多空交织 一季度仍为震荡走势

　　春节后，美国通胀压力不断上升，美联储预期加息节奏降价快，这使得美元指数不断创出新高，商品节节败退。受此影响，国内郑棉市场在冲高16200元后连收四阴，主力705合约跌至15430元，随后围绕15500元低位窄幅震荡，上周五多头主力突然发力，期价大涨2.28%。短时间内储备棉投放在即，国内市场多空交织，国际市场期末库存增加使得短期压力较大，追涨风险较大，郑棉仍以震荡为主。

　　一、美棉播种面积增加14% 国际市场供不应求

　　2月24日，美国农业部农业发展论坛为2017/18年度市场进行了初步展望。全球方面，2017/18年度全球棉花消费量预计连续第三年超过产量，期末库存继续减少600万包（130.6万吨），但这主要是受中国库存减少的影响，除中国以来地区供应量增加将会给棉价带来压力，Cotlook A指数预计下降5美分至77美分/磅。

　　由于近一个月以来ICE期货12月合约上涨了近5%，这是2017年美棉播种面积超过1100万英亩最重要的原因，且高于此前NCC的预测。同时美国农业部预估，2017/18年度美国棉花收获面积为1000万英亩，同比增长5%，弃耕率（不含西南地区）为13%。西南地区的弃耕率为20%，低于历史长期均值，但远高于2016年的8%，该地区的弃耕率极不稳定，将会对美棉产量产生很大影响。2017/18年度美棉平均单产为60.9公斤/亩，低于2016/17年度的63.8公斤/亩，也低于61.4公斤/亩的近五年平均值。2017/18年度美棉出口量预计达到1320万包（287.4万吨）的近七年高点，尽管如此2017/18年度仍为供过于求的格局，期末库存增加至520万包（113.2万吨），为2008/09年度以来的最高水平。

　　二、美国加息预期加快

　　北京时间周二(2月14日)美联储主席耶伦(Janet·Yellen)向参议院银行业委员会作半年度货币政策报告。耶伦表示，如果经济如期改善，加息将会是合适的；每次FOMC会议都有行动可能，目前尚不能告知是在3月还是6月加息。同时特朗普政府可能会对经济政策作出重大调整，包括财政政策在内的很多因素将影响美联储政策。

　　受美联储主席耶伦相对“鹰派”的讲话提振，加之美联储莱克时段内表示，大幅上调利率是可以保证的，下一次加息宜早不宜迟，美国今年的经济增速预计为2%。美国通胀压力正在上升，加上就业市场方面的良好表现，美联储今年料将至少加息两次，美联储3月加息概率已经从不到25%飙升至40%以上美元指数走强，重新站上101关口，非美货币普遍下跌。美元指数继续上攻，则会对ICE期棉形成压力。

　　 三、储备棉投放在即 短期内供应增加

　　根据国家发改委、财政部公告安排（2016年第9号），2017年储备棉轮出销售将从3月6日开始，截止日期暂定8月底，每日挂牌销售数量暂按3万吨安排（若一段时期内国内外市场价格出现明显快速上涨，储备棉竞价销售成交率一周有三日以上超过70%，将适当加大日挂牌数量、延长轮出销售期限），以此推算，2017年储备棉的轮出计划将超过350万吨（实际成交另当别论）。近日，中储棉、全国棉花交易市场、各储备库及计划参与竞拍的纺织厂、中间商可谓“张弓搭箭，厉兵秣马”，就等3月6日储备棉轮出大幕拉起。

　　此次储备棉轮出以2013年储备棉为主，不免引起市场对储备棉质量不佳的猜测。若此次储备棉投放质量不佳，则市场上低等级棉花供应充足，高等级棉花缺口加大，从而使得高等级棉与低等级棉价格扩大，加之ICE棉花压力加大，纺织企业以及贸易商将会大量签入2016/17、2017/18年度美棉、澳棉作为储备棉的配棉用于纺中高支棉纱，恐将会挤占部分储备棉的消费，影响去库存的效果。

　　 四、多空交织 一季度仍为震荡走势

　　北美地区植棉面积的增加加之除中国外全球期末库存增加，都将会对全球棉花价格带来压力，与此同时美元强势也将会对商品走势带来冲击，外围市场相对弱势。尽管国内采取进口管控政策，但若外棉大幅走低将拉大进口棉纱价格与国内棉纱的价差，以进口棉纱代替进口棉从而减少国内棉花消费进而倒逼国内棉花价格。

　　3月初，新年度储备棉投放在即，这使得短时间内棉花供应增加，上行压力加大。但从长远角度来看，若此次储备棉投放顺利，则我国期末库存将继续减少，对我国去库存无疑是极为利好的。无论对国际还是国内市场都是“短线利空、长线利多”的格局。综上所述，一季度市场多空交织，郑棉难有较大单边行情，仍以震荡走势为主。追涨风险较大，可等待回调后逢低布局多单，709合约运行区间为15800-16800。(中粮期货研究中心)