铝价 短期偏空运行

　　基本面疲软

　　沪铝近期维持振荡偏弱走势，从年初上涨至4月时的15000元/吨高点后，便开始了振荡回落，至今重新回到年初时的13500元/吨一线。供给侧改革思路下，通过回顾铝价历史走势，来对后市进行展望。

　　供给侧改革影响有限

　　　　今年铝价第一波上涨是基于对“2+26+3”城市采暖季限产方案，按采暖季电解铝限产30%来算，影响产能约330万吨，折合到今年影响产量是38万吨的预期。第二波是对供给侧改革的预期，但涨幅较小，市场便传出今年供给侧改革将会影响到400多万吨产能，甚至影响150多万吨的产量，但新疆昌吉州公示了200万吨违规产能后，铝价便开始阶段性见顶回落。

　　与此同时，基本面的情况是，运行产能从年初的3624万吨到现在的3829万吨，新投的产能是196万吨，复产是55万吨，减产是24万吨。5月产量达到历史次高的283万吨，仅次于去年12月时的289万吨。

　　　库存保持高位，市场承压

　　　　目前的情况是，一方面是对年初供给侧改革过高预期的落空，而时至今日依然没有发生大规模的减产，并且随着时间的推移，高运行产能下的过剩产量将会对今年剩余时间供给侧去违规产能的效果大打折扣。另一方面，四五月份是铝下游传统消费旺季，社会库存依然保持高位，以及6月下游需求开始有所转弱，铝价短期压力显现。另外，宏观面国内金融去杠杆以及美联储加息，均使商品市场承压。

　　　铝价远期走势或可期待

　　　　我们再回过头来看铝价走势的内在逻辑，今年铝价走势逻辑是：政策面与基本面共振。政府对铝行业供给侧改革的目的，一是严控新增产能的无序扩张，二是保持铝行业自身的良性发展。因此，供给侧改革是要铝行业自身保持有利润可图，促使铝行业往下游精深加工方向发展。

　　目前新增产能部分已大幅放缓，并且采暖季限产的执行，市场对于远期乐观预期仍在。虽然目前社会库存达120万吨，接近高位，但是对于铝年产量3600万吨来说，影响仍相对较小。我国铝消费需求增长仍有7%的增速，如果四季度去产能叠加环保限产，其实这部分库存能够得到较好消化，并且明年供需格局将会大为改善。

　　此外，今年不断的环保政策，包括碳排放、环保督查，电力改革等，中长期来看将会逐渐抬高铝的生产成本。铝价更有可能随着成本上升而长期看好。因此，当前铝价走势多呈现振荡，短期偏空但不可过分看空。

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