将为完善香港人民币产品生态圈提供契机

　　李小加谈债券通：

　　8日，港交所行政总裁李小加在香港举行的“2017人民币定息及货币论坛”上表示，短期来看，债券通不会给港交所带来即时的经济效益，但从长远发展看，债券通将为逐步完善包括汇率产品、利率产品和大宗商品在内的香港离岸人民币产品生态圈提供重要的契机。

　　李小加说，中国内地债券市场是世界上增长最快的债券市场之一，过去5年以21%的年均增长率快速发展，已经成为仅次于美国和日本的全球第三大债券市场。然而，中国内地债券市场的对外开放才刚刚起步。截至2016年年底，境外投资者持有的中国债券总值仅8526亿元，占比约2%，远低于新兴市场和发达市场的平均水平。

　　“尽管内地债券市场已经是全球第三大债券市场，但交易机制与境外成熟债券市场存在巨大差异，让内地债券市场完全按照境外市场进行改造是不可能的。”李小加表示，债券通是中国金融市场的一件大事，它将开启世界第三大债券市场对外开放和人民币国际化进程的新时代。它也将为香港债券市场的发展带来难得的新机遇，巩固和提升香港国际金融中心地位。

　　李小加介绍，在债券通机制下，境外机构可以像投资国际债券一样，通过各大国际债券交易平台进行交易，债券的结算和托管则通过香港进行，香港金融管理局CMU将作为债券的名义持有人提供结算服务，中国外汇交易中心与港交所共同负责投资者入市及交易服务。

　　7日，中国外汇交易中心与港交所宣布在香港成立合资公司——债券通有限公司（下称债券通公司），承担支持债券通相关交易服务职能。据了解，中国外汇交易中心与其附属公司持有债券通公司60%股权，另外40%股权由港交所持有。债券通公司将在中国人民银行和香港金融管理局的统一部署下，积极推进相关工作开展。

　　其实，中国人民银行早已向境外机构投资者开放了内地银行间债券市场。那么，债券通还有什么价值？李小加解释，目前境外投资者既可以通过申请QFII或RQFII额度的方式投资内地债券市场，也可以向中国人民银行备案后直接在内地开户参与内地债市，但这种方式主要适用于为数不多、体量巨大的机构，例如央行、主权投资基金和大型金融机构等，它们有足够的人力、财力和经验直接参与内地人民币债券交易。而债券通和沪深港通一样，主要是为全世界数量众多但体量较小或对中国了解不多的国际机构投资者服务的，方便他们从境外参与中国内地债券市场。

　　与沪深港通不同的是，沪深港通同时开通南北向交易，而债券通初期先开通“北向通”，即境外投资者经由香港投资于内地银行间债券市场，未来将扩展至“南向通”。

　　在李小加看来，债券通必将为香港带来更多国际“活水”。这些增量资金进入香港之后，不仅有投资债券市场的需求，也有管理汇率风险和利率风险的需求。“通过大力发展人民币货币期货、货币期权，人民币国债期货等定息及货币产品，我们可以为这些资金提供丰富的风险管理工具，让他们更加安心地投资内地资本市场。”李小加说。

　　李小加认为，短期来看，债券通不会给港交所带来即时的经济效益，因为债券交易大部分是在交易所以外的OTC市场进行，债券通开通初期成交量可能也不大。但从长远发展来看，债券通将为逐步完善包括汇率产品、利率产品和大宗商品在内的香港离岸人民币产品生态圈提供重要的契机，持之以恒，就能把香港建设成为国际风险管理中心。

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