开创销售高增长期 中投首予融信中国 “强烈买入”

　　2018年1月5日，中投证券 (香港) 发布融信中国(03301) 的深度报告，给予 “强烈买入”评级，目标价11.90港元。

　　报告指出，融信中国为中国中高端房地产开发商，源于福建，为福建房地产十强企业，近年积极发展福建省以外地区，重点拓展长三角地区，以上海为核心，布局全国。以2016年销售数据计，融信为中国房地产第26强企业，2017年通过收购海亮集团旗下两间子公司，拓展至中西部城市，如西安、兰州和合肥等地域。初步完成集团布局全国目标，为集团发展重要的里程碑。

　　投资亮点

　　重点布局优质城市，业绩增长潜力丰厚

　　截至2017年6月30日，集团于长三角地区合共拥有29个项目，占比超50%；上半年收购21块土地，应占总建筑面积达227万平方米，大部分为一二线城市项目。报告认为，该等城市经济增长强劲，人口基数庞大，对销售有一定保障，为未来增长提供坚实基础。

　　配合基建进行区域布局，以交通网络放射全区

　　报告认为，从经济角度出发，集团以经济发达城市为核心，再于周边城市布局，属明智之举。

　　配合轻资产策略，与大型开发商合作拿地

　　该行指出，集团的轻资产策略除了能获得财务上的资源外，财务报表也能获得明显的改善。

　　收购海亮拓展中西部空白地域，布局全国初步完成

　　报告指出，集团于是次收购，成功拓展至银川、兰州、西安和合肥等空白区域，初步完成布局全国的里程碑。

　　年度销售极为强劲，大幅跑赢年初目标

　　该行指出，由于集团实行的轻资产策略令联营项目和合营项目占其土地和项目储备颇大的一部分，因此该行认为，集团包括合营项目和联营项目的销售或比所公布的大得多(以100%权益计)。

　　管理层增持股份，显示对未来前景信心

　　该行认为，管理层于2017年11月的连续增持，显示对集团前景的信心。从管理层持股可看见管理层和股东的利益获得一定程度的对齐 (Alignment of interest)，对集团长远发展和管治有正面作用。

　　估值模型显示目标价为11.90港元

　　该行的估值是基于资产净值模型，估计目标价11.90港元，对应17/18年市账率为1.36倍/1.18倍，较现价有28.2%的增长空间，给予“强烈买入”评级。 ：