旺季需求难有惊喜 塑料整体趋势向下

　　塑料自身面临着供过于求的格局，难以支撑价格反弹，整体仍处于下跌的大趋势中。 今年4月底至5月初，塑料期价在创出反弹新高的小平台上短期整理后便出现调整，总体已呈现出趋势性下跌行情。塑料价格的下跌是其基本面疲弱的体现，同时其走势也与原油大体吻合。8月底，原油在创出此轮调整新低后强劲反弹，带动塑料期价大幅反弹。结合原油市场基本面及塑料产业基本面分析，我们认为后期塑料难以出现持续反弹行情，总体仍处在下跌的大趋势中。

　　原油市场下跌趋势难改

　　今年LLDPE期价出现高低点的时间段与原油期货基本一致，两者呈现出较强的关联性，原油的风向标作用显现。从5月初至8月下旬，纽约原油最大跌幅接近40%，8月末纽约原油大幅反弹10%以上，主要原因包括全球股市拉升、美国经济数据强劲、委内瑞拉呼吁OPEC紧急应对油价下跌等。对于此次反弹，笔者认为只是超跌后的技术修复，难以改变油价整体下跌的趋势。

　　从供应上看，OPEC组织仍难以减产，而取消制裁后的伊朗石油出口量将大幅增加，美国、俄罗斯石油产量继续维持在高位，原油市场供应压力加大。从需求来看，中国经济增速下行对原油需求力不从心，而美国夏季用油旺季即将结束，9月起美国炼油厂陆续进入检修期，需求淡季来临。同时，由于炼厂检修可能使得美国原油库存大幅攀升，从而打压油价。我们认为原油价格总体下跌趋势难以改变，这将带动塑料期价下行。

　　聚乙烯行业供应压力仍较大

　　2015年全球聚乙烯产能投放周期再度启动，此轮产能投放周期预计将持续到2018年，全球范围内的聚乙烯已出现过剩，预计后期过剩程度将加大。由于国内油制LLDPE膜料利润可观，目前石化利润理论上有1400元/吨，这将刺激石化企业生产线性的积极性，目前PE开工率维持在较高水平，华北地区PE企业及中石化PE产业开工率在90%左右。

　　从装置检修情况来看，目前市场没有装置检修，但有装置重启计划，8月底至9月初一些聚乙烯装置将重启，具体包括：上海石化25万吨低压线，预计9月初重启；扬子石化25万吨线性，预计9月初重启；蒲城清洁能源30万吨全密度，预计9月初重启。随着产能较大的聚乙烯装置重启，未来市场供应压力将会陆续增大。

　　下游旺季需求难有惊喜

　　9月和10月是农地膜和包装膜的传统消费旺季，但今年下游整体订单形势不如往年同期，在宏观经济不景气的背景下，今年许多商品在需求旺季呈现消费清淡格局，价格反而以下跌为主，我们对塑料行业的传统旺季并不太乐观。截至8月最后一周，国内北方地区农地膜企业开工率维持在60%左右，下游终端用户观望为主，刚需大多采取小单采购模式。国内其他塑料制品及包装膜开工情况变化不大，难有惊喜，开工率维持在60%—70%左右的水平。今年9、10月国内假期相对往年偏多，对石化库存来说，其面临库存增加的压力不容忽视。塑料行业供过于求的格局仍将延续，“金九银十”消费旺季难有惊喜。

　　综上所述，塑料期价自今年4月底5月初开启的调整格局仍没有结束，8月底油价暴涨一度带动塑料期价大幅反弹，但原油市场供应过剩的局面难以改变，原油的反弹行情难以持续。塑料行业自身也面临着供过于求的格局，难以支撑价格大幅反弹，整体仍处于下跌的大趋势中。