金鸿顺：客户高度集中短期负债高企

　　在经历了2014年和2015年连续的业绩滑坡，一波三折的苏州金鸿顺(603922)汽车部件股份有限公司(以下简称“金鸿顺”)，最终还是如愿登陆了上交所主板。拟募6.58亿元用于长沙金鸿顺汽车部件有限公司50万套汽车车身件及10万套汽车底盘件项目等五个项目，从项目及规模看，金鸿顺积极扩张的野心并不小。

　　不过，诸多财务指标依旧隐忧频现。高企的短期负债导致公司速动比率长期低于可比上市同业公司；此外，高度集中的客户群体，使得金鸿顺不仅需要面对汽车行业的高波动，同时也将面临对部分客户高度的依赖，而其波动的业绩，也遭到证监会的问询。上市后仅6封停就开板，此后股价一路走低，不断迫近上市发行价格，也凸显出资本市场的担忧。

　　客户高度集中

　　金鸿顺成立于2003年，14年的运营发展，金鸿顺获得了一批国内外知名客户，招股书显示，金鸿顺客户中包括东风汽车(600006) 、上汽通用、上海汽车等整车制造商，博士、大陆汽车、卡斯马等世界排名前十的汽车零部件供应商。这可以成为金鸿顺手中的业绩保障的王牌，但也可能成为其业绩增长的致命缺陷。报告期内，金鸿顺向前五名客户销售额占当期营业收入的比例分别高达64.58%、62.65%、65.16%和62.54%。

　　一定程度上，汽车零部件行业准入门槛较高，整车制造商和跨国汽车零部件供应商甄选下级供应商是一个严格而又漫长的过程，这使得整车厂商与零部件供应商对下级供应商极为容易形成高度依赖和共同发展的战略格局。这种共谋发展的格局，步入成熟期后，将成为公司业绩的稳定来源，但“一品一点”的供货模式则成为供应商发展壮大的羁绊，而不断整固和趋于成熟的市场下，客户高度集中的局面将越发严重。

　　2014年至2015年，金鸿顺营业收入分别为9.47亿元和8.54亿元，与往年同期相比分别下降了10.75%和9.76%。归母净利润1.15亿元和0.81亿元，分别下降高达15.51%和28.96%。可以说，行业的不景气与客户高度集中叠加，将是金鸿顺业绩巨幅波动的不确定因素。

　　社保数据异常旨在控制成本？

　　如上文所言，作为汽车产业链重要一环的金鸿顺，在行业波动和客户集中的双重压力下，2014年和2015年归母利润的大滑坡，能够在2016年强势扭转颓势，一举回归正增长，对于金鸿顺来说已经相当不容易。

　　不过，部分数据显示，这一强势的改观或许另有诀窍。金鸿顺在招股说明书中披露了其社保、公积金缴纳原则，以金鸿顺母公司来看，公司替员工缴纳的社保、公积金比例高达38.5%，其他子公司也基本一致。但是，金鸿顺实际缴纳社保、公积金的数据则与此矛盾。2016年，公司社会保险缴纳金额1332.66万元，住房公积金缴纳金额415.94万元，社保、公积金费用合计1748.6万元，而公司2016年平均员工1423人，因此人均社保、公积金费用=1748.6/1423=1.23万元。

　　2016年缴纳数据，一般是前年的工资为基础进行计算。但是根据财经网测算，2015年的人均社保缴纳基数=(薪资总额10886.91万元-社保1003.19万元-住房公积金276.04万元)/1253人=7.67万元。金鸿顺缴纳的比例仅为16%，远低于其公布数据38.5%的比例。业内人士表示，这可能是因为公司将相当一部分员工薪酬没有纳入社保、公积金缴费基数，从而降低了成本，提升了利润。

　　除此之外，金鸿顺原材料成本也有“瘦身”嫌疑。红周刊发文表示，以2016为例，金鸿顺当年向采购金额在500万元以上的原材料供应商采购金额合计为40178.22万元，占原材料采购总额的75.24%，推算出当年采购总额为53400.08万元。

　　因金鸿顺当年已售产品的材料消耗情况就是其主营业务成本中的直接材料金额。因此，2016年主营业务成本中直接材料金额43667.66万元核算，该公司当年原材料理论剩余金额为9732.42万元。金鸿顺2016年期末存货的账面余额(包含跌价准备)为26739.57万元，期初金额20000.36万元，当年存货的实际增加金额6739.21万元，与推断的9732.42万元以上的新增金额，有3000万元的差距。

　　金鸿顺完美的在2015年业绩大滑坡的情况下，顺利实现2016年的反戈一击，这其中的“成本控制”或许功不可没。此外，行业不景气的情况下，金鸿顺近年来的毛利率依旧保持着稳步增长的态势。2014年至2016年，其毛利率分别为25.54%、26.38%和27.44%，而同期可比上市公司平均水平仅为：22.87%、23.9%和26.65%。

　　短期负债高企流动性风险凸显

　　与高于同行业的毛利率相比，金鸿顺的流动负债问题就不那么好看了。报告期内，公司的流动比率和速动比率持续低于可比上市公司。以速动比率为例，金鸿顺该数值报告期内分别为：0.71、0.65和0.71。同期上市公司平均值分别为：1.01、0.98和0.94。

　　过低的速动比率，预示着报告期内金鸿顺持续高企的流动负债。2014年至2016年，金鸿顺母公司资产负债分别为：58.20%、57.06%和53.98%，可比上市公司均值分别为：37.68%、37.59%和38.52%。可以说金鸿顺的负债率在行业中是处于较为敏感红线地带。不过，更值得投资者注意的是，公司报告期内分别：5.45亿元、5.31亿元和5.95亿元的总负债中，短期负债就分别高达5.39亿元、5.27亿元和5.29亿元。流动负债占比高达99.04%、99.06%和88.87%。这意味着，本就远高于同行业的负债率，其中基本90%以上为流动负债。

　　而报告期内公司现金流净额为-6055万元，而流动资产中，应收账款与存货占据超过80%的比例，可以想见，如果行业再出现大幅波动甚至恶化，金鸿顺将陷入十分危险的流动性风险中。 ：