lldpe期货价格深幅贴水现货的格局被打破

　　11月16日讯，当前国际油价表现出振荡筑底的特征。从供需角度看，美国页岩油产量回落，OPEC内部出现分歧。需求端炼厂检修增多，开工率下行。供需双减，原油短期缺乏显著驱动力，价格区间振荡。

　　从更长周期来看，原油开采企业大幅裁减并变卖部分固定资产，防止利润表恶化传导至资产负债表，资本性支出持续减少，原油增量有限。波动率相对中位，较前期水平大幅降低，BRNET与WTI价差受到美国取消原油出口禁令影响开始出现收敛，原油价格出现底部特征。当前LLDPE及PP煤油两条路线的成本分化严重，油制路线利润丰厚，煤制路线利润被削减，但尚未达到亏损状态。在这种状态下，虽然原油走势对LLDPE、PP走势影响力减弱，但若后市原油价格企稳反弹，仍有一定利多作用体现。

　　从乙丙烯角度来看，生产商对乙烯后市仍持乐观态度，价格相对偏强。丙烯基本面虽较前期有所改善，下旬亦出现了企稳上涨情况，但供需失衡情况仍存，丙烯后市仍持谨慎偏空态度。目前，外购丙烯制PP产业链利润丰厚，并且PP粉料产量大增，PP短期深陷成本塌陷泥潭。

　　从1—8月的供给数据来看，LLDPE新产能压力不大，仅有蒲城30万吨全密度装置正式投入运营，并且市场在2014年12月已提前反应，同时原定于10月25日试水的蒙大30万吨PE装置因水质问题延迟开车。PP方面，蒲城清洁能源和东华能源扬子江石化陆续投产，合计产能80万吨/年，同时，蒲城及中原石化将于11月初陆续开车，产能合计56万吨，整体看供给压力大于LLDPE。从具体数据上来看，1—8月国内LLDPE表观消费量558.24万吨，同比增加5.48%。PP表观消费量1394.75万吨，同比增加14.16%。

　　当前来看，LLDPE开工率已达历史高位附近;对于PP而言，10月开工水平率不断上行，市场供应充足。

　　对L1601合约而言，一方面进入下游棚膜需求旺季，同时大蒜地膜的需求也逐步启动，另一方面，为了应对即将到来的“金三银四”地膜旺季，春节前下游膜厂一般会启动备货，从最近两年的表现来看，这波备货需求引发的上涨行情亦不容小觑。我们对于11月的旺季需求仍有所期待，预计随着天气的转冷，原料需求会逐步释放，支撑PE原料价格。

　　2015年春节后，石化库存并未如市场预期一般大量增加，今年以来基本维持在60万—100万吨水平。在四季度需求不振的情况下，PP的社会库存压力必将被放大，从而对现货价格造成明显压制。

　　今年以来价差结构有两个明显变化。一是交割月临近近月合约大涨，远月合约贴水幅度持续扩大的历史规律逐步被打破，这一点在LLDPE上表现尤为明显，PP进入交割月往往以价差迅速回落收场。

　　另一个是期价深幅贴水现货的格局被打破。虽然当前L1601继续贴水现货，但贴水幅度已明显低于去年同期，而PP则更是出现了近月合约升水现货的情况。

　　从lldpe基本面角度讲，L1601暂持8000点—9000点区间宽幅振荡思路。观望后市开工及需求情况，若开工出现明显下滑，可尝试少量试多，否则暂时观望为宜。

　　与LLDPE相比，PP基本面相对疲弱。虽然国内丙烯价格出现反弹，但整体供大于求格局未扭转。PP开工率因生产利润丰厚有所回升，虽然检修装置依然偏多，但下游需求旺季预期一再落空。

　　整体上看，短期lldpe期货仍将强于PP，但由于PP贴近回料价格之后两者价差波动较大，建议择机入场，滚动操作，在价差1300—1400点之间时，可进行买LLDPE抛PP的操作。