菜粕：旺季将至 价格坚挺

　　受美国可能出台支持生物燃料政策的利多消息刺激，近期美豆大幅反弹，引领菜粕期货触底回升。展望后市，下阶段港口油厂停工检修增多，粕类供给阶段性偏紧，而菜粕消费随着气温的回升将迎来旺季，菜粕期货有望维持偏强走势。

　　　朦胧利多刺激，美豆大幅反弹

　　　　上周二，受美国特朗普政府可能出台扶持生物燃料政策的传闻刺激，CBOT玉米和油脂油料类期货触底回升，大幅反弹。其实，豆类走出这样强烈的反抽行情，也是市场之前的下跌将现阶段基本面利空因素彻底消化后的一种正常表现。

　　2月以来，阿根廷中部大豆主产区天气转晴，涝灾影响消失，各机构开始小幅上调阿根廷大豆产量。在巴西，由于单产和播种面积均增加，大豆总产量被相关机构不断调高。在一系列利空打压下，2月中旬后美豆大幅下跌，一度跌破2月低点。

　　市场在过度悲观时，容易忽视利多消息。比如美国1月大豆压榨量较高，1月美国大豆压榨量为512万吨，高于去年12月的507万吨以及去年同期的481万吨。再比如巴西亚马逊地区公路泥泞，使得大豆运输受阻。除此之外，还有巴西豆农惜售，等等。因此，当做空力量集中释放后，生物燃料利好点燃市场做多情绪，美豆迅速反弹。

　　　粕类产量阶段性下滑

　　　　受暴雪影响，美国西北部港口大豆装船量下降，因而我国3月大豆到港量将低于预期。另外，2月油菜籽到港量同样低于预期。据统计，2月我国进口油菜籽到港量为36万吨，低于预期的42.5万吨。

　　进入3月后，国内沿海地区停机检修油厂增多，开机率大幅下降，豆粕产出将减少。 据监测，截至3月3日，全国各地油厂大豆压榨总量为159.62万吨，较前周的189.02万吨减少29.4万吨，降幅为15.55%。当周大豆压榨产能利用率为48.59%，较前周的57.54%减少8.95个百分点。预计油厂开机率将进一步下降，本周全国各油厂大豆周度压榨量将下降至155万吨左右。

　　据监测，截至2月24日，沿海（两广、福建地区）油厂菜粕库存为4.39万吨，周环比下降0.41万吨，较去年同期的6.52万吨下降32.66%，为近4年来同期最低值。

　　　　菜粕消费将逐渐进入旺季

　　　　目前，国内大部分地区气温迅速回升，南方地区水产养殖将逐渐开工，主要用于水产饲料生产的菜粕需求量将逐步增加。据监测，目前，港口油厂菜粕周度成交量在1.5万吨左右，处于历史相对高位。相比菜油，港口油厂菜粕的销售压力较小，挺价意愿较强。

　　另外，不少油厂在3—4月有停机检修计划，饲料厂家、养殖企业担心后期原料短缺，积极扩大原料库存。加之，近期豆粕反弹，受买涨不买跌心理影响，豆粕需求方在上周采购量明显增加。据监测，上周国内油厂豆粕成交量为89.712万吨，较前周的46.926万吨增加91.18%。豆粕成交趋旺、价格趋涨也一定程度上提振菜粕价格。

　　　利多积聚，价格偏强

　　　　综上所述，南美大豆丰产上市、美豆出口下滑等利空已经被市场初步消化，巴西港口设施陈旧以及农民惜售等潜在消息将成为市场可以挖掘的利多题材，从而驱动美豆强势反弹。国内方面，油厂停机检修较多，需求方积极补库，菜粕供应量有限，需求进入旺季，这些因素将使菜粕价格继续保持坚挺走势。 （作者单位：金期投资）

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