基差高企 沪钢多空激烈争夺

　　　现货相对坚挺

　　5月下旬至6月上旬，在悲观情绪主导下，螺纹钢期价自盘面高点回落500点。由于现货相对坚挺，沪钢主力合约基差亦创出800点的新高。当前宏观面收紧与供需转向宽松，基本面驱动向下。但同时高基差并存，现货仍相对坚挺，盘面进入涨跌两难的境地。两条主线并行，盘面资金难免争夺激烈。

　　宏观面压力不减

　　宏观面来看，下半年预期悲观。一方面，随着美联储缩表，央行开始被动缩表，利率呈现抬升趋势，利率的抬升预期将会对资产价格形成明显压制。另一方面，金融去杠杆的背景下，上半年房地产调控进一步趋严。随着金融监管的持续，严调控也将贯穿至下半年，届时将对钢材下游需求形成明显压力。近日，随着资金偏紧预期的加强，北京、广州及杭州等地开始对首套房贷款利率上调10%。自3月限购政策升级以来，房地产调控措施频出也再次表明了政府严控房地产的决心。

　　受严调控的影响，商品房销售累计同比增速从年初出现明显下滑，3月为19.5%，4月回落至15.67%。虽然土地购置面积同比增速仍然保持正向增长，但根据以往的经验，按照房地产商拿地一般滞后销售面积下滑半年左右计算，后期土地购置回落的预期也将逐渐加强，进而影响到下半年新开工需求。

　　供需逐步转向宽松

　　当前螺纹钢利润保持在约1000元/吨的历史极值。高利润下，钢厂产量难见大的收缩，预计后期粗钢产量仍将维持在高位。此外，后期供给端还有部分增量来自电弧炉，市场预计其投放产能在4000万吨，影响产量将在2000万吨左右，其释放节奏将决定后期供给边际增量。

　　需求端来看，传统梅雨季节来临。天气预报显示，未来一至两周华东地区即将迎来大范围降雨，短时终端需求走弱将有所反映。成本方面，煤焦产量逐步回升，供给由紧转松，后期压力不减。铁矿石方面，高品矿结构性短缺问题解决，港口库存高达1.4亿吨，后期供给仍处于宽松状态，当前钢厂基本采用随采随用的策略。此外，随着钢厂废钢使用率的提升，炉料，特别是铁矿石的需求亦受到压制。总体来看，当前炉料供给已处于宽松状态，成材供需也在逐步转向宽松。

　　螺纹钢基差创历史极值

　　目前螺纹钢主力合约RB1710的基差达到历史极值800元/吨左右，其形成的原因来自两个方面：一方面，受前期去除中频炉产量、短期供给不足、终端需求不差影响，线螺采购屡创新高，现货相对维持坚挺；另一方面，来自宏观及下半年房地产需求的悲观预期较强，资金一路打压螺纹钢盘面价格，使得期价形成深贴水。

　　从目前的库存结构来看，螺纹钢社会库存下滑至10年新低，短期需求还在维持，贸易商补库变得更加谨慎，贸易快进快出的模式一定程度上对现货形成支撑。多空博弈，使得钢价在前期下跌后转入振荡形态。

　　从供需和成本的角度来看，6—7月螺纹钢供需将由紧转松。由于成本端支撑较弱，短期螺纹钢上涨缺乏明显驱动，策略上可选择反弹抛空。需要注意的是当前螺纹钢主力合约基差新高情形下，资金激烈竞逐，短线盘面反复不可避免，注意把握节奏。

　　（作者单位：信达期货）

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