玉米 仍有下行空间

　　2008年以来11月现货价格涨少跌多

　　通过对2008年以来玉米价格进行分析，发现无论是国内批发价格还是进口价格，11月上涨的概率均较小。另外，从涨跌比来看，明显低于1，暗示玉米现货价格不但在11月跌多涨少，而且下跌幅度可能较大。总体来看，今年11月玉米价格重心预计下移。

　　表为11月底相比10月底玉米现货价格变动情况

　　美元指数走势强劲

　　美联储在11月议息会议中强调美国经济持续复苏，加息信心有所增强。尽管特朗普赢得大选对市场形成一定冲击，但其倾向于依靠财政刺激政策提振美国经济，这从另一个层面对美元形成支撑。目前，美元指数仍处于上升通道，短期已站上100点大关。预计随着美联储加息预期的强化，美元有望保持强劲势头。而这，对于前期涨幅较大的进口型美元标价商品影响较大，其必然承压。

　　CBOT空单大幅增加

　　国外市场上，CBOT玉米商业持仓数据显示，10月中旬开始，空单大幅增加，而多单变化不大，甚至进入11月还出现一定幅度的萎缩。持仓变化表明，玉米市场悲观情绪升温。

　　图为CBOT玉米商业持仓情况

　　近5万手仓单建仓价在1545—1570元/吨

　　单纯分析国内市场，我们从玉米1705合约仓价关系入手。经统计，发现有近6.7万手（双边，下同）持仓的建仓价在1455—1480元/吨（如图第一区间所示），有近5万手持仓的建仓价在1545—1570元/吨（如图第二区间所示）。从资金成本端考虑，玉米1705合约短期需关注1545—1570元/吨的运行情况。

　　图为玉米1705仓价关系

　　操作建议

　　根据上述分析，玉米1705合约可采取逢高沽空的操作思路，第一入场区间在1550—1600元/吨附近，下方关注1520—1540元/吨的支撑有效性。若此区间转为压力区间，则顺势加仓，下方关注1470—1500的运行情况。

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