蓝筹板块发力 期指延续分化行情

　　　短期投资者可维持多IH、空IC的思路

　　在上周期指的分化行情有所缓解后，周一指数的分化格局再度显现。上证50期指续创2016年来新高，沪深300期指接近去年年初高点，而中证500期指则再度走弱。

　　流动性影响或减弱

　　进入6月，国内市场流动性维持平稳，好于市场预期。不过，随着央行上周到期续作MLF，一些观点甚至简单地将投放的4980亿元MLF乘以货币乘数，得出央行放水2.5万亿元的言论。一时间，央行“大放水”的声音扰动市场。实际上，扣除到期的MLF及逆回购，央行上周公开市场操作净投放为2637亿元。此外，货币信用能否顺利实现派生，与实体投资意愿密切相关，并不意味着直接与现行的货币乘数相乘，即可得出最终扩张的货币供应量。

　　上周末，一位接近央行的人士称，“削峰填谷”将是央行对流动性管理的方向，当前时点央行不太可能大放水。因此，在流动性最为紧张的6月，央行投放仅是正常的公开市场操作，避免造成资金面异常波动，但难言“大放水”。我们认为，后期市场预期将趋于稳定和理性，央行主基调将是“既做好预期管理，主动平抑市场资金紧张情绪，又不会造成过度宽松的资金面”。预计期指因流动性而形成大幅波动的可能性将降低。

　　“白马行情”延续

　　上周五，证监会放行8只新股IPO。本周一，国内三大证券报头版齐发声，表示IPO不应为市场“失血”背锅，新股发行市场化要保持定力。近期暂放缓的新股发行，又有重回“原速”的迹象。我们此前一再强调，新股发行提速将使得原先二级市场炒作绩差“壳资源”的行为得到扭转。在上市公司供给增加的情况下，未来二级市场稀缺的是业绩优质的上市公司。当前这种制度的变化深刻影响了投资者行为，近期优质蓝筹“龙头白马行情”持续上演，绩差个股持续遭到抛售。后期，市场或形成“改革将持续推进”的一致预期，新股发行将更加市场化，壳资源的估值溢价将进一步降低，“白马行情”也有望延续。

　　等待系列靴子落地

　　本周开始，消息面所面临的不确定性因素有所增加。本周，5月宏观经济数据、货币信贷数据将悉数发布。在周期复苏拐点预期渐浓的环境下，工业生产及投资数据表现令人关注。在金融强监管大环境下，表内及表外融资数据是否会回落，影响着流动性及对未来经济走势预期。本周四凌晨，美联储将举行议息会议，会后主席耶伦将举行发布会。虽然美联储大概率将加息，但市场更关注耶伦对联储缩表的前瞻指引。

　　在北京时间下周三凌晨，MSCI将公布是否将A股纳入MSCI指数。从市场预期来看，由于今年已是第四次闯关，故目前市场讨论热情偏低，对纳入预期不高。但在今年3月MSCI公布了纳入全球新兴市场指数的新提案后，解决了去年不能纳入的部分因素，不排除出现超预期利多的可能。此外，今年是香港回归祖国20周年纪念日，有关粤港澳地区政策利多的预期也在升温。整体上，我们认为6月不确定性事件较多，但若利空靴子落地，利多超预期出现，当前期指或有进一步上行动力。

　　整体上，我们认为近期市场对流动性预期不再悲观，但也难转向乐观。预计近期指数整体进一步反弹高度受限。由于上周五IPO家数重新增多，A股市场或继续呈现“龙头白马行情”。我们认为，“二八”乃至“一九”分化的行情整体将继续延续。操作上，延续多IH、空IC的思路。

　　（作者单位：国泰君安期货）