“三年1亿最后一年5000万”212家企业踏过IPO过会新门槛

　　进入3月下旬，气温骤然回升，2018年的春天终究还是来了。然而对于那些等候登陆A股的企业，冰风暴才是此刻遭遇的天气。

　　截至2018年3月22日，在今年不足3个月的时间内，已有60家企业撤回IPO申请，相当于2017年同期的3.5倍；期间发审委共审核首发企业66家次，过会率只有45.45%；实现发行上市的公司仅32家，不足去年同期的三成。

　　这几组触目惊心的数字，映照出当前IPO市场的惨烈：越来越多的企业或主动或被动地撤退，能获得批文成功上市的“幸运男孩”屈指可数。对一般企业而言，上市之路事实上已愈发难行。

　　一个显着的信号是，2018年以来监管层屡放大招。2月23日，春节假期后的首个周五，证监会官网上发布《关于IPO被否企业作为标的资产参与上市公司重组交易的相关问题与解答》，表示将区分交易类型，对标的资产曾申报IPO被否决的重组项目加强监管：对于重组上市类交易(俗称借壳上市)，企业在IPO被否决后至少应运行3年才可筹划重组上市；对于不构成重组上市的其他交易，将加强信息披露监管，重点关注IPO被否的具体原因及整改情况、相关财务数据及经营情况与IPO申报时相比是否发生重大变动及原因等情况。如此一来，企业申报IPO将会更加谨慎。

　　紧接着，坊间有传IPO审核出现新标准：IPO在审企业，近三年净利润合计要超过1亿元，且最后一年超过5000万元；IPO新申报企业，主板要求最近一年净利润超过8000万元，创业板不低于5000万元。

　　尽管这一传闻还未以文字形式最终形成制度，但从目前来自各路信源特别是券商方面的判断，上述意见很可能以“窗口指导”形式得到贯彻执行，同时市场亦普遍认为，监管层对拟上市公司要求愈发严格已是不争的事实和趋势。

　　如果按照上述标准来执行，当前排队企业将会经历怎样的洗牌？标点财经研究院联合《投资时报》对370多家IPO待审企业(数据截至3月21日)进行了细致梳理分析。从扣除非经常性损益后的净利润这一业内常用的指标来看，有212家公司符合“近三年净利润合计超过1亿元，且最后一年超过5000万”的标准。考虑到会计年度的完整性，对于已披露2017年业绩的公司采用2015-2017年三年数据，未有2017年全年业绩的公司则采用2014-2016年的数据，缺失数据的公司未纳入统计。

　　“红线”之上的企业分布在49个证监会大类行业中，其中计算机、通信和其他电子设备制造业占26席。中国人保、浙商银行等6家金融企业三年净利润(指扣非净利润，下同)超过百亿元，远远领先于其他公司。从业绩的成长性来看，过去两个考察年度均实现净利润正增长的公司仅有150家。

　　有退，亦有进。有分析认为，提高IPO门槛，无疑为“独角兽”的上市和回归创造了空间。此前富士康股份从递交招股书到完成IPO审核仅用了36天，堪称中国资本市场史上最快IPO之路。

　　而就在IPO“窗口指导”信息余波未了的当下，证监会于3月27日披露了第十七届发审委2018年第51和52次会议审核结果：6家上会企业中有2家成功过会，分别为药明康德和绿色动力；康辰药业暂缓表决；而天益医疗、常州恐龙园、南通国盛智能科技三家企业则首发未通过，当日过会率低至33.33%。

　　标点财经研究员注意到，未过会的三家非创业板IPO企业，其招股说明书披露的最近一年实现的扣非净利润均未超过8000万元。而过会的两家IPO企业以及暂缓表决的1家IPO企业最近一年实现的扣非净利润均超过8000万元，其中药明康德最近一年净利润高达8.78亿元，绿色动力最近一年净利润达2.19亿元。

　　分布于49个行业

　　证监会披露数据显示，2018年以来，有60家企业的首次公开发行股票申请终止审查，其中1月份有12家，2月份有17家，3月份截至22日已有31家，呈逐渐加速之势。在这些已退出的公司中，有半数原本拟在创业板上市。此外，拟在中小板、主板上市的公司分别有8家和22家。

　　无疑，“三年净利润超过1亿元、最后一年超过5000万元”的新门槛，对拟登陆创业板的公司影响更大。在123家创业板在审企业中，达到上市基本“红线”的有72家，占比只有58.54%；而同一指标，中小板为59.62%，主板为60.89%。换言之，创业板在审企业中不达标的比例要高于中小板和主板。

　　达标企业分布在49个证监会大类行业中。在目前等待审核的企业中，来自电气机械及器材制造业、专用设备制造业、化学原料及化学制品制造业、软件和信息技术服务业以及计算机、通信和其他电子设备制造业等行业的企业较多，因此，达标数量也相对较多。其中，计算机、通信和其他电子设备制造业达标的公司数量有26家，在其40家排队企业中的占比为65%；化学原料及化学制品制造业的达标数量有24家，占其排队企业数量的75%；软件和信息技术服务业、专用设备制造业、电气机械及器材制造业的达标数量分别为18家、18家、10家，在各自排队企业中的占比分别为52.94%、66.67%和58.82%。

　　标点财经研究员注意到，来自专业技术服务业的排队企业尽管只有5家，包括元六鸿远、金瑞期货、康龙化成、德兴股份以及富士莱，数量并不占优势，但这5家企业全部达标，2016年净利润均在7000万元以上，2014-2016年净利润总和均超过1.2亿元。情况类似的还有电力、热力生产和供应业以及铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业等行业，在审企业虽然不多，但净利润均高出新标准。

　　荣成环科复合增长率超9倍

　　虽然有212家企业跨过了IPO净利润新门槛，但不同企业之间的净利润规模有着较大的差别。从三年净利润总和来看，在已披露2017年数据的52家企业中，2015-2017年净利润合计规模最大的是宁德时代，达到63.06亿元；长城证券、深信服亦均超过10亿元，分别为36.86亿元、10.79亿元。

　　而在未披露2017年数据的160家企业中，2014-2016年净利润合计规模最大的是中国人保，高达438.58亿元；浙商银行、重庆农商行、中信建投证券、哈尔滨银行、中泰证券亦均在百亿元以上，此外郑州银行、长沙银行、西安银行、苏州银行、青岛港等30家企业亦均超过10亿元。可以看出，盈利规模排名前列的普遍为金融企业。

　　净利润规模只是筛选的最基本标准，即使达到这一标准，也不代表公司质地优良，能否顺利过会依然存在不确定性。

　　从成长性的角度来看，在达标企业中，部分企业的扣非净利润在三年考察期中一度下降。如叁益科技2016年净利润大降76.48%，2017年虽然恢复增长，但净利润规模依然远不如2015年的水平。而芯能科技等企业的净利润更是持续下滑。

　　业绩持续增长的企业更具竞争力。具体来看，在已披露2017年数据的在审企业中，2016年、2017年净利润持续增长的有35家。其中，复合增长率最高的是彤程新材，2016年、2017年净利润增幅分别为927.74%、11.08%，复合增长率为237.87%。其次是专用设备制造业企业帝尔激光，2016年、2017年净利润分别同比增长256.19%、153.53%，复合增长率为200.5%。同属专用设备制造业的捷佳伟创复合增长率也超过了100%，达到174.06%。复合增长率超过80%的还有顶固集创、申昊科技、深信服和迪普科技。

　　而在未披露2017年数据的在审企业中，有115家企业的净利润在2015年、2016年持续增长。其中有23家公司的复合增长率超过100%，最高的是荣成环科，2015年、2016年净利润同比增幅分别为383.54%、2113.95%，复合增长率达到934.67%。其后依次是金山办公和德兴股份，复合增长率均达到500%以上，分别为849.96%、533.41%。

　　两家公司三年ROE均值超100%

　　影响利润高低的重要因素，一个是企业的规模，通常来说，规模越大的企业，越有能力获得高额净利润；另一个是企业的盈利能力，对同一规模的企业而言，盈利能力越强，利润最高。

　　那么，212家达标企业的盈利能力如何？在分析企业盈利能力时，ROE(即净资产收益率)是一个重要的衡量指标。该指标反映了自有资本的获利能力，反映股东权益的收益水平。

　　依然将不同报告期的企业分开来看。根据wind资讯提供的扣非后ROE数据，在已披露2017年数据的在审企业中，能获取2015-2017年数据的有50家，这50家企业过去三年ROE均为正数，换言之，并没有出现亏损的情况。其中，三年ROE均值最高的是宁德时代，达到69.19%，但需注意的是，该公司过去三年的ROE呈逐年下降趋势，分别为123.28%、72.2%和12.1%。叁益科技、亿嘉和的三年ROE均值亦均超过50%，分别为59.27%、54.6%。相比之下，盛利维尔、佳化化学、申菱环境、江苏新能、平原智能、招金励福的盈利能力较弱，三年ROE均值不足10%。

　　在未披露2017年数据的在审企业中，能获取2014-2016年扣非ROE数据的有152家。三年ROE均值超过100%的有两家，其中无端科技为153.43%、米哈游为149.62%。趣炫网络、赛特威尔、力邦合信等10家企业也均超过50%。而金山办公由于2015年扣非ROE为-3197.75%，从而导致三年均值为负，数值为-1057.02%。