郑棉面临5月大考行情缘何不降反升？

　　截止4月19日，郑棉仓单数量3855张，有效预报3186张，折合皮棉29.6万吨。为郑棉仓单量的历史最高水平。同期1705持仓7.7万手，折合约18万吨现货持仓，约占仓单量的60%。CF1705交割月即将来临，4月下旬1705交易保证金已升至25%，那么仓单量的持续增加及CF705的高仓位对郑棉行情来讲是否面临大考？而缘何随着仓单量增加近日行情却不降反升？笔者认为，短期来讲，随着投机盘的减持，套保空单将成为CF705的主力，对行情有一定压制影响。 但从长远来看，期货真正开始走上价格定价中心的进程正逐步实现，而高仓单量并不应成为市场过于关注和炒作的焦点。原因有以下几点： 　　1、目前的中间商的点价模式和套保销售模式正在逐步成熟，高仓单量将会是常态化存在。尤其是新年度新疆交割库点投入使用之后，期货定价模式开启，仓单交易和交割也会逐步成为大家买卖现货更多关注的市场，而这种交易也会逐步走入各个纺织企业的采购渠道，对于中间商来讲，做成仓单才更贴近市场，更加有利于其风险敞口的管理，而不是像以前投机单做的多一些，被套之后才匆忙做仓单，现在做仓单是其风险敞口管理的必要手段，仓单和现货之间的互相转换和快速转换已经成为其风险管理中灵活运用的套利和套保工具。

　　　　2、仓单和现货能够快速转换。我们只需要关注真正的商业和工业库存即可，则不必纠结于仓单数量是否真正有多少，交割仓单比现货销售利润高，仓单就会不断流入，销售现货比交割仓单合适则仓单快速流出，这只是一种销售方式的变化，至于其究竟叫仓单还是叫现货并无区别。那么当下仓单的逐步增加和有效预报的源源不断，只能说明目前交割是比销售现货利润高，能否把价格打压下去，我们还要分析下游市场。

　　　　缘何仓单数量增加而期货价格不跌反涨呢？ 首先国内外价差较小，进口棉花价格比国内棉花不便宜，也就是说国外的纺织企业在原料上并不比我们占多少便宜。其次是进口棉纱价格倒挂，目前进口棉纱价格要比国内还贵一些，进口棉纱短期并没有强势冲击国内的下游市场，反而国内棉纱盈利尚可，那么消费短期看就不会有明显的下降。基于以上，当前期货在一定程度上更倾向跟随储备的销售价格。短时间内市场供应充足，消费平稳，基本呈现供需平衡或略宽松的状态。但基于市场对未来较长时间缺口的预期，向下亦有很强支撑。 　　综上所述，郑棉高仓单量以后会是一种常态，目前仓单多，并不值得过于担心或关注，我们更需要关注的是交易模式的转变和市场的整体供需状况，另外对于资金方面的关注也需要加强。（棉花展望）