后大部分钢厂将例行检修。并且，2017年以来，钢厂利润一直较为可观，普遍开足马力生产，设备超负荷运转现象较为普遍，存在着检修的需求。

　　我们注意到，钢坯由于供应偏紧，价格持续上涨，导致调坯轧材利润明显收缩。以唐山地区为例，目前钢坯库提价格超过3300元/吨，而唐山地区螺纹钢售价为3500元/吨，算上轧制成本，利润空间已经极小，部分调坯轧材企业有减产、停产意愿。

　　另外，市场比较关注电弧炉情况，截至目前已有部分厂家投入生产。近期，持续上涨的废钢价格从侧面印证电弧炉投产，但总体上，电弧炉投产力度和数量略低于市场预期。

　　阴雨天气影响下游需求

　　　　由于全国多地连续出现降雨，终端成交受到较大影响。以上海地区为例，上海终端线螺采购量连续回落，上周终端线螺采购量为23800.0吨，环比下跌27.64%，创两个月以来的新低。工地施工进展缓慢，采购意愿减弱。后面全国将迎来高温天气，需求或持续受到抑制。

　　社会库存情况出现分化

　　　　截至6月23日，全国螺纹钢、线材、中板、热轧和冷轧五大品种库存总量为978.60万吨，周环比降幅为1.64%，同比增加10.18%；全国主要城市螺纹钢库存为393.50万吨，周环比增幅为0.08%，同比增幅为3.17%；全国热轧库存总量为248.10万吨，周环比降幅为4.28%，同比增幅为33.53%。由此来看，上周社会库存表现出比较明显的分化特征，建材同比微增，板材出现明显下降。建材主要受到需求淡季影响，库存小幅上升，但升幅略低于市场预期；板材由于供应收缩较为严重，连续出现大幅回落。

　　我们认为，目前市场供需矛盾并不突出，短期难有方向性行情。需求方面，全国多地出现连续降雨严重影响下游需求，随着时间的推移，高温天气将来临，后期终端需求依然不乐观。供应方面，在高利润刺激下，钢厂生产热情仍然高涨，6月上旬重点钢企产量大增，但7月后钢厂将迎来检修季，供应压力或有所缓解。钢材社会库存继续下降，尤其是板材类下降幅度较为明显，建材受制于需求压力同比微增，但力度低于市场预期。现货价格继续下行，商家出货心态为主，盘面贴水有所收窄，但仍高达470元/吨。

　　总体而言，需求有所回落，但高贴水对期货下行产生一定制约作用，社会库存没有出现明显增加，新的矛盾点暂未出现，维持振荡思路。

　　（作者单位：国泰君安期货）

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