松炀股份IPO：产品结构单一 应收账款周转率下滑明显

　　广东松炀再生资源股份有限公司(以下简称“松炀股份”)近日在证监会网站披露招股说明书，公司拟在上交所公开发行不超过5147.40万股，不低于此次发行后公司总股本的25%，保荐机构为英大证券。

　　公开资料显示，松炀股份主营环保再生纸的研发、生产及销售，主要产品为“美阳”、“玉阳”牌灰底涂布白纸板。据披露，松炀股份此次IPO拟募集4.56亿元，其中，4.07亿元将用于投资年产18万吨环保再生纸项目，其余将用于研发中心建设项目。

　　2014-2016年及2017年1-6月，松炀股份分别实现营业收入1.62亿元、3.25亿元、3.75亿元及2.03亿元，同期净利润为598.07万元、3323.65万元、5215.43万元及3031.51万元。

　　值得一提的是，报告期内，松炀股份的流动资产分别为5640.52万元、7753.46万元、3.93亿元及2.91亿元；其中，应收账款呈逐年增长，分别为513.18万元、1879.27万元、2782.32万元及3113.17万元，应收账款周转率依次为46.19次/年、25.79次/年、15.25次/年、6.52次/年。

　　此外，松炀股份目前未涉及造纸以外的其他业务领域，产品单一。造纸行业是市场化程度较高的一般竞争性加工工业，竞争比较激烈，若遇到产业政策调整、生产线技术滞后、下游行业需求的变动等因素影响，导致产品销售价格的波动甚至大幅下降，都可能会降低公司抵御非系统风险的能力，从而对生产经营产生不利。

　　股权结构方面，招股书显示，王壮鹏为公司的控股股东，实控人为王壮鹏及王壮加。除此之外，截至招股书签署日，持有公司5%以上股份的股东为深圳市前海金兴阳投资有限公司，持有1036.60万股，占发行前总股本的6.71%。 ：