中金投资及一致行动人三度举牌新南洋

　　（记者 夏子航）中金投资方面完成第三度举牌新南洋(600661) 。

　　新南洋5月17日晚间公告，当天下午4时收到相关告知函，中金投资及一致行动人合计持有新南洋15%股份，完成第三度举牌。

　　2017年12月，中金投资及一致行动人完成首次对新南洋的举牌，今年2月，中金投资及一致行动人二次举牌新南洋，持股升至10%。

　　资料显示，中金投资由周传有实际控制，已涉足房产开发、矿产开发、健康养老、文化旅游、能源投资、信息产业、金融证券等多个领域，并对教育板块情有独钟。早在《2008胡润中国富豪榜》上，周传有以70亿财富位列第76位。

　　中金投资及一致行动人表示，看好新南洋业务的发展，通过上交所证券交易系统集中竞价的方式增持新南洋股份(002212) ，做战略投资布局。

　　新南洋今年4月24日披露的《关于公司股东增持公司股份计划的公告》显示，中金投资及其一致行动人根据目前市场情况，计划在未来6个月内通过集中竞价交易、大宗交易、协议转让等方式，在现有持股比例13.04%的基础上，继续增持新南洋股份，拟增持股份不低于新南洋总股本的3%，不超过新南洋总股本的10%，本次增持不以谋求实际控制权为目的。

　　2017年年报显示，新南洋控股股东交大产业集团及其一致行动人交大企业管理中心持股比例为33.04%。新南洋定位于综合性的教育服务提供商，在K12教育业务领域计划继续稳固上海地区的龙头地位，并积极开展全国市场布局，同时进一步探索和完善职业教育、国际教育、幼儿教育的发展模式。2017年，新南洋实现营业收入17.24亿元，增长24.02%，净利润为1.23亿元。

　　【公司动态】

　　　　中金集团拟增持新南洋

　　新南洋4月23日晚公告称，中金集团及其一致行动人根据目前市场情况，计划在未来6个月内通过集中竞价交易、大宗交易、协议转让等方式，在现有持股比例13.04%的基础上，继续增持新南洋股份，拟增持股份不低于新南洋总股本的3%，不超过新南洋总股本的10%。

　　　　新南洋获周传有控制的三家公司举牌

　　（记者 孔子元）新南洋2017年12月11日晚间公告，中金投资（集团）有限公司、上海中金资本投资有限公司、上海恒石投资管理有限公司等三家公司均系周传有实际控制的公司，为一致行动人。

　　【券商评级】

　　　　国海证券(000750) ；新南洋教育稳健快速发展，主业转型平稳过渡

　　新南洋发布2017年度及2018年1季度业绩公告：2017年，公司实现营业收入17.24亿元，同比增长24.02%；实现归属上市公司股东净利润1.23亿元，同比减少32.67%；每股收益0.4513元，同比减少36.06%；加权平均ROE9.74%，较上年同期减少11.27个百分点。

　　　　中泰证券：新南洋K12加速扩张，中金增持带来股价催化

　　事件： （1）2017 年公司实现营业收入 17.24 亿元、同增 24.02%，归母净利润1.23 亿元、同减 32.67%，扣非后净利润 6301.03 万元、同增 17.29%，每股收益 0.4513 元。（2）2018Q1 公司实现营业收入 4.48 亿元、同增 28%，归母净利润 1799.29 万元、同增 12.08%，每股收益 0.0628 元。

　　　　中金集团拟增持新南洋

　　新南洋4月23日晚公告称，中金集团及其一致行动人根据目前市场情况，计划在未来6个月内通过集中竞价交易、大宗交易、协议转让等方式，在现有持股比例13.04%的基础上，继续增持新南洋股份，拟增持股份不低于新南洋总股本的3%，不超过新南洋总股本的10%。本次增持不以谋求实际控制权为目的。

　　中金集团表示，增持系践行“全面深化国企改革，发展混合所有制经济”的精神，同时也是出于对教育行业和公司未来发展的信心。

　　　　新南洋获周传有控制的三家公司举牌

　　（记者 孔子元）新南洋2017年12月11日晚间公告，中金投资（集团）有限公司、上海中金资本投资有限公司、上海恒石投资管理有限公司等三家公司均系周传有实际控制的公司，为一致行动人，截至2017年12月11日，上述三家公司合计持有新南洋无限售流通股14,327,488股，占新南洋总股本的5%，构成举牌。

　　　　国海证券；新南洋教育稳健快速发展，主业转型平稳过渡

　　事件：

　　新南洋发布2017年度及2018年1季度业绩公告：2017年，公司实现营业收入17.24亿元，同比增长24.02%；实现归属上市公司股东净利润1.23亿元，同比减少32.67%；每股收益0.4513元，同比减少36.06%；加权平均ROE9.74%，较上年同期减少11.27个百分点。2018年1季度公司实现营业收入4.48亿元，同比增长28%；归属上市公司股东净利润1799.29万元，同比增长12.08%。

　　投资要点：

　　业绩稳健快速增长，业务正常扩张导致费用端短期承压。1）公司全年营业收入同比增长24.0%，其中教育培训收入同比增长24.6%，非教育业务收入同比增长13.9%。2）2016年公司出售交大昂立(600530) 股份2200万股获得1.42亿元投资收益导致当年利润规模大幅增长，2017年公司继续出售交大昂立股份1168万股产生投资收益4979万元。剔除该因素影响，2017年税前利润总额实际同比增长约52%。3）业务扩张带来的费用增幅大于收入增幅，一定程度使得公司业绩短期承压，其中K12教育投资平台子公司南洋昂立教育2017年亏损约3894万元，乃为新拓办学点的正常投入所致。

　　教育主业突出，非教育培训业务收入占比继续降低。1）2017年公司教育培训业务实现营业收入14.94亿元，占总营业收入86.7%；实现归属上市公司股东净利润9386.72万元，净利润占比76.24%。2）非教育类其它综合收入2.23亿元，收入占比约13%，较去年收入占比下降约1.2个百分点，公司将继续推进非教育培训业务资产处置和业务转型。

　　四大教育培训业务发展情况良好，K12教育业务增长迅速。1）K12教育业务稳步快速发展，2017年全年实现营业收入12.55亿元，同比增长30.76%，占上市公司总收入的72.8%，截止2017年底校区总数达172所。2）职业教育实现营业收入2.37亿元，同比增长5.33%，收入占比13.8%。其中学历教育方面，在与相关院校战略合作协议推进、合作模式探索方面进展顺利，非学历培训方面部分培训业务快速增长。3）国际教育蓄势待发，幼教业务启航。其中，湖州现代教育园区项目已于2017年9月开学，国际教育项目招生有较大幅度增长，幼教方面完成了与四家世纪昂立幼儿园托管运营协议的签署。

　　毛利率保持平稳，费用率有所提升。1）公司2017年全年毛利率水平43.39%，教育业务毛利率46.71%，较上年相比均维持平稳，非教育业务的整体毛利率水平较上年减少3.1个百分点。2）销售费用、管理费用分别同比增长39.5%、27.7%，高于全年总营收增幅，主要为公司业务规模拓展导致的营销费用、人员薪酬以及研发支出增加所致。全年三项费用率40.15%，较上年提升2.47个百分点。

　　盈利预测和投资评级：维持增持评级预计公司2018-2020年归属上市公司股东净利润分别为1.63亿元/1.95亿元/2.30亿元，EPS分别为0.57元/0.68元/0.80元，对应动态PE分别为46.8倍/39.1倍/33.2倍。公司教育主业突出且呈稳健快速发展态势，背靠上海交大优质教育资源，教育产品和业务条线逐步完善，中长期发展基础稳固。大股东连续增持将使得公司股权结构更加优化，业务及管理机制将更加灵活。维持增持评级。

　　风险提示：1）政策风险；2）行业竞争加剧；3）经营业绩不达预期风险；4）成本费用持续上升风险；5）市场波动风险。（国海证券 张蕾）

　　　　中泰证券：新南洋K12加速扩张，中金增持带来股价催化

　　事件： （1）2017 年公司实现营业收入 17.24 亿元、同增 24.02%，归母净利润1.23 亿元、同减 32.67%，扣非后净利润 6301.03 万元、同增 17.29%，每股收益 0.4513 元。（2）2018Q1 公司实现营业收入 4.48 亿元、同增 28%，归母净利润 1799.29 万元、同增 12.08%，每股收益 0.0628 元。

　　点评：

　　剔除出售交大昂立股份影响，净利润增长 33%。2017 年公司出售交大昂立股份 1168 万股，产生投资收益 4979 万元，上年出售交大昂立股份 2200 万股，产生投资收益 1.42 亿元。若剔除出售交大昂立股份对利润的影响，假设所得税率与当年有效所得税率相同，2017 年净利润同增约 33%。

　　K12 加速扩张，致利润略有下滑。2017 年是昂立教育结束业绩承诺期后的第 一年， K12 教育业务收入 12.55 亿元、同增 30.76%。昂立教育和南洋昂立（定增 K12 教育募投项目的投资平台）两家公司加总共实现净利润 8563 亿元，较上年昂立教育净利润减少 12.50%，主要是新建校区前期正常投入所致（昂立教育盈利 1.25 亿元、南洋昂立亏损 3894 万元）。扩张进程超预期，新建校区 47 所、扩校 10 所，校区达到 172 所，同样佐证了新建大量校区导致南洋昂立亏损。

　　幼教业务起航。2017 年 7 月，与上海交大企业管理中心签署了托管运营 4 家“世纪昂立幼儿园”的资产委托管理框架协议，4 家幼儿园将进行硬件软件全面升级。全年微亏 47.58 万元。

　　中金集团及一致行动人持续增持，带来短期股价催化。截至 2018 年 4 月 24日，中金集团及其一致行动人已持有新南洋股份 13.04%，计划在未来 6 个月内通过集中竞价交易、大宗交易、协议转让等方式，继续增持新 3~10%，带来短期股价催化。长期看，有望推动公司股权结构改善和管理效率的提高。

　　投资建议：K12 教培业务加快扩张步伐，收入增速 30%，但由于开设大量新校区拖累业绩，但为长期增长奠定基础。假设减持交大昂立股份与 17 年基本持平，预计 2018/19/20 年 EPS 为 0.56/0.71/0.85 元，对应估值 47x/37x/31x，中金集团及一致行动人继续增持带来短期股价催化，维持“买入”评级。

　　风险提示： K12 业务新校区培育不达预期，职业教育、国际教育进展不达预期。（中泰证券 范欣悦）

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