“草根”调研是掌握行业脉络的关键

　　— —专访中粮期货白糖分析师韩旭

　　韩旭曾任中粮期货研究院副总监、总监，现为中粮期货机构服务部负责人。她在中国科学技术大学求学7年，2009年统计与金融系硕士毕业，而后进入期货行业。前7年均从事期货品种研究工作，积累了丰富的经验，对全球生物能源以及白糖产业具有深入独到的见解。在研究过程中，她坚持“草根”调研，深入田间、工厂与终端企业，获得有价值的一手信息，并将研究与产业、投资相结合，细致做好成果转化，服务产业客户与机构客户。

　　深入产业链最前沿

　　　　“构建行业数据体系是研究的基础。我们身处大数据时代，现货、期货数据看似众多，甚至一些外盘数据的历史可以追溯至19世纪中旬，如何搜集到有效数据、整理数据，对原始数据进行加工提炼，进而得到有意义的数据分析结果，是日常研究工作的基础。”在韩旭看来，数据处理见仁见智，功力体现出分析师的专业功底。她说：“随着大数据的发展，数据清洗和数据建模这些基本功课被量化投资赋予了更高的要求，但产销、库存、基差、价差、绝对价格的对比分析和季节性分析都是分析师的基本功。”

　　韩旭认为，“草根”调研是掌握行业脉络的关键。从业8年，坚守研究岗位，她深刻理解研究的重要性与研究工作的难度。她坦言：“作为期货分析师，深入行业最前沿、获得一手信息资讯是重要工作。看似简单的工作做起来却不容易，如何得到准确有效的数据，同时把这类基础工作长期坚持下来，对产业形成深入的理解，是区分一个分析师功力的标准之一。”

　　2013年至2016年，中粮期货连续4年针对广西甘蔗主产区进行估产调研，她都是组织者。根据自身条件和客户需求，她采取了企业定点走访与田间测产相结合的方式，几乎每年的估产结果都最贴近当年实际产量。

　　韩旭告诉期货日报记者，2016年11月，中粮期货调研结论为“2016/2017榨季广西主产区食糖产量为550万—570万吨，全国食糖产量不足950万吨，预估区间为930万—950万吨。调研结果远低于当时市场预计的970万—1000万吨，而本榨季国产食糖实际产量近930万吨”。相对于近几年蜂拥而至的走私糖来说，市场上最大5%的估产误差似乎不那么重要，但只有深入田间地头，才能真正了解蔗农真实的种植收益，才能掌握替代作物的收益成本情况，才能把握真实的增产与减产趋势前景。

　　“诸如此类，分析师对行业各个领域都有深入了解，才能更准确掌握基本面的供需逻辑。然而，趋势的把握对于基本面研究，甚至对于客户的中长期投资都至关重要。”不过，韩旭表示，连续的调研对分析师身体素质的要求也是极高的，无论是风吹日晒雨淋，踩着泥泞的田垄、冒着暴晒的日头，白天深入田间地头，还是晚上熬夜写出第一手的调研报告，连夜发到客户邮箱，每一个结论背后都是高强度的辛苦付出。

　　充分利用平台优势

　　　　“研究报告、研讨会是研究成果的体现。”在韩旭看来，研究与交易有着本质的不同，无论对行业的研究，还是对数据的研究都是交易的基础，研究的根本目标在于服务客户交易，研究的重要意义在于如何使成果落地。

　　“通常作为卖方的期货公司会面向广大投资者推出常规研究报告，包括各品种日报、周报、月报、年报等，能满足客户定期跟踪市场与信息搜寻的需要。不过，在具体的客户服务中，针对产业客户与机构客户的研究内容需要作出更细致的区分，产业客户对行业上下游相对熟悉，但对期现价格联动、市场定价机制相对陌生，对行业的要求也更精细，对宏观经济指导实体企业的需求更迫切。”韩旭分析认为，金融机构和私募机构本身具备丰富的投资经验，但由于人手与自身精力限制，对行业的大局和细节的要求更高，对行业投资的逻辑性要求更看重。因此，针对不同客户的特定需求，要求成熟的分析师能够写出更有针对性的研究报告，以辅助客户的投资决策。

　　“在此之上，聚集行业上下游资源，将产业与投资机构充分对接，在行情变动的关键节点适时召开沙龙、研讨会等行业会议，及时向期货市场各环节投资者传递真实的行业信息，充分引导客户围绕品种实际价值进行有效投资，是市场服务的更高层次要求。”韩旭说。

　　她告诉期货日报记者，与所有初入期货圈的新人一样，刚开始做研究时，也曾丈二和尚摸不着头脑，不知如何入手。据她回忆，研究国外生物能源体系之初，国内同行者寥寥，好在国际上农产品数据库很强大，数据积累以及文献阅读可以满足大多数隔海相望的困惑。

　　加入中粮期货后，依托中粮生化以及公司强大的海外资源，她逐渐把理论知识落实到了实处。研究白糖品种后，中粮集团在甜菜糖、甘蔗糖、进口加工糖生产流通领域快速成长的现货产业背景，以及中粮期货20年的客户积淀，为她的学习、调研、交流创造了优越条件，让她有更多近距离跟市场上专业投资者取经的机会。

　　“目前中粮集团已经是全球四大粮商之首，致力于发展成为国内独一无二的全球布局、全产业链、拥有最大市场和发展潜力的农业及粮油食品企业。伴随企业的对外扩张与成长壮大，中粮集团内部推出‘联合研发’模式，为我们了解国内外行业资源、实现信息共享与商情研讨建立了非常便利的平台。”韩旭比喻说，充分利用平台优势就好比站在巨人的肩膀上，看得高远，也看得深入。

　　坚信研究的重要性

　　　　“期货公司的根本目标是为期货投资者提供相应服务。”在韩旭看来，近些年，背景实力雄厚的期货公司在技术系统上的差距相对较小，但研发团队与整体研究实力千差万别，这才能真正体现期货公司的核心竞争力。

　　与此同时，期货市场投资者结构也发生了明显变化，产业客户、特殊法人客户蓬勃涌现。随着更多的产业客户与金融机构逐渐参与到期货市场中，期货投资的专业性更加受到重视。她认为，买方往往出于效率和成本的考虑，不会聘用大量研究人员进行深入细致的研究与调研。因此，期货市场未来更有可能向券商模式靠拢，买方、卖方之间分工合作，实现无缝对接，卖方研究实力的高低以及市场营销能力，将会成为买方分仓的重要决定因素。

　　“随着大数据的发展，互联网金融更兴盛，网上开户消除了地域限制，传统通道业务利润越来越薄，期货公司之间的竞争越来越激烈。”韩旭向期货日报记者表示，传统的期货公司逐渐希望摆脱单一的经纪业务模式，更加重视创新业务的发展，在投资咨询、资产管理、境外业务以及期权做市商领域摩拳擦掌，越是高端的业务越需要高端人才的专业化营销与专业化服务。

　　在她看来，期货研发不只是期货公司用来打响品牌的招牌，更要满足期货公司未来长期战略发展的需要。同时，身处大资管时代，私募以及金融机构对期货专业人才的需求量越来越大。对期货公司而言，人才始终是服务型机构最核心的资源，如何留住分析师与如何培养分析师同等重要，其中最关键的就是分析师的功能定位和激励机制问题。

　　“只有合理设定分析师的考核激励政策，才能稳定研究团队，进而增强期货公司核心竞争力。对一个分析师来说，深入研究一个行业通常需要3—5年甚至更长时间，才能相对完整地构建自己的数据体系、研究框架和预测模型。对分析师的培养不是一蹴而就的，研究团队的磨合更需要时间。” 韩旭深有感触地说。

　　本频资料文载转载自互联网"版权归原网站所有"，如有需要联系我们

　　《期货日报》社有限公司版权声明