去伪存真 A股开启业绩扫雷模式 基本面和估值匹配成主因

　　从2017年价值投资带动的漂亮50屡创新高，到2018年一季度中小创的V型反弹，再到现在权重蓝筹股的时有表现，押“大”还是押“小”的分歧使得市场处于彷徨期，市场波动随之加大。券商人士认为，A股目前进入了一个去伪存真的洗盘期，短期情绪的宣泄是给予投资者一次甄别行业和个股的机会，短期跌幅过大反而给了市场买入优质个股的机会。

　　淘尽黄沙始见金

　　伴随上市公司2017年年报及2018年一季报披露进入高峰期，加上短期“黑天鹅”袭扰，A股市场近期波动幅度加大，一场业绩与估值的“再平衡”博弈正在悄然展开。

　　比亚迪(002594) 股价的表现是这场博弈的显性表现。3月27日，比亚迪在年报中预计，2018年1-3月净利润同比下降75.24%至91.75%。受此消息影响，该股次日盘中一度跌停，3月29日股价延续跌势，但午后跌幅大为收窄，全日跌幅仅0.36%，收报55.99元，中途曾一度翻红。

　　比亚迪汽车董事长王传福28日表示，二季度随着新车型的推出，销量和毛利都会有提高。这被认为是投资者逢低买入的主要原因。

　　那么，纵观上市公司年报和一季报，有哪些上市公司存在真正的业绩地雷，哪些上市公司又是短期蛰伏静待高飞，哪些上市公司的业绩大幅提升但估值却低企呢？

　　就一季度业绩而言，Wind数据统计显示，目前405家公司发布预告，其中55家公司预告净利润同比增长上限为负，占比14%。目前，这些业绩下跌的公司股票股价和估值已反映了业绩下滑的预期，如獐子岛(002069)，一季度净利润同比增长上限为-289.95%，年初以来股价重挫45.24%。也有一些股票的估值已和业绩不相匹配。

　　342只业绩增加的股票中，围海股份(002586) 、华东重机(002685) 、建新股份(300107) 等147只股票一季度预告净利润同比增长上限超过100%，其中有不少股票估值与股价匹配，有一些则出现低估。

　　再均衡短期助力创业板

　　海通证券(600837) 统计结果表明，2017年年报和快报显示，以家电和白酒为代表的消费业绩增速放缓，以银行和保险为代表的金融业绩持续向好，成长和周期行业内部分化趋势更明显，其中成长类的通信、电子和周期类的有色、建材盈利趋势更好。

　　近来，盘面风格明显有偏向创业板的趋向，那么创业板是否已经迎来反转，其业绩是否支撑这一轮行情呢？

　　“鉴于去年四季度时市场结构（基金仓位集中于上证50，创业板接近史上最低配）有走向再均衡的动力，以及监管层的暖风吹动，短期内创业板仍然是更佳博弈品种，但绝对收益由于估值与业绩难以匹配并不乐观。”太平洋(601099) 证券分析师周雨表示。

　　广发证券(000776) 首席策略分析师戴康表示，创业板定性为反弹更合适，确立反转需要看到创业板的业绩增速回升并且与估值较匹配。

　　今年真正能够持续驱动股价的不会是风险偏好，不太会是博弈因素，而是基本面。A股机构投资者占比上升是个趋势，基本面变化与估值的匹配对股价的影响越来越重要。

　　“2018年A股的大背景是盈利增速回落但有韧劲，流动性中性，投资者从确定性溢价逐步转向增长溢价，风险偏好更有利于部分成长股估值修复，去年部分创业板成长性不错但并没有获取匹配的估值，如果说去年创业板是一九分化，今年可能是三七分化。”戴康说。

　　估值已创阶段新低

　　“当前市场整体估值已较合理，蓝筹股估值上修阻力加大，股指上行驱动力主要源自业绩增速，年度上行幅度基本同步于12%的业绩增速，且随着大小盘绝对估值修复合理，风格板块相对估值收敛均衡后，预计2018年股指波动性有所放大，风格与板块轮动较频繁。”国都证券分析师肖世俊表示。

　　中金公司策略分析师王汉峰表示，A股估值已接近2016年年初低位，短期情绪可能仍偏低迷，但中期前景依然积极。“如果按照蓝筹股指数沪深300来看，当前点位比2016年年初低位高大约40%，而2016-2017年两年累计的盈利增长在50%左右。理论上如果不考虑指数成分的变化，当前沪深300指数隐含的蓝筹股估值已接近2016年年初低位的水平。如果再考虑权重较大的大型银行近年估值提升较多（重估幅度在40%左右），其他行业当前估值可能相比2016年年初更低。中小市值个股来看，当前估值更是低于2016年年初。因此，维持对A股积极的观点不变。”

　　“2017年以来市场成熟度明显提升，个股与指数相关性下降，价值投资氛围提升，以业绩为基石的个股行情还将延续。短期情绪的宣泄是给予投资者一次甄别行业和个股的机会，短期跌幅过大反而是对优质个股的买入机会。”万联证券分析师胡红伟表示。