再升科技大股东“割爱” 引入江苏国资作战投

　　 再升科技(603601,股吧)6月4日晚间宣布，接控股股东郭茂通知，其于6月3日与南京融京汇聚股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“融京汇聚”）签署有关股份转让协议，拟将其所持公司股份2703.06万股（占公司总股本的5%）以协议转让的方式转让给后者。郭茂表示，融京汇聚是一家江苏国资背景的投资基金，此举主要是基于公司战略发展所需，立足长远为公司引入战略投资者。

　　本次股份转让前，郭茂持有再升科技43.75%股权，为公司控股股东及实际控制人；转让完成后，融京汇聚持有公司股比5.00%，晋升为第三大股东，郭茂持股比例则降为38.75%，仍为公司控股股东及实际控制人。

　　根据公告，融京汇聚此次受让再升科技的价格为9.17元/股，共耗资约2.48亿元。截至6月4日收盘，再升科技股价为9.78元/股。

　　资料显示，融京汇聚成立于2018年5月29日，显然是专为受让本次股权而设立，注册地位于南京市建邺区江东中路，注册资本2.751亿元，执行事务合伙人为江苏毅达融京资本服务有限公司。穿透后，其出资人主要包括江苏省高科技投资集团有限公司、江苏省政府投资基金（有限合伙）、南京建邺国有资产经营集团有限公司等政府背景机构。

　　融京汇聚称，其看好再升科技的长期投资价值与广阔发展前景有五大原因：一是再升科技在新材料相关领域持续的研发投入，不断探索合成纤维、天然纤维、矿物纤维、碳纤维、纤维复合材料等领域，在超细纤维领域大有作为；二是公司通过技术革新，不断提高生产效率，提高产品质量，降低生产成本，正逐步实现对国际厂商的进口替代；三是通过自主研发与并购整合，在干净空气与高效节能两大下游应用领域不断延伸产业布局，放大材料的价值；四是随着技术的持续升级，材料成本的不断下降，再升科技的新材料将在更多下游领域存在对其他传统材料的替代空间；五是公司管理团队具有极强的创新力、执行力与开拓精神。

　　财务数据显示，2017年，再升科技实现营业收入6.40亿元，同比增长99.96%；归母净利润1.14亿元，同比上升40.52%。今年一季度，公司营业收入2.22亿元，同比大增145.53%；归母净利润3180.41万元，同比增长83.66%，保持了经营业绩的持续高速增长。在完成对苏州悠远的收购后，公司制定了由材料制造端向用户服务端转变、由国内一线品牌向国际一线品牌转变的中长期发展战略。（王屹）

　　【公司动态】

　　　　再升科技年报净利增4成 拟10转4派1.6元

　　（记者 孔子元）再升科技披露年报。2017年，公司实现营业收入639,744,458.59元，同比增长99.96%；归属于上市公司股东的净利润为113,575,361.25元，较上年同期上升了40.52%。

　　　　再升科技连续高增长 拟由材料制造端向用户服务端转型

　　 再升科技4月19日晚间同时公布了2017年年报和2018年一季报。去年，受益于环保节能市场的旺盛需求、产能释放以及悠远环境并表，公司实现营业收入6.40亿元，增长99.96%；净利润1.14亿元，上升40.52%，每股收益0.2941元。

　　【券商评级】

　　　　长江证券(000783,股吧)：再升科技内生增长凸显成长 悠远环境锦上添花

　　2017年公司收入6.4亿元，同比增长100%；归属净利润1.1亿元，同比增长41%；扣非净利润0.9亿元，同比增长49%。

　　　　国泰君安(601211,股吧)：再升科技一季报超预期 驶上快车道

　　维持“增持”评级。 公告 2017 年实现营收 6.40 亿，同增 99.96%；归母净利 1.14 亿，同增 40.52%， eps 0.29 元。同时公告 2018 Q1 营收 2.22 亿，同增 145.53%；归母净利 3180 万元，同增 83.66%， eps 0.08元，超出市场预期。

　　　　再升科技年报净利增4成 拟10转4派1.6元

　　（记者 孔子元）再升科技披露年报。2017年，公司实现营业收入639,744,458.59元，同比增长99.96%；归属于上市公司股东的净利润为113,575,361.25元，较上年同期上升了40.52%。年报拟10转4派1.6元。

　　　　再升科技连续高增长 拟由材料制造端向用户服务端转型

　　 再升科技4月19日晚间同时公布了2017年年报和2018年一季报。去年，受益于环保节能市场的旺盛需求、产能释放以及悠远环境并表，公司实现营业收入6.40亿元，增长99.96%；净利润1.14亿元，上升40.52%，每股收益0.2941元。公司2017年度利润分配预案为10派1.6元现金（含税）转增4股。

　　今年1至3月，在环保节能市场需求持续增长的大环境下，公司原核心主营业务继续保持大幅增长，实现营业收入2.22亿元，同比大增145.53%；净利润3180.41万元，同比增长83.66%，每股收益0.0824元，保持了经营业绩的持续高速增长。

　　据了解，随着科技进步引领电子产业、医疗卫生等行业的不断升级，人们对“体感”环境要求的提高、环保节能意识的不断增强，再升科技“干净空气”和“高效节能”领域均迎来大好的发展机遇。公司管理层充分利用这一机遇，紧紧围绕主营业务，大力推进募投项目的建设，同时兼顾外延式发展。去年，公司通过收购苏州悠远环境科技有限公司，参股意大利法比里奥公司，增资深圳中纺滤材科技有限公司，拓展海外市场，进一步整合资源、聚集人才、拓展业务应用领域、完善产业链，使自身主营业务保持较高增长，盈利能力进一步提升，为未来维持较 高复合增长率奠定了基础。

　　在不断开发生产满足市场需求的新产品同时，公司也继续强化自主研发并开展多渠道技术储备。数据显示，截至去年末，公司持有专利89项，其中发明专利36项，新受理专利申请23项。去年，公司还开展了多项新产品的研发和生产线的工艺技术改造，并参与国家重点研发计划“重点基础材料技术提升与产业化”专项“过滤与分离用纸基材料制备技术”项目研发，升级前段成型技术、表面处理技术等，丰富了产品结构，为技术储备、产品更新换代和未来发展提供了有力的保障。

　　展望未来，再升科技表示，公司将致力于“高效节能”和“干净空气”事业，扎根内生发展的同时兼顾外延式发展，进一步深化完善产业链，丰富产品结构，拓展更广泛的应用领域。为此，公司制定了由材料制造端向用户服务端转变，由国内一线品牌向国际一线品牌转变的中长期发展战略。

　　2018年，公司将进一步深化推行企业创新发展，进一步丰富产品结构，拓展新的应用领域，形成新的利润增长点；加快募投项目的实施，助推产能释放；同时加快外延式发展，快速拓展两大主业领域布局，为材料端向用户端服务拓展打下基础，全面提升研发、管理、生产技术和市场营销等方面的能力。公司预计2018年度的合并营业收入和净利润在2017年的基础上将大幅提升。（王屹）

　　　　长江证券：再升科技内生增长凸显成长 悠远环境锦上添花

　　事件描述

　　2017年公司收入6.4亿元，同比增长100%；归属净利润1.1亿元，同比增长41%；扣非净利润0.9亿元，同比增长49%。

　　事件评论

　　产能投放和旺盛需求带来收入高增长。2017年悠远环境并表对收入贡献较大，剔除悠远环境对应的净化设备业务，公司原有业务收入约4.6亿元，同比增长44%。主营业务中，滤纸、微纤维玻璃棉、VIP芯材及AGM隔板、净化设备收入占比分别约为42%、14%、14%、29%，前三者对应收入增速分别为35%、98%、35%。2017年宣汉正原2.5万吨高性能玻璃纤维产线投产，从而带来微纤维玻璃棉收入的高增长；同时受益于下游干净空气和节能保温市场的旺盛需求，滤纸、VIP芯材及AGM隔板收入实现较快增长。整体毛利率约为36%，主要是新增净化设备产品拉低公司综合毛利率；剔除净化设备业务，毛利率约为41%，同比下降3个百分点，主要是募投项目部分转固，但产能尚未完全释放使得单位成本上升。净利润增速低于收入增速源于：1）短期盈利能力有所调整；2）合并悠远环境评估增值产生的资产摊销、折旧等影响。

　　新开端：Q1延续高增长，盈利环比改善。2018Q1营业收入为2.2亿元，同比增长146%；归属净利润3180万元，同比增长84%；扣非净利润3053万元，同比增长86%。毛利率环比回升，从2017Q4的29%提升至33%，我们判断原因为产线稳定生产后，规模效应摊薄成本。预计全面稳定生产和协同发展后，盈利能力有望进一步提升。

　　从原材料企业到行业整合者。公司凭借技术优势成为微纤维玻璃棉行业龙头后，开始向下游领域延伸，突破上游市场空间约束的同时，实现纵向一体化发展。公司将受益于：1）协同发展带来的更强竞争优势和更高行业壁垒；2）直接受益于下游技术升级和需求爆发，如面板技术突破带来的电子洁净空气市场爆发、从家电开始替代的VIP。

　　材料革命：再升科技为具备资源禀赋和技术优势的微纤维玻璃棉龙头，受益于电子洁净空气市场爆发和保温节能材料替代。预计2018-2020年EPS为0.51、0.77、1.13元，对应PE27、18、12倍，买入评级。

　　风险提示：

　　1.微纤维玻璃棉产能投放低预期；

　　2.下游市场开拓不及预期。（长江证券 范超）

　　　　国泰君安：再升科技一季报超预期 驶上快车道

　　维持“增持”评级。 公告 2017 年实现营收 6.40 亿，同增 99.96%；归母净利 1.14 亿，同增 40.52%， eps 0.29 元。同时公告 2018 Q1 营收 2.22 亿，同增 145.53%；归母净利 3180 万元，同增 83.66%， eps 0.08元，超出市场预期。 我们维持 2018-2019 年 eps 预测 0.56、 0.80 元，新增 2020 年 eps 预测 1.13 元，维持目标价 25.20 元，维持增持评级。

　　产能瓶颈打开，并购苏州悠远，收入端高增速有望保持。 公司17Q1-18Q1 收入端增速分别为 23.6%、 80.87%、 133.04%、 144.13%、145.53%，增速自 17Q2 开始逐季抬升。我们认为一方面 17Q2 募投产能释放，带动公司微玻纤玻璃棉产能从 16 年 1.2 万吨上升至 4 万吨，打开产能瓶颈；另一方面， 2017Q3 收购苏州悠远并表贡献部分业绩。

　　合并悠远、募投转固拉低毛利率。 2017 年公司综合毛利率为 35.7%，同降 7.93 个百分点，主要由于并表悠远拉低了整体水平。从主营产品玻纤过滤纸看毛利率为 47.21%，同降 3.36 个百分点，主要由于募投产能转固，产能未完全释放，单位成本有所上升。我们判断，随着产能释放及与悠远的协同效应逐步显现，毛利率有望企稳回升。

　　收购悠远，新装市场有望实现从 0 到 1 的跨越。 2017 年 8 月，公司以 4.4 亿元全资收购苏州悠远。 收购悠远后，借力于悠远环境的品牌认知度和优质客户资源，公司有望切入空气洁净领域国际龙头把控的新装市场，实现从国内一流向国际一流品牌的跃升。

　　风险提示：产业链延伸不达预期，汇率波动风险。（国泰君安 鲍雁辛,黄涛）

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