菜粕 短期弱势恐难改观

　　沿海菜籽库存大幅增加

　　进口菜籽大量到港，随着油厂开机率的提高，未来两周压榨量将回升，沿海菜粕库存也将随之累积。虽然已经步入水产养殖旺季，但近期南方持续降水，水产饲料需求不及预期。豆粕库存庞大，豆粕和菜粕价差较小。上述因素作用下，菜粕价格难言乐观，关注主力合约在2200元/吨附近的运行情况。

　　沿海菜籽库存大幅攀升

　　油厂为消化库存菜粕，减少了沿海油厂菜籽压榨量。天下粮仓的数据显示，上周，全国纳入调查的101家油厂，菜籽压榨量下降至71540吨，环比减少44.13%。

　　不过，近期进口菜籽到港量庞大，沿海菜籽库存攀升。预计后期菜籽压榨量将回升。据Cofeed的统计，5、6月进口菜籽到港量预计为60.3万吨和60万吨。另外，据天下粮仓的数据，截至第22周，沿海油厂菜籽库存攀升至64.9万吨，环比增加24.45%，同比增加38.53%。随着油厂开机的正常化，未来两周菜籽压榨量将达到8万吨。

　　水产养殖规模不及预期

　　水产养殖进入旺季，饲料的生产和需求也随之进入年内高峰。然而，第21周，沿海菜粕成交量为26600吨，环比减少10%，同比减少70%；平均成交价为2355元/吨，环比下降3.25%。另据农业部的数据，全国菜粕均价周内下跌25.29元/吨，至2420元/吨，跌幅为1.03%。

　　虽然今年水产养殖效益良好，市场认为水产养殖规模会扩大，但由于近期南方多阴雨天气，水产养殖规模或不及预期。1—4月，纳入调查的35家大中小饲料企业的水产饲料产量为6.55万吨，较上年同期下降13%。

　　豆粕替代效应增强

　　南美大豆收割接近尾声，巴西、阿根廷大豆产量存在上调预期。受雷亚尔大幅贬值影响，巴西大豆销售进度加快。布宜诺斯艾利斯交易所的报告称，截至6月1日，阿根廷大豆收获进度达到85.5%，较去年同期高出6.8个百分点；预计2016/2017年度阿根廷大豆产量为5750万吨，较上年度增加2.7%。另外，其他预测机构也纷纷上调巴西大豆产量。福四通公司将巴西大豆产量从1.118亿吨上调至1.132亿吨，Inform公司将巴西大豆产量从1.13亿吨上调至1.145亿吨。美豆大豆产区天气基本正常，大豆种植进展顺利，出口市场也表现良好。USDA周度种植报告显示，截至6月2日，美豆种植进度达到83%，高于5年均值79%。

　　进口大豆到港，国内油厂大豆、豆粕库存大幅增加，豆粕存在胀库风险。截至第22周，沿海油厂大豆库存为493.51万吨，环比下降2.50%，同比提升11.39%；豆粕库存为115.75万吨，环比提升6.55%，同比提升60.12%。此外，中国农业部数据显示，上周，全国豆粕均价下跌35.46元/吨，至2956元/吨，周跌幅为1.18%，豆粕和菜粕的价差为536.06元/吨，周跌幅为1.85%。豆粕库存庞大，且和菜粕的价差缩小，其对菜粕的替代增强。

　　综上所述，菜粕仍将弱势运行。

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