银河期货：2月29日期货操作建议

　　国债

　　周一（2月29日），行情走势回顾：周五国债期货高开低走，早盘维持震荡，尾盘有所拉升，主力合约TF1606收于100.405，上涨0.09%，成交量维持低位，持仓量基本持平。央行公开市场操作：央行公开市场周五进行了3000亿7天期逆回购操作，银行间回购利率和Shibor利率普涨。宏观基本面消息：（1）G20公报：重申将避免货币竞争性贬值，就外汇市场密切沟通，运用货币、财政和结构性政策促进增长。央行行长周小川：G20须共同维护金融市场稳定，中国经济基本面保持稳健；央行副行长易纲：G20从未有“新广场协议”计划，对人民币有充分信心和耐心；财政部长楼继伟：货币政策可能还要继续保持适度宽松，目前最好实施扩张性财政政策。（2）中国央行新闻稿称，自2016年1月起“金融机构信贷收支表”不再公布“外汇买卖”科目（即金融机构外汇占款数据）是对报表科目的优化，避免市场误读。行情走势预期：央行公开市场周五进行了3000亿7天期逆回购操作，同时有900亿逆回购到期，周五央行净投放2100亿元，全周（2月20日至26日）净回笼800亿。央行行长周小川和财政部长楼继伟近期的表态对于期债略有利好，维持前期判断，建议仍以少量多单底仓为宜。详情请参见3月份国债期货月报。

　　铜

　　上周铜市前期维持震荡格局，周五铜价一度上探至近期高点，后有所回落。从主导因素来看，G20会议使得投资者预期将进一步出台刺激政策，以稳定国际国内金融市场。当日国际原油价格也一度反弹至近期高位，全球股市多数收涨，整个金融市场恐慌情绪有所缓解，这给铜价提供了反弹动力。上周五LME现货升水继续上涨0.5美元至8.75美元，上周三大交易所总库存减少12041吨，其中上期所库存减少881吨，LME库存减少10700吨；COMEX库存减少460吨。供应方面，智利国家铜业公司旗下Andina铜矿的精矿运输在周五仍然完全停止，原因是地下管道爆裂后进行维修工作，该矿2014年共计产铜23.2万吨。从技术上看，铜市处于震荡之中，短期关注LME铜价在4720/30美元附近表现，国内为36900/37000元。

　　铝

　　上周五LME铝大幅冲高回落，拖累国内沪铝走势，沪铝1604收于11295元/吨，成交活跃，总持仓小幅减至69.4万手。行业方面，2月25日报道，冰岛力拓加铝公司（Rio Tinto Alcan）员工于当地时间2月24日凌晨起宣布罢工，工厂对外供货被迫中断，其年产电解铝18.5万吨。现货回顾，上周五铝锭上海成交集中11140-11160元/吨，贴水70-60元/吨，无锡成交集中11120-11140元/吨，杭州成交集中11110-11120元/吨。现货市场消费回暖，带动贴水缩窄，外加成本增加推升铝价；盘面上看，沪铝持续在5日均线上方运行，或延续震荡偏强。

　　锌铅

　　上周五LME锌铅反弹，其中LME锌小涨后收于1756美元/吨，LME铅大涨收于1742美元/吨，沪锌铅跟随小幅走高。宏观方面，周五数据显示，美国1月个人消费支出（PCE）环比增0.5%，创八个月最大增幅；美国去年四季度GDP增速修正值好于预期，美元指数大幅走强。库存方面，LME锌库存减少5575吨至482875吨，LME铅库存减少575吨至215300吨；LME锌现货贴水缩小至3.5美元，LME铅现货升水2.5美元，略有好转。行业方面，2月25日消息，消息人士本周表示，2016年锌加工精炼费（TC/RC）磋商中，价格主要集中在每吨180-190美元之间，参考锌价为每吨1,600美元。年度加工费较去年明显下调，锌矿紧缺已对加工商利润产生影响，后期供应下降确定性再次增强。综合来看，锌价目前维持高位整理，近期涨幅较大，仍面临一定调整压力，中期向好格局不变；沪铅随外盘略有走好，但高价难得到支持，延续弱势震荡。

　　镍

　　隔夜伦镍震荡收涨，收8475美元/吨，持仓量减少、成交量增加。沪镍夜盘冲高回落、小幅收涨，持仓量减少。LME镍最新库存为441966吨，较前一交易日减少1044吨。LME镍现货贴水扩大3美元至贴水25美元。上期所最新库存为63599吨，较上周增加371吨。盘面上看，沪镍均线系统承压，或维持震荡整理。

　　锡

　　隔夜伦锡窄幅震荡，收15905美元/吨，持仓量减少、成交量增加。沪锡夜盘冲高回落，持仓量增加。LME锡最新库存为3850吨，较前一交易日持平。LME锡现货升水扩大11美元至升水174美元。上期所最新库存为437吨，与上周持平。盘面上看，沪锡前期快速上涨，目前持续回落，或回到区间震荡格局。

　　钢材

　　周五夜盘螺纹钢期货主力合约价格小幅波动，成交较为活跃，周五尾增减仓收于1924。宏观方面，央行首提“稳健略偏宽松”货币政策；央行：1月银行间债券成交9.3万亿，同比增127.2%；上海市住建委：上海将继续抑制投资投机性购房。行业方面，2015年河北全省压减钢铁产能1187万吨；大商所铁矿石期货保税交割库，正式落户保税区。现货方面，周末国内建材市场个别地区价格微幅调整。北京大螺主流报价1950元/吨左右；唐山三级抗震主流1990元/吨左右，降10；上海地区建材主流报价1890-1930元/吨；热卷方面，上海5.5-11.75*1500*C规格热轧板卷主流价格2070元/吨；天津5.5-11.75*1500*C规格热轧板卷主流价格2030元/吨左右。坯料方面，唐山钢坯价格降10至1680-1690元/吨。操作上，短期主力合约高位调整，关注1900一线支撑，若有效跌破，多单减持；产业客户买现货卖期货套利可继续持有。

　　铁矿石

　　周五铁矿石期货主力合约价格弱势震荡，成交尚可，尾盘减仓收于362.5。宏观方面，央行首提“稳健略偏宽松”货币政策；央行：1月银行间债券成交9.3万亿，同比增127.2%；上海市住建委：上海将继续抑制投资投机性购房。行业方面，2015年河北全省压减钢铁产能1187万吨；大商所铁矿石期货保税交割库，正式落户保税区。现货方面，出货情况较好,部分地区矿山已无库存。目前迁安66%干基含税现金出厂450-460元/吨；枣庄65%湿基不含税现汇出厂410元/吨，莱芜64%干基含税承兑出厂475元/吨；北票66%湿基税前现汇出厂285-295元/吨。进口矿方面，报价弱稳，钢厂采购积极性不高。目前青岛港61.5%pb粉主流报价在355元/吨左右；曹妃甸61.5%pb粉主流报价在370元/吨左右。普氏指数降0.45至49.1。操作上，主力合约关注358一线支撑，有效下破多单减持。

　　豆类

　　上周五美豆类震荡偏弱，市场继续受南美大豆丰收即将上市及全球供应充裕的影响。美国展望论坛称美豆2016年播种面积为8250万英亩，较15年下调20万英亩，单产由于48蒲/英亩降至46.7蒲/英亩，产量由于39.3亿蒲降至38.1亿蒲，期末库存由于4.5亿蒲降至4.4亿蒲，虽然此次对于新年度美豆生产数据进行下调，但数据后期仍将面临修正，故对市场的实际影响有限。美豆短期波动平台仍处在850-900美分之间，目前巴西港口外运堵塞，如后期国际贸易受其影响，将对盘面带来提振。国内方面，连豆类走势震荡，跟随外盘波动，大豆走势独立，油粕比值面临上方2.45：1一线压力。东北产地仍以跌势为主，黑龙江地区收购价格在3700元/吨左右，塔豆外销价格3800元/吨左右，目前市场优质优价局面尤为凸显，由于东北产区余粮比例在40%左右，后期面临难储存及集中销售的问题，故豆一短期走势仍不乐观。豆粕方面，豆粕现货报价整体小幅下跌，现货、基差成交依旧清淡；豆粕春节过后国内豆粕加工率陆续恢复到正常水平，国内大豆进口供应充裕，而生猪等养殖市场存栏量偏低，无法提振饲料企业节后采购需求。操作建议：豆一参考3400-3600区间操作；油粕套利注意在2.43-2.45：1区域进行止赢。

　　玉米

　　政策粮定向销售消息，令期现货市场价格大幅下跌。尤其基层余粮水平偏低的华北地区，而又以山东省表现最为明显。东北产区在基层余粮见底的情况下，价格受到支撑甚至些微提振，部分深加工企业在库存偏低的情况下价格反弹。其他销区市场及南方港口受华北降价影响，稳中偏弱运行为主。后续定向销售具体情况，以及其他政策面消息将引导玉米后期走势。2月25日，陈锡文在中储粮总公司召开总公司、分公司及全系统三百多个中心库参加的视频会议中，再次详细解读了中央一号文件，重点内容有以下四点：1、挡住玉米替代品进口；2、再也不能增加库存；3、多渠道流通收购、一定充分调动加工企业的收购积极性；4、不能让农民太吃亏。方案会在1个月内出台，也就是最迟为3月25日。短期国内现货市场维持弱势运行、难以反转，两大产区走势依旧存在较大差异，只是华北跌势将逐步趋缓。

　　棉花

　　周五ICE期棉合约在低位震荡，尾盘价格收低，1605合约结算价57.53美分/磅，跌0.23，跌幅0.4%，成交量减少。2月26日，为期两天的USDA农业展望论坛吸引了交易商的关注，ICE期货成交继续减少。根据论坛发布的展望，2016/17年度全球棉花消费增长疲软、化纤价格偏低以及中国的抛储计划将给国际棉价带来持续的压力。受其影响，ICE期货低位盘整后小幅收低。随着USDA展望的发布，下年度市场前景逐渐明朗。预计长期来看美棉将震荡偏空走势，短期可能会有反弹。

　　隔夜郑棉主力低开后震荡，1605合约涨20至10720，1609合约跌30至10090，1701合约跌55至9855。目前郑棉持仓量仍达89.2万手的高位，多空分歧仍大。目前仓单数是945张（-29），有效预报量387张（+2）。目前赴疆采购皮棉的内地企业较少，南疆各站台皮棉询价、出货仍处于半停滞状态，整个现货市场尚未有效启动。有消息称北疆地方棉企3128B级机采棉的毛重报价跌至12000-12200元/吨，博乐、精河等产地3128级机采棉内地个别仓库报价跌破12000元/吨，向郑期盘面价格靠拢的趋势很明显。美国农业部在举行的2016年农业展望论坛上预测2016/17年度中国棉花库存量可能下降8%。但是由于库存基数较大，即使下降8%，国内的巨量棉花库存仍然会压制棉价。近期内外棉价格联动性增加，关注ICE期棉价格走势，郑棉大幅下跌，1701合约打开下跌通道，1609合约也跌至一万附近，短期内多空分歧大，波动性变大，连日大幅下跌后回调可能性增加，空单可考虑部分平仓离场，等待反弹后再进入。

　　白糖

　　上周五夜盘，因外盘下跌拖累及多头原本动力也不足，郑糖再度大幅回落，盘面疲态尽显。尽管近日国内现货价格上调，成交有所改善，但并未出现明显的持续的放量，需求面总体仍呈现淡季特征，这令期货上行缺乏动力。3月初将公布2月产销数据，2月销售形势悲观或为市场带来利空。但2月产量预计也将下滑，截至2月底一般超过70%的糖已生产完毕，产量形势逐步明朗，按生产进度，预计总产将不及此前预期。3月12日将在广西南宁召开糖会，会议下调产量、传出政策面利多的可能性较大，会议的利多预期或将对糖价提供支撑。进入3-4月份压榨后期，市场新增供应量减少，再加上国家临储暂锁定部分货源、严打走私糖等，国内糖价下方空间也有限，预计短期将弱势震荡。操作上，建议轻仓交易，5300-5400左右中长线少量建多，保守者观望等待行情明确，短线低买高平滚动操作或离场观望，后市需密切关注现货量价情况以把握市场节奏。

　　油脂

　　CBOT大豆期货周五收低，受累于国内现货低迷、技术性卖盘及南美大豆丰收。豆粕收低，豆油因油粕套利操作收涨0.9%。USDA在其年度前景展望论坛上预计美豆2016/17年度产量、单产及期末库存均将下调，但后期仍存在修正，短期炒作的空间有限。影响市场的关键因素仍在南美大豆上市及运力紧张程度上。BMD毛棕油期货周五震荡加剧，小幅收高。上周受2月前20日产量或意外增长的消息影响，马棕油持续下挫，不过在2月库存仍将下降的预期支撑下，盘面止跌企稳，展开调整。关注今日将公布的出口数据。国内油脂周五夜盘窄幅调整。现货方面，港口大豆库存为678万吨，较前一周同期增46万吨；豆油商业库存为64.442万吨，较节前的76.55万吨降15.8%，部分买家有逢低补库意愿，成交稍有增加；棕油港口库存为89.27万吨，较节前的88.95万吨增0.36%，买家大多保持观望，总体成交清淡。整体上，3月将至，南美大豆上市压力增大，且若马棕油产量缓慢恢复，则下行风险将加大。继续关注南美收割与运力、美豆新作面积变化及东南亚棕油产量与出口情况，豆、菜油短线空单谨慎持有，棕油短期考验20日均线支撑力度，暂持滚动操作思路。

　　甲醇

　　周五MA1605合约夜盘冲高回落，开盘1775，最高1795，收盘1775，成交50万手，减仓2.2万手。上周现货内地推涨后弱稳，港口冲高快速下滑：西北本周涨↑50，北线1570-1580，南线1550，买气不旺；关中现汇1580-1630，承兑1660，周内涨130，销售良好；河北、山东下游恢复缓慢，接货一般，河北1680-1750，山东南部1690-1720，淄博东营送到1780-1820；港口成交一般、重心调低，太仓1800-1820，3月纸货1790，广东1780-1790。目前传统下游恢复不及预期，河北、山东下游对高价货抵触接货缓慢，听闻港口烯烃企业计划3-4月份停车，对远期现货造成打压，仍需关注。总体来看，3-4月份主产区多安排春检，内地供应或将趋紧，而港口需看进口和下游开工情况。05合约高位回调，加之港口下游主动打压，预计将展开弱势回调整理，区间1750-1850，短期观察1750附近支撑。

　　天胶

　　上周沪胶冲高回落，美金现货报价回落10-20美金，截至周五：2月26日:国内现货价格1060-1080，国内船货价格1090-1100，美金烟片现货价格1250-1270，美金烟片船货1260-1270，人民币混合胶价格8700-8800(0)。消息面：周末G20会议中国官员明确表示宽松，但这已经在市场预期之内。另外各种达成协议不竞争性贬值，但实质就是大家各怀鬼胎，都担心对方竞争性贬值，目前来看短期风险解除。另外，周末公布的美四季度GDP修正值远超预期，1月核心PCE物价指数创三年多新高，尽管短期鼓舞美元资产，但需要提防三月份美联储会议前后加息预期再次升温，密切关注本周密集发布的美国经济数据以及联储官员的表态。国内工业品可能对节后的强势做出一定修正，与春节前后的产业真空不同，节后各个品种的基本面因素叠加更多，从橡胶来看，相对偏弱。

　　LLDPE

　　上周塑料期货横盘震荡。上游方面，主要产油国合作减产事宜仍然是市场关注的焦点，国际油价振幅加大，震荡重心逐渐上移。截至周五夜间，WTI原油平均价32.78美元/桶，布伦特原油平均价35.1美元/桶。CFR东北亚乙烯平均价1000.5美元/吨，CFR东南亚乙烯平均价1000.5美元/吨。装置方面，目前开工率约为95.2%，较前周略低但仍然为高位。现货方面，现货市场价格涨跌互现，期货价格涨跌不定，带动现货市场随之反应，下游补仓意向平平，多为刚需采购，需求恢复缓慢。华北地区报价8750-8850，华东地区报价8750-8900，华南地区报价8800-9050。盘面看，目前均线系统为偏多排列，然而MACD长短期线纠缠，且价格连续横盘震荡，上行动力不足。近期预计延续震荡行情，建议关注9000一线压力位表现。

　　PP

　　上周塑料期货横盘震荡。上游方面，主要产油国合作减产事宜仍然是市场关注的焦点，国际油价振幅加大，震荡重心逐渐上移。截至周五夜间，WTI原油平均价32.78美元/桶，布伦特原油平均价35.1美元/桶。CFR东北亚乙烯平均价1000.5美元/吨，CFR东南亚乙烯平均价1000.5美元/吨。装置方面，目前开工率约为95.2%，较前周略低但仍然为高位。现货方面，现货市场价格涨跌互现，期货价格涨跌不定，带动现货市场随之反应，下游补仓意向平平，多为刚需采购，需求恢复缓慢。华北地区报价8750-8850，华东地区报价8750-8900，华南地区报价8800-9050。盘面看，目前均线系统为偏多排列，然而MACD长短期线纠缠，且价格连续横盘震荡，上行动力不足。近期预计延续震荡行情，建议关注9000一线压力位表现。

　　焦煤焦炭

　　焦煤焦炭冲高回落，成交较为活跃，JM1605合约减仓782收于600元/吨；J1605合约减仓1018收697元/吨。宏观方面，G20公报：重申将避免货币竞争性贬值，就外汇市场密切沟通，运用货币、财政和结构性政策促进增长；上海市住建委：上海将继续抑制投资投机性购房；国土部：2015年全国房地产用地12万公顷，同比降20.9%。行业方面，多家上市煤企剥离亏损资产自救 大股东多成接盘侠。现货方面，国内炼焦煤市场企稳，主产地山西柳林低硫主焦煤（A<11）600元/吨；河北邯郸主焦煤（A<10.5）630元/吨；山东枣庄1/3焦煤（A<8.5）495元/吨。进口炼焦煤市场价格平稳，澳峰景矿焦煤81.25元/吨；中挥发78美元/吨；半软68.5美元/吨。操作上，在实际需求落实之际，多空均显谨慎，双焦价格高位调整，短期或延续偏弱整理态势。

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