一季度不宜过分看涨棉价

　　美棉不断刷新近半年高点为郑棉注入了强心针，春节长假后郑棉1705合约跳空高开，上破16000元/吨重要阻力位。随着新一轮补库活动开始，郑棉仍将维持强势。

　　国际市场相对强势

　　春节长假期间，美棉价格不断刷新近半年高点，直逼80美分/磅。CFTC最新公布的基金持仓报告显示，截至1月31日，ICE棉花期货市场非商业性期货和期权净多单共计121427手，仅次于1月10日的126217手，居于历史高位。CFTC巨量净多单意味着国际资金看多棉花后市，一波牛市正在酝酿当中。

　　国内期货深度贴水

　　去年12月中旬，随着纺织企业备货结束，现货成交逐渐清淡，加之储备棉将于3月6日投放，郑棉市场压力陡增。郑棉主力1705合约二次上探16500元/吨受阻后高位跳水，期价最低跌至14605元/吨，并长时间在15000元/吨之下振荡。与之形成鲜明对比的是，国内现货尽管有价无市，但并没有出现降价出货现象。期现价差逐步扩大，期货长时间处于深度贴水状态。

　　随着国际棉花市场止跌企稳，郑棉市场修正期现基差，主力1705合约增仓上行，今年1月23日尾盘强行上破60日均线，春节长假后上破16000元/吨重要压力位。目前2016/2017年度新疆机采棉内地报价16500元/吨左右，期货主力1705合约价格仍有500—800元/吨的上涨空间。

　　同时，由于国际市场棉花价格走强，进口棉纱优势继续减弱。印度32S棉花进口到岸价为23000元/吨，已高出我国C32S价格50元/吨；越南32S棉花进口到岸价22800元/吨，仅比我国C32S价格低150元/吨。进口棉纱减少、国内消费增加使得郑棉维持强势。

　　仍需保持谨慎

　　尽管国内外棉花市场表现强势，但对2017年一季度的郑棉市场仍不可过分乐观。

　　我国目前仍处于去库存阶段，若想顺利消化库存，在进口管控政策的支持下，产量也要控制。2017年3月中旬，2017/2018年度的新棉将开始播种，若在播种前郑棉期价过分上涨，给棉农、轧花厂相对较大的盈利空间，那么2017/2018年度产量增加就是大概率事件，这将不利于我国消化棉花库存。而若库存无法顺利消化，同时产量增加，那么棉花期货市场将承压回落。

　　综上所述，美棉净多单处于历史高位，资金看多国际棉花市场，牛市行情仍将延续。库存减少预期、下游消费增加是支持国内棉价的主要因素，但若春播前价格过分上涨，将导致产量增加，从而影响去库存进度，故一季度不可过分乐观。

　　（作者单位：中粮期货）

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