棕榈油短期上下两难

　　棕榈油正处于季节性减产周期，国内外棕榈油库存目前均处于低位，从而给棕榈油价格带来支撑，但南美大豆供应前景巨大，豆油的替代又给棕榈油价格带来压力，多空因素交织，棕榈油市场缺乏核心驱动。随着春节临近，油厂逐渐停机，贸易商购销活动减少，市场成交清淡，短期价格进入振荡模式。

　　棕榈油库存保持在相对低位

　　根据马来西亚棕榈油局1月发布的报告，马来西亚1月棕榈油产量为147万吨，出口量为127万吨，库存为167万吨，数据略超市场预期，轻微利空。但马来西亚2017年1月前10日棕榈油出口量为35万吨，较去年同期和上月均有所改善，因此报告并未给市场带来太大的利空影响。

　　此外，库存数据虽然略高于市场预期的162万吨，但与往年同期相比仍然偏低，较去年同期的263万吨下降43%，远低于过去5年平均库存水平。加上每年一季度都是马来西亚棕榈油的减产周期，库存短期内难以明显改善，将保持在较低水平。

　　国内棕榈油库存同样保持在低位，虽然自1月以来国内棕榈油库存有所恢复，但绝对数量仍然偏低。截至1月24日，国内港口棕榈油库存为46.25万吨，远低于去年同期的98.74万吨，同比降幅达到53.3%。随着春节后天气逐渐转暖，棕榈油消费回升，市场有望逐渐进入主动补库存阶段，较低的国内外库存将给棕榈油价格带来支撑。

　　豆油对棕榈油替代量或增加

　　目前巴西部分大豆已经成熟并开始收割，截至上周五，马托格罗索州大豆收割完成11.9%，进度快于正常水平。今年巴西大豆生长期间天气条件总体良好，产量潜力巨大，市场预计有望达到1.03亿吨，与去年的9650万吨相比增加650万吨，同比增幅达到6.7%。

　　阿根廷大豆目前仍处于生长期，之前接连的暴雨使得部分地区出现洪水，产量可能遭受一定损失。阿根廷农业部下调产量预期，但幅度不大。而且随着近期阿根廷天气改善，洪水的影响有所减弱。目前阿根廷大豆仍处于生长期，只要天气情况不进一步恶化，产量就有逐渐修复的潜力。

　　总体来看，目前巴西大豆产量前景比较乐观，虽然阿根廷大豆受到洪水影响，但是天气情况已有所好转，南美大豆总体供应潜力依然巨大，豆油供应充足可能拖累棕榈油走势。截至1月24日，张家港地区豆油和棕榈油现货价差为600元/吨，两者期货5月合约价差为694元/吨，豆油和棕榈油的价差仍然处在较低的水平。在南美大豆供应充足的背景下，棕榈油将面临豆油的替代压力。

　　春节临近备货逐渐结束

　　随着春节临近，节前备货基本结束，油厂和贸易商逐渐减少报价，市场交易活动放缓。目前正处于棕榈油消费淡季，终端需求表现清淡。预计节前油脂难有较大波动，节后待南美大豆上市的供应压力释放之后，随着天气逐渐转暖消费回升，国内会逐渐进入季节性补库阶段，棕榈油将逐步走出振荡区间，有望延续之前的上涨态势。

　　综合来看，一方面，季节性减产周期给棕榈油价格带来支撑，另一方面，豆油对棕榈油的替代可能增加，又抑制了棕榈油上涨幅度。短期内多空因素交织，只要南美天气不出现较大意外，棕榈油将维持振荡模式。 （作者单位：中原期货）

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