认购期权隐含波动率偏低

　　周一上证综指高开高走，尾盘报收于3090.23点，上涨0.22%。两市成交量3495.2亿元，减少241亿元，市场持续缩量，成交低迷，市场观望情绪浓厚。技术上看，反弹压力位3100点压力较大，仍需时间考验。标的资产方面，上证50ETF冲高回落，尾盘报收于2.374，涨幅0.17%，成交量大幅降至180.45万手，减少367.55万手。从技术上看，周一50ETF报收带长上影线的十字线，且呈跳空回落表现，短期内上攻动能减弱。

　　期权市场成交量下降，但仍属于偏高水平。全日累计成交705340张期权合约，较上一交易日减少274415张合约。其中，认购期权成交429075张，较上一交易日减少24.4%，认沽期权成交276265张，较上一交易日减少33.0%。日成交量PCR大幅降至0.644，上一交易日为0.726，市场情绪偏乐观。持仓方面，上证50ETF期权总持仓量小幅降至1746454张，减少16418张。5月认购期权与认沽期权成交量最大的合约均集中在5月2.35合约上，市场短期内将围绕2.35一线整理。

　　标的资产30日历史波动率7.74%，与上一交易日持平。认购期权与认沽期权隐含波动率均有小幅抬升，但整体仍处于历史低位水平。平值期权方面，50ETF购5月2.40期权的隐含波动率为7.50%，较上一交易日增加0.45个百分点。50ETF沽5月2.40期权的隐含波动率为12.68%，增加0.16个百分点。认购期权隐含波动率与认沽期权隐含波动率差保持稳定，处于历史较高水平。

　　图为5月平值期权隐含波动率

　　标的资产价格小幅上涨，但近月合约由于时间价值加速衰减，导致部分近月实值部分的认购期权价格小幅下跌，平值认购期权价格小幅上涨，远月期权合约价格全线上涨。认沽期权价格全线下跌，且虚值部分跌幅较大。5月平值认购合约“50ETF购5月2.40”报收于0.0036，上涨16.13%；5月平值认沽合约“50ETF沽5月2.40”报收于0.0340，下跌10.29%。值得注意的是，部分实值认购期权的价格已经远低于其内在价值，即时间价值为负。

　　综合来看，上证综指缩量上涨，市场情绪观望为主，市场热点欠缺持续性。期权策略方面，鉴于认购期权隐含波动率处于偏低水平，可尝试买入远月平值认购期权，赚取超跌反弹收益，以及波动率上行收益。 （作者单位：民生期货）

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