航空多方再添“汇率”大将 南航、国航、东航、上行态势仍在延续

　　前段时间的航空板块，像是一场有来有回的拔河比赛。一方面受到航空供给侧改革，大超预期的票价改革落地以及航空企业靓丽营运数据等利好的刺激，另一方面油价飙涨带来成本提升的利空刺激，三大航空企业——中国南航(01055)、中国国航(601111) (00753)、中国东航(00670)股价在高位的拉扯态势较为明显。

　　但是航空板块最近走势又开始明朗了，呈现出强劲的上攻势头，因为利好方再添“汇率升值”这一枚大将。

　　汇率升值的加入，使航空多空博弈出现变局

　　人民币兑美元短期内升值较快，这对航空企业来说是较大的利好消息。近日以来，美元兑人民币汇率中间价在持续走低，截至2018年1月29日，美元兑人民币收在6.3266，距离2017年1月份的高点下跌近9.19%。而汇率对于航空企业的影响，主要集中在公司财务费用、燃油成本以及国际航线出境游热度等方面。

　　航空企业美元负债较高，汇率对于财务费用影响较大。目前三大航总资产均超过2000亿元人民币(单位下同)，其中大部分是飞机、发动机和零件等固定资产，重资产化的航空企业，对应的资产负债率都较高。智通财经APP了解到，目前三大航资产负债率都在70%左右，再加上公司通常以美元形式采购飞机和发动机，因此三大航企的外债还是以美元负债为主，虽然在2015年汇改后航企纷纷将部分美元债务置换为人民币，但美元债务规模已经非常大，因此人民币兑美元的升值对航企以人民币计价的美元债务来说，是有较大财务成本下降的可能，同时产生汇兑收益。

　　根据业内专业人士推算，人民币兑美元每升值1%，国航、东航、南航业绩将分别增厚2.91亿元、3.22亿元以及2.65亿元，影响非常可观。

　　汇率还与航空企业的燃油成本有较强的相关性。根据国内当前航空煤油定价机制，国内航空内线航空煤油零售价格是出厂价格、采购成本差价以及进销差价的总和，内航外线、内航地区线和外航外线航空煤油售价是在执行市场调节价。

　　其中内航内线航油零售价由布伦特原油开始，经新加坡航煤、国内航煤出厂价之后，最终传导至售价，中间大约有一个月的滞后时间，由于出厂价是根据新加坡航煤和人民币汇率中间价折算，因此航空企业的燃油成本是暴露在汇率风险下的。即使航企在境外加油，美元定价的航油成本同样受汇率风险影响，因此美元兑人民币的贬值，对于航企燃油成本来说是有较大影响的，影响相关性是同比都下降1%。

　　另外，汇率能直接影响到航空企业国际航线的热度。国际航线方面，虽然公商务需求主要取决于全球经济，但人民币兑美元升值可以直接拉高中国居民对旅游、留学以及探亲的意愿，这一点能从2015年“811”汇改后，航空企业国际航线受到较大的负面影响中得到部分印证。

　　总体来说，人民币兑美元短期内的持续走强，将对航空企业有较大的利好刺激，近期航空企业股价也纷纷开始启动。

　　航空板块无视大盘波动，走出自己的强势节奏。1月25日，在恒指下跌304点的背景下，国航、南航、东航分别收涨至7.59%、5.66%、5.90%，1月29日恒指继续向下调整187点，国航、南航、东航依旧创出自己近期的新高，继续收涨至1.59%、2.25%以及1.75%。

　　然而逆市走着自己上涨路的航空企业，还有着不少其他的刺激。

　　行情来源：富途证券

　　漂亮行业数据+消费属性提升潜力，航空热度继续提升

　　近期数据的公布，或将继续提升行业热度。近日，民航局公布了2017年12月民航运营数据，航空运输继续保持快速增长。运输方面，全行业共完成运输总周转量95.6亿吨公里，同比增长13.0%；全行业共完成旅客运输量4665.6万人，同比增长15.4%。

　　同时，明航局继续透露，在2018年2月1日至3月12日的40天民航春运期间，运输旅客达预计可达6500万人次，保持着10%左右的高增长态势。

　　同一时刻，航空途中电子设备使用的可能，将进一步增强航空消费属性。日前，民航局发布《机上便携式电子设备(PED)使用评估指南》，之后各航空公司陆续发布本航班启用涉及手机、PAD和电脑等电子设备在飞机上的使用规定。

　　飞机空中使用PED对于长途商务旅客是有较大吸引力的，一般而言，如要加装此项功能，一架飞机需要加投600万元左右，分别是300多万的硬件，和300多万工程实施及运维，但这也将一定程度上提升航空的消费属性。

　　如果再加上此前航空供给紧缩政策持续，票价改革落地超预期的主逻辑来看，2018年的航空领域看点还是非常足的。(文/江松华) <